De versterkte inspanningen, die werden genomen terwijl de yuan vanaf medio augustus met ongeveer 7% daalde tot een dieptepunt van 14 jaar rond 7,25 per dollar op 28 september, variëren van ongewoon sterke signalen aan de markt - vorige week vertelde de centrale bank aan staatsbanken om zich voor te bereiden op de verkoop van dollars - tot administratieve maatregelen die de kosten voor het shorten van de yuan verhogen.
Dat hielp de yuan om wat tractie te herwinnen ten opzichte van de dollar, die ook even op adem kwam ten opzichte van andere valuta's, maar analisten verwachten dat de yuan de komende maanden verder zal verzwakken, met het risico van volatiele gyraties onderweg. "Gezien de kracht van de dollar verwachten wij nu dat de dollar/yuan-koers rond 7,40 zal schommelen in oktober en november", aldus SEB in een toelichting.
ANZ en Goldman Sachs gingen uit van een yuan-koers van 7,20 per dollar in de komende drie maanden of zo, waarbij Goldman ook opwaartse dollar/yuan-risico's opmerkte en Citi zei dat de koers naar 7,3 zou kunnen stijgen in een sterke dollaromgeving. De yuan werd vrijdag laat verhandeld rond 7,12 per dollar.
Een teken dat beleggers niet verwachten dat de nieuwe maatregelen de schommelingen in de yuan zullen temperen, is dat de verwachtingen over de toekomstige volatiliteit die in yuan-opties voor één maand is verdisconteerd, de afgelopen maand zijn verdubbeld.
Voor de Chinese autoriteiten, die er bijzonder veel aan gelegen was de koers van de yuan te stabiliseren vóór een nationale feestdag in China deze week, staat er veel op het spel.
Dit is een politiek gevoelige tijd voor China's regerende Communistische Partij, die op 16 oktober haar eens in de vijf jaar durende congres opent. Verwacht wordt dat president Xi Jinping tijdens deze bijeenkomst een derde termijn zal krijgen die zijn weerga niet kent.
Een zwakkere yuan kan ook de financiële instabiliteit aanwakkeren, die wordt aangewakkerd door de uitstroom van kapitaal. Buitenlandse beleggers hebben in augustus voor de zevende maand op rij hun belang in Chinese obligaties verminderd.
Wat het monetaire beleid betreft, maakt de zwakkere yuan, gevoed door de brede kloof tussen de lage Chinese rente en de stijgende Amerikaanse rente, het moeilijker om het beleid te versoepelen om de haperende Chinese economie, de op een na grootste ter wereld, te ondersteunen.
Het rendementsverschil tussen de Chinese benchmarkobligaties op 10 jaar en de Amerikaanse schatkist voor dezelfde looptijd is het grootst in 15 jaar.
GEEN LIJNEN IN HET ZAND
Toch verwachten analisten niet dat Beijing een bepaald yuan-niveau wanhopig zal verdedigen, in tegenstelling tot de laatste twee keer dat de yuan het psychologisch belangrijke niveau van 7 per dollar doorbrak, in 2019 en 2020, tijdens het hoogtepunt van de handelsspanningen tussen China en de VS en de eerste uitbraak van COVID-19. De centrale bank moet een rol spelen bij de verdediging van de yuan.
"De centrale bank moet een evenwicht vinden tussen marktgerichtheid en financiële stabiliteit", aldus Ju Wang, hoofd van Greater China FX and rates strategy bij BNP Paribas.
"Vandaar dat de officiële lijn nog steeds 'geen-lijnen-in-het-zand-maar-twee-weg-volatiliteit' zal zijn."
De Chinese economie plukt ook enig voordeel van de zwakte van de yuan, die de export ondersteunt door deze relatief goedkoper te maken in dollartermen. De exportsector is een vitale pijler voor de economie geworden nu deze worstelt met COVID-uitbraken en een vastgoedcrisis.
Verder is de yuan dit jaar niet zo sterk gedaald ten opzichte van de greenback als de euro, de yen en andere belangrijke valuta's, waardoor de yuan relatief veerkrachtig blijft ten opzichte van een mandje valuta's van China's belangrijkste handelspartners, met een daling van slechts 1,4% year-to-date.
De Chinese autoriteiten, die hebben benadrukt dat zij de yuan internationaler en marktgerichter willen maken, zijn er niet op uit om de waarde van de yuan op lange termijn te controleren, maar om een plotselinge waardevermindering op korte termijn te voorkomen die de economie en de kapitaalstromen zou verstoren, aldus analisten.
"Nu China een week vakantie houdt, kan de dreiging van interventie in de offshore yuan de waardevermindering op korte termijn beperken", aldus Khoon Goh, hoofd Azië-onderzoek bij ANZ.
De financiële markten van het Chinese vasteland zijn vanaf 1 oktober gesloten voor de nationale feestdag. Tijdens deze feestdag is er geen handel op het vasteland en zijn er geen dagelijkse koersen via midpoints. De handel wordt hervat op 10 oktober.
Goh voegde er echter aan toe dat hoe lang het dreigement met nieuws van kracht blijft, zal afhangen van de ontwikkeling van de dollar.
"Hoewel de autoriteiten de FX-stabiliteit zullen willen handhaven tot aan het partijcongres, zou het groeiende renteverschil tussen de VS en China ervoor kunnen zorgen dat de yuan later in het jaar opnieuw zwak wordt."
