Mocht deze transactie werkelijkheid worden, dan zou dit ongetwijfeld gebeuren op basis van een ondernemingswaarde van 9 miljard dollar of meer. Dit onderstreept de strategische reikwijdte van de deal voor Amazon, dat hiermee de concurrentie wil aangaan met Starlink, aangezien de financiële staat van GlobalStar een dergelijke waardering zeker niet rechtvaardigt.

Hoewel de Amerikaanse groep haar omzet in het afgelopen decennium heeft verdrievoudigd, boekte zij in diezelfde periode ook negen verlieslatende boekjaren. Het enige jaar met zwarte cijfers was bovendien nipt en te danken aan een eenmalige post - met andere woorden, het telt nauwelijks mee.

Niettemin is deze ontwikkeling, gefinancierd door kapitaalverhogingen en eigen middelen, voortgezet zonder overmatig beroep te doen op schulden - wat een pluspunt is - waardoor de beurskapitalisatie gelijk is aan de ondernemingswaarde.

Indien Amazon deze specialist in een lage aardbaan zou overnemen, zou dat gebeuren tegen multiples van meer dan dertig keer de omzet en zestig keer het bedrijfsresultaat vóór investeringen, oftewel de ebitda. Dit zijn duizelingwekkende cijfers die eens te meer de steeds extremer wordende kloof tussen Europa en de Verenigde Staten benadrukken.

Eutelsat heeft, zoals bekend, geen bijzonder glansrijk financieel parcours afgelegd. In juni 2025 nog onderstreepten wij de urgentie van de situatie, aangezien alle weldenkende analisten de dringende noodzaak hiervan al lang inzagen.

Immers, hoewel de vooruitzichten van de groep zeer gunstig zijn op het gebied van vaste en mobiele connectiviteit, zette de snelle erosie van de activiteiten op het gebied van videosignaaltransmissie de kasstromen al enige tijd onder te grote druk.

Gelukkig slaagde Eutelsat in een meesterzet door te fuseren met het Britse OneWeb. Deze operatie stelde de groep in staat om aan haar satellieten in een geostationaire baan een portefeuille van satellieten in een lage aardbaan toe te voegen, met vaste toegewezen communicatiefrequenties.

Maar omdat de groep niet langer in staat was zichzelf te financieren, zat zij in een impasse om op dit succes voort te bouwen en haar investeringen in onderzoek en ontwikkeling te waarborgen. De omstandigheden vroegen dan ook om een nieuwe financieringsronde aan de vooravond van deze nieuwe cyclus.

Eutelsat is minder gespecialiseerd en beschikt over een breder dienstenpakket dan GlobalStar. Het aandeel van de diensten in een lage aardbaan is goed voor slechts een zesde van de omzet. Wat de huidige ondernemingswaarde betreft, deze bedraagt 4.000 miljoen euro - waarvan 1.500 miljoen aan schulden - en vertegenwoordigt een multiple van drie keer de omzet en zes keer de ebitda.

Europa is echter de Verenigde Staten niet en beschikt niet over een Amazon die de rol van strategische koper kan spelen, waardoor publiek geld het stokje heeft overgenomen: gezamenlijk controleren de Franse en Britse staat 40 % van het kapitaal van Eutelsat; het Indiase Bharti Global bezit 18 %; en CMA CGM, waarvan de referentie-aandeelhouder nauwe banden heeft met het Elysée, bezit 7,5 %.

Eutelsat werd in 2025 geconfronteerd met een verdere erosie van het bedrijfsresultaat en de kasstroom. Een reële kans op herwaardering zou liggen in het afsplitsen van de satelliettelevisie-activiteiten van de connectiviteitsactiviteiten. Er bestaat geen twijfel over dat alle zakenbanken ter plaatse hier al lang een oogje op hebben.

Deze optie werd reeds verkend, met name via een verkoop van de historische activiteiten aan EQT. Dit liep op niets uit omdat EQT, volgens bepaalde geruchten in de wandelgangen, weigerde de schulden en langetermijnverplichtingen van de groep over te nemen.

De Franse staat, die hier eerder een soevereine dan een economische logica volgt, zou er goed aan doen om in dit dossier creatief en ambitieus te zijn. Hoewel Eutelsat beweert gefinancierd te zijn tot 2031, zal elke verdere afwachtende houding de financiën nog meer in gevaar brengen.