Wij schreven in deze rubriek eerder al dat de Europese banken de afgelopen jaren van status zijn veranderd: van gemeden aandelen op de markt tot een van de belangrijkste drijvende krachten achter de outperformance van Europese indices.

Ze hadden twee grote argumenten in hun voordeel: extreem lage waarderingen en een sterkere winstgroei, dankzij hogere rentevoeten, een gereguleerd kader dat gestabiliseerd is en succesvolle herstructureringsinspanningen bij een aantal van hen.

Daaraan moet de consolidatiedynamiek in de sector worden toegevoegd, ook al blijft er weerstand bestaan, met name als het gaat om grensoverschrijdende fusies.

Als gevolg hiervan hebben Europese banken de rest van de markt de afgelopen drie jaar duidelijk overtroffen.

Bron: MarketScreener

Nog steeds een waardebelegging?

Toch lijkt de rally duidelijk aan kracht in te boeten. Na een stijging van 60 % tussen begin januari en midden augustus consolideert de Stoxx 600 Banks-index nu al drie maanden.

Banken worden nu geconfronteerd met lagere rentevoeten - de ECB heeft haar beleidsrente acht keer verlaagd tussen de zomer van 2024 en de zomer van 2025 - wat negatief is voor de nettorentemarges.

Bovendien ligt de herwaarderingsfase (de stijging van de waarderingsmultiple) waarschijnlijk achter ons. Jarenlang werden Europese banken verhandeld tegen minder dan 1 keer hun boekwaarde; dat is nu niet langer het geval. Kijken we naar de grootste spelers, dan bedraagt de ratio koers/boekwaarde van Banco Santander 1,3, die van Unicredit 1,5 en die van Intesa Sanpaolo 1,6.

Boekwaarde Banco Santander. Bron: MarketScreener

Verweven lotsbestemmingen

Er zijn echter nog steeds redenen om optimistisch te blijven. Ten eerste zullen er in de komende jaren aanzienlijke kapitaaluitkeringen aan aandeelhouders plaatsvinden.

Ten tweede zullen de rentevoeten waarschijnlijk hoger blijven dan vóór de covid-pandemie. De kans op een terugkeer naar een nulrenteklimaat, dat zeer schadelijk was voor de winstgevendheid van banken, lijkt nu gering.

Tot slot is het vermeldenswaard dat verschillende Europese indexen sterk afhankelijk zijn van de prestaties van banken. Intesa Sanpaolo en Unicredit zijn de twee grootste componenten van de MIB, terwijl drie van de vijf zwaarste wegingsfactoren in de IBEX banken zijn.