Terwijl tech struikelt, houdt de goeie oude Dow Jones stand. Dat vat de dynamiek op de Amerikaanse markten van de afgelopen weken wel zo'n beetje samen.

Vorige week illustreerde dat opnieuw. De resultaten van Alphabet werden voorzichtig onthaald door de markt, terwijl Amazon na zijn cijferpublicatie meer dan 5 % verloor. Daartegenover brak de Dow Jones voor het eerst de symbolische grens van 50.000 punten.

De reeks bedrijfsresultaten heeft de twijfels over het vermogen om de enorme investeringen in AI rendabel te maken alleen maar versterkt. De capex van de vier hyperscalers - Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft - zal in 2026 660 miljard dollar bedragen.

De twijfels rond AI spelen inmiddels al maanden en vertalen zich in een verschuiving van het leiderschap binnen de Amerikaanse markt. De Nasdaq 100 tekende zijn laatste piek op 29 oktober - tijdens het vorige resultatenseizoen.

Sindsdien presteert tech ondermaats en zijn het sectoren als energie of dagelijkse consumptiegoederen die de koppositie innemen. "Rotatie is de nieuwe momentumtrade", vat Liz Ann Sonders, hoofdstrateeg bij Charles Schwab, het samen.

 

Prestaties van de verschillende sectoren die deel uitmaken van de S&P 500, sinds 1 januari. Bron: Heatmap MarketScreener

In de afgelopen tien jaar heeft de Dow Jones de Nasdaq slechts twee keer verslagen: in 2016 en in 2022. Daarbij was 2022 een negatief jaar voor alle markten, tegen de achtergrond van renteverhogingen door de Fed die tot een "derating" (een daling van de waarderingsveelvouden) leidden. Het was dus tech, een rijk gewaardeerde sector, die als eerste slachtoffer werd van die omgeving.

Een outperformance van de Dow Jones is dus vrij zeldzaam. Maar de afgelopen drie jaar zijn beleggers massaal naar tech gestroomd (om mee te profiteren van de opkomst van AI) en hebben zij andere delen van de markt links laten liggen. Die hype heeft grote waarderingsverschillen gecreëerd, die vandaag een vorm van rotatie kunnen rechtvaardigen.

De Dow Jones zou deze maand een tiende opeenvolgende maand met winst kunnen afsluiten. Een dergelijke reeks stijgingen werd in de afgelopen tien jaar slechts één keer waargenomen, tussen april 2017 en januari 2018.