Alphabet: een Nvidia/OpenAI-killer?

In enkele maanden tijd is de markt volledig van mening veranderd over Alphabet. Anders gezegd: de markt zat er totaal naast. Wanneer een nieuwe technologie als AI opdoemt, ontstaan allerlei theorieën over de komende omwentelingen. Dat is normaal. Sommige zijn luchtfietserij, andere zijn scherpzinnig. De best onderbouwde zijn niet per se degene die uiteindelijk uitkomen. In de technologiesector grijpen de raderen niet altijd ineen zoals we ons hadden voorgesteld.

Op het eerste gezicht lijken OpenAI en zijn tegenhangers, met hun ambities om de domeinen van de grote webspelers te betreden, alle troeven in handen te hebben om bepaalde bestaande oligopolies te breken. Maar de realiteit is complexer en de machtsverhouding die werd ingeschat sinds de doorbraak van ChatGPT op de wereldmarkt drie jaar geleden, ligt intussen minder voor de hand.

Grens van 4.000 miljard USD komt in zicht

Eerst onder druk gezet, hebben Alphabet en dochter Google hun blazoen opgepoetst door hun plannen uit te rollen met meer discretie dan andere techgiganten. De groep heeft laten zien dat hij niet enkel een reus is in search en een soort verouderd internet. Hij is uitgegroeid tot een centrale speler in de wereldwijde AI-infrastructuur, zodanig zelfs dat sommige beleggers zich afvragen of Google zich niet opmaakt om twee huidige pijlers rechtstreeks te bedreigen: Nvidia en OpenAI. Die nieuwe status zou de onderneming uit Mountain View in staat moeten stellen het derde bedrijf te worden dat een beurswaarde van 4.000 miljard dollar bereikt, en daarbij Microsoft voorbij te steken, dat nochtans geldt als koploper in AI dankzij zijn vroege samenwerking met OpenAI.

Het beste bewijs voor Alphabets positie is dat de nieuwe AI-sterren, met name OpenAI en Anthropic, proberen zijn speelveld te betreden. "Terwijl de media met grote opwinding elke stap van Sam Altman verslaan om van OpenAI een verticaal geïntegreerde AI-gigant te maken, is Google nu al een verticaal geïntegreerde AI-gigant", merkte Martin Peers van techpublicatie The Information enkele dagen geleden op. Wij zouden daaraan toevoegen: een verticaal geïntegreerde EN gefinancierde AI-gigant, met evidente synergieën die nu al tussen de activiteiten bestaan en een uitzonderlijk R&D-centrum (de Transformer-architectuur, in 2017 bij Google ontwikkeld, ligt aan de basis van LLM's. Overigens verwijst de T in ChatGPT naar Transformer).

Gemini 3, Google Cloud en TPU Ironwood

Alsof het de spectaculaire ommekeer van de markt ten aanzien van het bedrijf wil bevestigen, schuift Alphabet momenteel op verschillende borden tegelijk pionnen naar voren.

De groep heeft zojuist Gemini 3 gelanceerd, de meest geavanceerde versie van zijn AI-model. De eerste ontvangst was vorige week bijzonder positief. Het model wordt voorgesteld als nauwkeuriger, genuanceerder en minder afhankelijk van gedetailleerde instructies. Het is vanzelfsprekend geïntegreerd in het volledige portfolio van Google-tools en -oplossingen, dat wereldwijd zo'n 650 miljoen gebruikers telt.

Alphabet is ook erg vroeg het terrein van Nvidia gaan betreden. Terwijl het bedrijf van Jensen Huang zich als een GPU-grootmacht profileert dankzij zijn technologische voorsprong, is de groep een alliantie aangegaan met Broadcom om de TPU's Ironwood te ontwikkelen, AI-specifieke chips die vanaf begin 2026 de cloud-capaciteiten zullen aandrijven die Google aan zijn klanten aanbiedt. Meta, een grootverbruiker van Nvidia-GPU's, zou bereid zijn een megadeal te sluiten om vanaf 2027 over een alternatief voor zijn belangrijkste leverancier te beschikken. Google Cloud is zelfs toegevoegd aan de lijst van capaciteitsleveranciers van OpenAI en Anthropic. Naarmate Nvidias aanbod beperkt blijft door productiecapaciteit en stijgende kosten, verandert de toon: Google is niet langer alleen een volger, maar wordt een geloofwaardig alternatief voor het AI-ecosysteem.

OpenAI too big to fail?

Blijft de, toegegeven, wat provocerende vraag uit de titel: is die machtsopbouw voldoende om Nvidia en OpenAI van hun troon te stoten? Zo eenvoudig is het niet. Nvidia zit nog altijd op een orderboek van 500 miljard dollar voor zijn Blackwell- en Rubin-architecturen, en de concurrentie van AMD en Broadcom staat nog maar in de kinderschoenen. OpenAI heeft, ondanks zijn kolossale financieringsbehoeften, een netwerk van partners / aandeelhouders / klanten veiliggesteld dat het bedrijf een soort too big to fail-status verleent. Beleggers vrezen bovendien een vertraging van de investeringsuitgaven van de hyperscalers en macro-economische tegenwind.

Ook Alphabet is niet immuun voor tegenvallers. Het lot van oligopolistische marktleiders is dat zij marktaandeel verliezen. De groep is nog altijd voor 75 % afhankelijk van reclame, een model dat onder druk staat door de veranderende gebruikspatronen die AI met zich meebrengt. En het zwaard van Damocles van het DOJ, dat het bedrijf zou kunnen dwingen Chrome af te stoten, blijft hangen. Al heeft de opmars van generatieve AI in de wereld van het websurfen de argumenten waarschijnlijk opnieuw in balans gebracht.

Dus, Alphabet the killer? Niet per se een bedrijfskiller, maar misschien wel een killer van een al te goedgelovige benadering van AI: de markt is niet zo rigide als sommigen dachten. Met een waardering van 15 keer (!) de winst van 2027 was het aandeel enkele maanden geleden duidelijk ondergewaardeerd. Nu het wordt verhandeld tegen een multiple van 25 keer de 2027-winst, zit het weer op het niveau van zijn sector. Maar dan wel, zoals inmiddels duidelijk mag zijn, met een superieur en samenhangend diversificatieniveau.