Hoewel de activaprijzen dit jaar zijn gehavend door de renteverhogingen van de Fed, stond het momentum de afgelopen weken aan de kant van de stieren. De S&P 500 steeg met bijna 14% vanaf het dieptepunt in oktober, terwijl de rente op de 10-jaars benchmark Treasury, die omgekeerd evenredig beweegt met de prijzen, is gedaald tot ongeveer 3,6%, na een hoogtepunt van 4,3% in 15 jaar eerder dit jaar.
De onmiddellijke reactie op de toespraak van Powell op woensdag toonde de recente optimistische stemming van beleggers. De S&P 500 steeg met meer dan 3% nadat Powell zei dat de Fed het tempo van haar renteverhogingen al in december zou kunnen terugschroeven, hoewel hij waarschuwde dat er nog weinig duidelijkheid was over hoe hoog de rente uiteindelijk zal moeten stijgen nu de centrale bank de ergste uitbraak van inflatie in decennia bestrijdt.
Toch denken sommige marktdeelnemers dat de wekenlange opleving van aandelen en obligaties zal afzwakken, een lot dat een handvol andere oplevingen dit jaar is beschoren. De S&P 500 is dit jaar 14,4% gedaald.
De komende rapporten over de werkgelegenheid en de inflatie - respectievelijk op 2 en 13 december - kunnen op korte termijn een struikelblok worden als daaruit niet blijkt dat de renteverhogingen die de centrale bank dit jaar al heeft doorgevoerd, de economie voldoende hebben afgekoeld.
De Amerikaanse consumentenprijzen zijn in oktober minder gestegen dan verwacht, wat de opvatting ondersteunt dat de inflatie afneemt.
Verder voorspellen sommige van de grootste banken van Wall Street nu dat de verkrapping van het monetaire beleid door de Fed volgend jaar een recessie zal veroorzaken.
De inversie van de Amerikaanse rentecurve - een signaal dat voorafging aan eerdere recessies - heeft de recessievoorspellingen kracht bijgezet. De rente op tweejaars Treasuries overtrof onlangs die op tienjaars Treasuries met de grootste marge sinds de dotcom-zeepbel.
"Volgens ons is dit geen duurzame rally", zegt Jake Jolly, senior beleggingsstrateeg bij BNY Mellon. "De kans is groot dat er volgend jaar een recessie komt, en dat zal risicoactiva zoals aandelen onder druk zetten."
'HAVIKISTISCHE VERWACHTINGEN'
De analisten van Citi schreven dat de stijging van de koersen van risicovolle activa op woensdag het gevolg was van "hawkish expectations that had built up ahead of Powell's remarks, the assurance of a slowdown to a 50bp rate hike pace, and the absence of a clear escalation of the hawkish message delivered at the early November FOMC meeting".
Hun conclusie: Powell verlegt zijn aandacht naar de inflatie buiten de dienstensector, die moeilijker af te remmen zal zijn, "gezien de nog steeds zeer krappe arbeidsmarkten". Powell merkte woensdag op dat de belangrijkste prijsmaatregelen voor diensten hoog blijven. Uit eerder op de dag gepubliceerde gegevens bleek dat er nog steeds ongeveer 1,7 vacatures waren voor elke werkloze.
"Powell leek vandaag aan te geven dat hij erop vertrouwt dat de remmen werken", zei Jake Schumeier, een portefeuillebeheerder bij Harbor Capital Advisors, verwijzend naar de reeks jumbo verhogingen van 75 basispunten van de Fed om de economie af te remmen.
Op langere termijn echter "lijkt de markt gepositioneerd voor een vertraging, dus dat zal de opwaartse trend beperken zodra we de seizoenstrends aan het eind van het jaar voorbij zijn", zei hij.
Een van de banken die een neergang voorspellen is Bank of America, waarvan de analisten een grotendeels vlakke S&P 500 zien terwijl de markten de "recessieschok" verwerken.
BlackRock Investment Institute zei op woensdag dat een recessie waarschijnlijk is, maar dat "aandelenwaarderingen nog niet de komende schade weerspiegelen". Ze zijn ook onderwogen in langlopende staatsobligaties, omdat ze denken dat centrale banken tijdens een recessie waarschijnlijk niet zullen stoppen met het verlagen van de rente als de inflatie hoog blijft.
In welke mate de economische zorgen het bullish sentiment van de markt op korte termijn beïnvloeden, valt nog te bezien. De S&P 500 handelde woensdag voor het eerst sinds april boven het 200-daags voortschrijdend gemiddelde, een beweging die door sommige beleggers die de grafiek bekijken, wordt gezien als een teken van kracht van aandelen op korte termijn.
Op de optiemarkten lijken handelaren zich meer bezig te houden met het niet missen van meer aandelenwinsten dan met het beschermen tegen toekomstige dalingen. Het voortschrijdend gemiddelde over een maand van de dagelijkse handel in bearish putcontracten tegen bullish calls op de opties van de S&P 500-index die de SPDR S&P 500 ETF Trust volgt, staat op het laagste punt sinds januari 2022, volgens gegevens van Trade Alert.
"De weg van de minste weerstand sinds het laatste inflatiecijfer is hoger", zegt Sameer Samana, senior global market strategist bij Wells Fargo Investment Institute. "Er is een momentum naar boven op zijn plaats, totdat iets het ronduit stopt."
