Analyse - Reckitt verstevigt greep op VS-markt voor babyvoeding, omdat tekort blijft aanhouden

De Amerikaanse crisis in de babyvoeding heeft de winsten van het Britse Reckitt Benckiser opgedreven en het bedrijf geholpen de eerste plaats te veroveren op een markt van 5,8 miljard dollar per jaar. De uitdaging zal nu zijn om daar te blijven.

Nu het bedrijf naar verluidt te koop staat, staat er nog meer op het spel.

Reckitt heeft de productie van zijn Enfamil-formule opgevoerd sinds de Amerikaanse rivaal Abbott Laboratories in februari in de Verenigde Staten tientallen producten terugriep nadat klanten hadden geklaagd dat zuigelingen bacteriële infecties hadden opgelopen.

Het Britse consumptiegoederenbedrijf, dat de formuleproduktie met 30% heeft opgevoerd, vertelde Reuters vorige week dat het nu meer dan 50% van de totale babyvoedingvoorziening in de Verenigde Staten voor zijn rekening neemt, tegen ongeveer een derde vóór de crisis.

Ouders hebben de neiging niet van merk te veranderen dat hun zuigelingen lekker vinden. Een woordvoerder van Reckitt zei dat het bedrijf hoopt de klanten die het heeft binnengehaald vast te houden, terwijl de producten van Abbott, zoals Similac, uit de schappen zijn.

Het bedrijf zei deze week dat het 211.000 meer baby's voedt dan voor de terugroeping.

De inzet is hoog. Reckitt wil naar verluidt al lang de formule-activiteiten verkopen om zich te concentreren op zijn huishoud- en consumentenmerken met hogere marges, die variëren van Dettol ontsmettingsmiddelen tot Durex condooms. De Wall Street Journal meldde vrijdag dat het een hernieuwde verkooppoging onderneemt, die ongeveer $ 7 miljard zou kunnen opbrengen.

Maar de stimulans van de Amerikaanse crisis kan niet lang duren.

De Amerikaanse Food and Drug Administration (FDA) zei op 19 mei dat Abbott op schema lag om zijn belangrijke fabriek voor babyvoeding in Michigan binnen een of twee weken weer te openen, hoewel FDA-commissaris Robert Califf wetgevers een week later vertelde dat het tot juli zou duren voordat de winkelschappen in het hele land gevuld zouden zijn.

Hoewel de terugroeping van Abbott een kans heeft geboden aan andere bedrijven, zoals Gerber-maker Nestle en Neocate-maker Danone, is het Reckitt dat er het meest van profiteert, aangezien het reeds vóór de crisis nr.2 was van Abbott.

Op 1 april verhoogde Barclays zijn prognose voor de organische omzet in 2022 voor Reckitt van 4,0% naar 4,4%, inclusief een stijging van 5,0% naar 7,4% voor zijn voedingsdivisie, waartoe ook babyvoeding behoort.

Nog geen vijf weken later verhoogde het zijn prognoses opnieuw tot 6,0% voor de groep en 12,4% voor de voedingsdivisie.

Volgens Refinitiv hebben analisten hun winstverwachting voor Reckitt voor het hele jaar in de afgelopen 30 dagen gemiddeld met 4,35% verhoogd, tot ongeveer 311 pence per aandeel.

"Op korte termijn zal de grootste financiële impact op Reckitt zijn," zei Barclays-analist Iain Simpson. "De grote vraag is hoeveel van de recente marktaandeelwinst Reckitt vasthoudt als Abbott weer op de plank ligt."

ZAL HET BLIJVEN DUREN?

Op zichzelf zou de verkoopstijging resulteren in een hogere winst. Maar de marges zijn verder gestimuleerd doordat de Verenigde Staten hebben gezegd dat zij tijdelijk de kosten zullen dekken van babyvoeding voor gezinnen met een laag inkomen die afhankelijk zijn van overheidskortingen in staten die met Nestlé en Reckitt een contract hebben.

De bedrijven dingen gewoonlijk mee naar staatscontracten om de enige leverancier te zijn van babyvoeding voor gezinnen met een laag inkomen in het kader van het programma "Women, Infants and Children" (WIC). In hun offertes bieden zij de staten een "korting", in de vorm van kortingen, aan.

De tussenkomst van de regering, die de bedrijven ertoe moet aanzetten hun leveringen op te voeren, dekt in feite die korting.

Grafiek: Abbott heeft WIC-contracten met 30 Amerikaanse staten -

"Financieel is het geweldig, zowel voor de omzet als voor de winstgevendheid, omdat zij geen korting aan de staatsregering hoeven te geven voor de verkoop van formule," zei analist Bruno Monteyne van Bernstein. "Het zal waarschijnlijk minstens 20-30 basispunten aan hogere marges toevoegen, zolang dit duurt."

Simpson van Barclays was het ermee eens dat het niet gebonden zijn aan een WIC-contract een stimulans zou zijn, en schatte dat zij een EBIT-marge (winst vóór rente en belasting) van 5% hebben tegenover ongeveer 40-45% voor niet-WIC-contracten.

Maar sommige analisten zeggen dat deze stimulans waarschijnlijk tijdelijk zal zijn, en dat Reckitt misschien niet in staat zal zijn om zijn nieuwe klanten te behouden.

Monteyne van Bernstein zei dat er "enige waarheid" schuilt in het idee dat Reckitt op langere termijn kan profiteren van de schade aan de reputatie van Abbott, maar hij merkte op dat het Amerikaanse bedrijf binnen een jaar een soortgelijke terugslag van een terugroepactie van formules uit 2010 te boven kwam.

"Er is een behoorlijk precedent," zei hij.

Reckitt aandeelhouder Waverton Investment Management vermoedt ook dat de winst aan marktaandeel van korte duur zal zijn.

"De VS is al op zoek naar andere bronnen om aan de vraag te voldoen," zei fondsbeheerder Tineke Frikkee van Waverton. "Na verloop van tijd zal Abbott hun formule weer in de schappen krijgen en zal Reckitt weer een normaal marktaandeel krijgen."