Ze kregen een pivot, maar helaas voor hen was het een dubbel down, hawkish signaal dat de rente zal blijven stijgen totdat de inflatie weer stevig richting doel gaat, ongeacht de economische gevolgen.

Uit het laatste verslag van de Commodity Futures Trading Commission blijkt dat speculanten in de week tot 20 september hun shortposities in rente-, S&P 500- en Treasuries-futures hebben verminderd en hun netto longpositie in dollars aanzienlijk hebben teruggebracht.

Een shortpositie is in wezen een weddenschap dat de prijs van een actief zal dalen, en een longpositie is een weddenschap dat de prijs zal stijgen. Bij obligaties en rente daalt het rendement als de prijs stijgt en stijgt als de prijs daalt.

Misschien was het onvermijdelijk dat fondsen hun posities terugbrachten in de aanloop naar het besluit van de Fed. Sommige posities en de onderliggende activa stonden al op of dicht bij historische extremen - de dollar op een piek in 20 jaar, een impliciete Fed-rente van bijna 4% en Wall Street en Treasuries in een van hun slechtste jaren ooit.

In de dagen na de derde renteverhoging van 75 basispunten en de duidelijke boodschap dat er meer verkrapping in het verschiet ligt, zakten de aandelen en obligaties, en stegen de rente en de dollar. De kans is groot dat de fondsen hun "doemdenken" weer hebben opgevoerd.

"Aangezien de financiële voorwaarden naar verwachting nog restrictiever zullen worden, voorzien onze vooruitzichten nu een geringe daling van het bbp in 2023", schreven Amerikaanse economen van Barclays vrijdag. "Met een hogere lat voor het beëindigen van verhogingen zijn de risico's van aanzienlijke overspanningen toegenomen."

Volgens Goldman Sachs zijn de Amerikaanse financiële voorwaarden nu het krapst sinds april 2020.

ERGSTE SINDS DE DEPRESSIE

De meest opmerkelijke positieverschuivingen in de week tot 20 september vonden plaats in valuta's, waar CFTC-speculanten en leveraged accounts hun bullish dollar-inzetten met ongeveer $7 miljard terugbrachten tot $10,2 miljard.

Dat was de grootste wekelijkse verschuiving tegen de dollar sinds maart 2020. Het grootste deel ervan was te wijten aan fondsen die voor het eerst sinds juni een netto longpositie in euro innamen.

De swing van 45.000 contracten was de grootste sinds maart 2020 en de zesde sinds de lancering van eurofutures in de jaren tachtig. Het lijkt erop dat speculanten hebben ingespeeld op de nieuwe havikistische houding van de Europese Centrale Bank, hoewel dat misplaatst lijkt nu de euro ruim onder de dollarpariteit staat.

Evenzo verminderden fondsen hun netto shortpositie in pond sterling met 13.000 contracten, de grootste beweging in zes weken. Dat was vóór de daling van het pond met 3,5% ten opzichte van de dollar op vrijdag, de zevende grootste daling op één dag in meer dan 50 jaar.

In de rente hebben CFTC-speculanten hun netto shortpositie in driemaands SOFR-futures met 33.000 contracten teruggebracht tot 788.000 contracten, het kleinste netto short in zeven weken.

Ze verminderden hun netto shortpositie in 10-jaars Treasuries futures met 123.000 contracten, de grootste short-covering in bijna vijf maanden.

En in aandelen verminderden zij hun netto shortpositie in S&P 500 futures met 61.500 contracten tot 219.500, het kleinste netto short in twee maanden. Dat was de meest "bullish" wekelijkse swing sinds mei.

De selloff op alle markten sindsdien was echter wreed. Volgens Charlie Bilello van Compound Capital Advisors is een typische 60/40 portefeuille van Amerikaanse aandelen en obligaties dit jaar al met 19,3% gedaald, waardoor 2022 na 1931 het slechtste jaar in de geschiedenis wordt.

(De hier geuite meningen zijn die van de auteur, een columnist voor Reuters).

Gerelateerde columns:

In omgekeerde valutaoorlog is er maar één winnaar (23 sept)

Zenuwachtige markten? Wacht maar tot QT echt begint te werken (16 sept)

Geruchten over 'sterlingcrisis' niet langer denkbeeldig (7 sept)