Je hebt ongetwijfeld slechtere trajecten gezien. Met een vijfde van zijn kapitaal in handen van de Franse staat en nog een zesde in handen van verenigingen van oud-strijders, heeft de groep, die de facto een monopolie heeft op kansspelen in Frankrijk, zich ook goed gediversifieerd met de overname van onlinespelenspecialist Kindred, eigenaar onder meer van het bekende platform Unibet.

Hoewel het bedrijf inmiddels een Europese leider is in de kansspelensector, haalt het nog altijd drie kwart van zijn omzet uit de Franse markt; terwijl twee derde van zijn binnenlandse en internationale activiteiten gereguleerd blijft, zonder concurrentie; en een goed derde inmiddels betrekking heeft op online kansspelen.

In maart 2025 merkte MarketScreener op dat FDJ een ongelukkige fiscale verstrenging zou ondergaan. Het concern, een perfecte cashmachine en al te gemakkelijk doelwit om aan de gretigheid van de Franse staat te ontsnappen, kreeg inderdaad de volle laag: de staat besloot zich rechtstreeks aan de bron te bedienen en een hogere belasting op te leggen. Die hogere heffing betrof de bruto spelopbrengst.

Beleggers konden dat niet smaken, ook al waren ze misschien geneigd om het glas half leeg in plaats van half vol te zien. De Franse staat blijft immers  aandeelhouder van de groep en is vermoedelijk niet geneigd de melkkoe naar de slachtbank te brengen. Door het nieuws smolt echter 40 % van de marktkapitalisatie van FDJ weg in twaalf maanden tijd.

Aan het einde van het jaar verscheen ook - zoals gebruikelijk, wanneer al het slechte nieuws al in de koers zat - een vernietigende nota van JPMorgan, die beleggers waarschuwde voor mogelijke neerwaartse bijstellingen van de groeivooruitzichten, onder meer veroorzaakt door een verstrenging van de regulering van kansspelen in West-Europa.

Men kan hierover opmerken - en met een misschien gedurfde parallel - dat een verstrenging van de regulering tabaksfabrikanten er nooit van heeft weerhouden steeds hogere winsten te realiseren; en dat de eerste slachtoffers van die verstrenging wellicht de niet-gereguleerde spelers in de kansspelensector zijn, wat bij FDJ juist niet het geval is.

Hier is het aandeel FDJ dus inmiddels gewaardeerd als een ‘junk bond', dat wil zeggen met een dividendrendement niet ver van dubbelcijferig terrein. Dit terwijl de groep goed gekapitaliseerd is; een quasi-monopolistische, zo niet oligopolistische activiteit exploiteert; haar stijgende dividend perfect gedekt blijft door de kasstromen; en dat dividend een mooi bedragje vertegenwoordigt, voor zowel de particuliere als de andere aandeelhouders van de groep.

In dat opzicht is het niet moeilijk te stellen dat de waardering van de groep hier een bijzonder aantrekkelijk instapmoment lijkt te bieden.