Tot dusver heeft de greenback grotendeels de schommelingen van de oorlog gevolgd: stijgend bij berichten over escalatie en dalend wanneer de spanningen afnamen. De munt won ongeveer 3% in de eerste maand door het afdekken van shortposities en een gedeeltelijke vlucht naar veilige havens, maar heeft het grootste deel van die winst inmiddels weer ingeleverd.
Het conflict, dat op 28 februari begon, heeft geleid tot wat het Internationaal Energieagentschap de ergste energiecrisis ooit noemde. Brent-olie noteert bijna 40% boven het niveau van voor de oorlog, wat de inflatierisico's levend houdt en de dollar enige steun biedt.
Tijdens de vergadering van vorige week hield de Federal Reserve de rente zoals verwacht onveranderd, maar een verdeeld passé gaf een signaal af voor een langdurige pauze. Rentefutures zijn verschoven van het inprijzen van meerdere verlagingen naar een pas op de plaats, en zelfs een kleine kans op een verhoging tegen het einde van het jaar.
Ondanks dit alles waren FX-voorspellers in de Reuters-enquête van 1 tot 6 mei terughoudend om grote wijzigingen aan te brengen in hun ramingen. De medianen verschilden nauwelijks van die in februari, vóór het begin van de oorlog, wat duidt op een neiging om het conflict uit te zitten en de ernst ervan te relativeren.
De euro zal naar verwachting over drie maanden rond het huidige niveau van $1.18 schommelen en vervolgens over zes maanden stijgen naar $1.19, iets hoger dan in een peiling van april.
'Het is waarschijnlijk dat de dollar de komende maanden vastzit in deze relatief nauwe bandbreedte,' zei Paul Mackel, mondiaal hoofd FX-onderzoek bij HSBC. 'Aan de ene kant zijn er momenten van de-escalatie waarbij de dollar verzwakt. Aan de andere kant wordt de markt herinnerd aan de uitdagende achtergrond, wat de dollar de overhand geeft.'
Mackel stelde dat de dollar voornamelijk wordt gedreven door schommelingen in het beleggerssentiment rond de oorlog, 'en dat zal waarschijnlijk de dominante kracht blijven.'
VAN SHORT NAAR LONG
De positionering in de dollar is omgeslagen van een diepe netto-shortpositie in de aanloop naar de oorlog naar een comfortabele netto-longpositie op dit moment.
Op de vraag hoe de positionering zich tegen eind mei zou ontwikkelen, antwoordde de helft van de strategen die een aanvullende vraag beantwoordden (22 van de 44) dat zij weinig verandering verwachtten. Slechts twee voorspelden een terugkeer naar netto-shortposities, terwijl 12 zeiden dat de netto-longposities zouden toenemen.
De bearish visie op de dollar voor de langere termijn bleef echter intact, waarbij de mediaan voor de euro over een jaar onveranderd bleef op $1.20 ten opzichte van april.
'Op de lange termijn zullen we een verdere daling van de waardering van de dollar zien.... We zien dat steeds meer beleggers op zoek zijn naar diversificatie, waarbij Europese valuta, met name de euro en het Britse pond, sterk profiteren van deze potentiële zoektocht,' aldus Ales Koutny, hoofd internationale rentetarieven bij Vanguard.
Koutny zei te verwachten dat de olieprijzen nog enige tijd hoog zullen blijven, aangezien de markten rekening houden met verstoringen van de doorstroming via de Straat van Hormuz, waardoor grote energie-importeurs blootgesteld blijven aan aanhoudende tekorten.
'De dollar vertoont twee gezichten: hij verzwakt ten opzichte van Europese valuta, maar toont nog steeds kracht tegenover enkele van de grote groeiende importeurs, vooral in Zuidoost-Azië,' zei hij.
INTERVENTIE YEN ZAL WEINIG IMPACT HEBBEN
Valutastrategen lijken er niet van overtuigd dat interventies meer dan een vluchtig effect zullen hebben op het versterken van de wisselkoers van de Japanse yen ten opzichte van de dollar.
Japan heeft vorige week mogelijk maar liefst 5.48 biljoen yen, oftewel ongeveer $35 miljard, uitgegeven om zijn gehavende munt te ondersteunen, na berichten dat Tokio ingreep nadat de yen voorbij de 160/$ was gezakt.
De voorspellingen bleven grotendeels ongewijzigd ten opzichte van vorige maand, met medianen die de yen op 156/$ over drie maanden en 154/$ over zes maanden laten zien.
'De markt wil eigenlijk long gaan in de yen en inspelen op het verhaal van een sterkere yen. Maar als de Bank of Japan niet serieus werk maakt van renteverhogingen, zal dit type interventie steeds vaker moeten gebeuren, enkel om te garanderen dat de bodem onder de yen standhoudt,' aldus Koutny van Vanguard.
'Hoe langer ze hiermee wachten, hoe groter de druk op de yen wordt, en hoe waarschijnlijker het is dat we op of rond de 160/$ blijven, zo niet hoger.'
(Andere verhalen uit de Reuters-valutapeiling van mei)
