Door 
Deze week neemt onze satirische tekening een van de bekendste oude memes op de netwerken over, gebaseerd op een foto van de Spaanse fotograaf Antonio Guillem. Te zien is de "afgeleide vriend" (de naam van deze populaire foto), die in dit geval de vorm aanneemt van een belegger die zich afwendt van de Nasdaq ten gunste van Amerikaanse smallcaps, waarvan de prestaties worden gemeten door de Russell 2000-index.
Kleine en middelgrote beursgenoteerde bedrijven hebben recentelijk hernieuwde interesse genoten. Waarom is dit?
- Ten eerste omdat de rente van de Amerikaanse centrale bank in september zal dalen. Deze kleinere bedrijven zijn namelijk meer blootgesteld aan schulden met variabele rente dan largecaps: meer dan 45 % van de schulden van bedrijven die genoteerd zijn aan de Russell 2000 heeft een variabele rente, vergeleken met 10 % voor de S&P500 (gegevens van UBS).
- Ten tweede omdat verkiezingsjaren historisch gezien gunstig voor hen zijn. Beleggers herinneren zich de vorige ambtstermijn van Donald Trump. Eind 2016, toen Trump was verkozen, had de Russell 2000 14 % gewonnen, vergeleken met 5 % voor de S&P500 en 1 % voor de Nasdaq. Destijds flirtte de NFIB-index voor het optimisme van kleine bedrijven kort na de verkiezingen met recordhoogtes, omdat bedrijfsleiders hoopten op maatregelen in hun voordeel.
- En last but not least: kleine en middelgrote beursgenoteerde bedrijven genieten over het algemeen van aantrekkelijke waarderingen, met een korting van ongeveer 30 % ten opzichte van largecaps (gegevens van BofA - "Is it time for small caps to shine?", Sebastian Raedler, 19 juli 2024).
Het idyllische beeld van een stormloop naar midcaps bij een bevestigde renteverlaging moet echter worden genuanceerd.
- Ten eerste omdat meer dan een derde van de bedrijven in de Russell 2000 momenteel verlieslatend is (ongeveer 700 bedrijven).
- Ten tweede omdat de economische context lauw is, aangezien het momentum van de winstprognoses van de Russell 2000 de afgelopen kwartalen "aanzienlijk is vertraagd" in vergelijking met die van de S&P500 (gegevens van UBS - "All the small things: Does this small cap 2.0 rally have legs?", Maxwell Grinacoff, 18 juli 2024).
- Ten slotte omdat renteverlagingen historisch gezien niet echt hebben geleid tot een rotatie naar small en mid caps, ondanks wat de huidige mainstream ons wil doen geloven. UBS heeft de prestaties van de Russell 2000 gemodelleerd voor en na de eerste renteverlaging in een cyclus sinds 1978. Hier ziet het er in grafiekvorm uit:
De illustratie van UBS toont dat de Russell 2000 historisch gezien terrein heeft verloren in de 252 handelsdagen na de eerste renteverlaging (252 handelsdagen = 1 jaar van 365 dagen).
UBS, dat deze kanttekeningen in zijn bovengenoemde studie opneemt, wijst er niettemin op dat, ondanks de nadelen, "de rotatie naar laagwaardige aandelen kan doorgaan als de renteverlagingen door de markt worden geïntegreerd en als de opwaartse Trump 2.0-trend aanhoudt in de aanloop naar de Amerikaanse verkiezingen."
.jpg)
