Airbnb lijkt vermoedelijk dicht bij zijn glazen plafond te komen. Daar komt een stagnatie van de marges bij, veroorzaakt door nog altijd scherpe vereisten voor herinvestering en ontwikkeling.

2025 lijkt dus opvallend veel op 2024, waardoor alles wat we vorig jaar rond deze tijd schreven grotendeels actueel blijft. Bovendien is het slechte nieuws dat 2026 volgens het management precies in dezelfde lijn zou moeten liggen.

Zoals vaak zijn de uitgaven aan aandelenopties en vergelijkbare regelingen genoeg om van te gruwen. Ze komen in 2025 uit op 1,6 miljard dollar, tegen 1,4 miljard het jaar ervoor, goed voor 13 % van de omzet en bijna twee derde van de nettowinst. 

Zeker, het gaat om een ‘nieuw normaal' in de Amerikaanse technologiesector; toch blijft het volstrekt buitensporig, temeer wanneer winstgevendheid en groei onder druk lijken te staan. 

Een subtiliteit van het model van Airbnb is dat de groep zich in belangrijke mate - een kwart van de winst vóór belastingen - vergoedt met de rente op de tegoeden die gebruikers van zijn platform aan het bedrijf toevertrouwen, en waarvan het de bewaring en de bemiddeling verzorgt. 

In 2024, met de rente op een piek, vloeiden er zo 818 miljoen de kas in; in 2025 daalt dat bedrag, door de rentedaling, naar 705 miljoen.

Tegelijkertijd stijgen de rentelasten van 40 naar 112 miljoen, omdat Airbnb - niet onverwacht - begint met het aangaan van schulden om aandeleninkopen te financieren. Die lopen in 2025 op tot 3,8 miljard, waarvan precies de helft dient om de last van aandelenopties op te vangen.

Met enkele aanpassingen aan de bedrijfswaarde - met name om de klantentegoeden en de nog te innen commissies te herrekenen, die momenteel als passiva worden geboekt - komt Airbnb uit op een ondernemingswaarde van circa 65 miljard dollar, ofwel een veelvoud eenentwintig keer de winst vóór belastingen.

Als een overnemer dit veelvoud aantrekkelijk vindt en fors snijdt in de vergoedingen in aandelenopties - bijvoorbeeld door ze te halveren - zou dit veelvoud terugvallen naar zestien keer het resultaat vóór belastingen. Vanuit die invalshoek is het niet uitgesloten de waardering van de groep mogelijk interessant te vinden.

Toch lijkt er geen enkel overnameplan van welke aard dan ook op de rails te staan, terwijl Airbnb gevaarlijk blootgesteld blijft aan een regelgevingscontext die strenger zou kunnen worden.