Nieuwe aanwijzingen over de vraag of de Schatkist schatkistpapier zou kunnen terugkopen of haar veilingschema voor sommige obligaties zou kunnen wijzigen, zullen ook in de belangstelling staan nu de marktdeelnemers worstelen met de beste manieren om de liquiditeit op de $ 24 biljoen kostende markt voor schatkistpapier te verbeteren.

Janet Yellen, minister van Financiën van de VS, activeerde dinsdag een tweede buitengewone maatregel voor kasbeheer, nadat ze eerder had gewaarschuwd dat de schatkist begin juni zonder geld zou kunnen komen te zitten als het Amerikaanse Congres niet instemt met een verhoging van het schuldenplafond van 31,4 biljoen dollar.

Analisten verwachten dat de Amerikaanse overheid zichzelf tot juli of zelfs oktober kan financieren, maar er is veel onzekerheid en hoe lang dit kan duren, kan afhangen van de opbrengsten van het belastingseizoen van dit jaar.

Volgende week zal het ministerie van Financiën waarschijnlijk zeggen dat het de uitgifte van schatkistpapier, schuld met een looptijd van een jaar of minder, zal verminderen en zijn kassaldo zal afbouwen om meer tijd te winnen.

"De uitgifte van schatkistpapier zal in het tweede kwartaal flink dalen. ... Ze moeten het schuldplafond nu al meenemen in hun financieringsramingen", aldus Angelo Manolatos, macrostrateeg bij Wells Fargo.

Het ministerie van Financiën zal maandag zijn financieringsraming voor het komende kwartaal bekendmaken en woensdag meer details geven over zijn financieringsstrategie.

Het kan ook aangeven dat het meer zal doen dan de bezuinigingen op de uitgifte van leningen terugdraaien wanneer een akkoord wordt bereikt over de verhoging van het schuldplafond, en er wordt verwacht dat een vloedgolf van de schuld de markt zal bereiken.

Dat komt omdat de Amerikaanse regering de rekeningen als percentage van de totale schuld wil verhogen om haar langetermijndoelstellingen te halen.

"Zij probeert het aanbod aan wissels op te bouwen, dat vorig jaar te laag werd toen het ministerie van Financiën door de pandemische uitgaven met kleinere tekorten werd geconfronteerd", aldus Meghan Swiber, Amerikaans rentestrateeg bij Bank of America.

VERBETERING VAN DE LIQUIDITEIT

Analisten en marktdeelnemers zullen ook in de gaten houden of het ministerie van Financiën aangeeft dat het voorstellen zal aannemen om de liquiditeit te verbeteren.

In de laatste enquête vroeg de Schatkist of zij de veilingschema's voor twee-, drie-, vijf- en zevenjarige obligaties zou moeten wijzigen om heropeningen in te bouwen, zoals gebruikelijk is bij schuld op langere termijn.

Dit zou de liquiditeit kunnen verhogen en meer handel kunnen concentreren in grotere "on-the-run" emissies, maar dat zou ten koste gaan van de "off-the-run" schuld, aldus Benjamin Jeffery, een rentestrateeg bij BMO Capital Markets.

Zogenaamde "on-the-runs" zijn de meest recente en liquide emissies, terwijl oudere "off-the-run" obligaties de meeste liquiditeitsproblemen hebben gehad wanneer de marktomstandigheden verslechterden.

Met grotere emissies van tweejaars obligaties kan het aantal keren dat de obligaties "speciaal" worden verhandeld op de repo-markt worden verminderd, aldus Manolatos, wat gebeurt als er een tekort is aan te lenen obligaties.

Aan de andere kant zou het ook een actiever risicobeheer door beleggers kunnen vereisen, omdat drie maanden tussen twee emissies, uitgaande van twee heropeningen, een grote verandering in looptijd is voor een relatief korte looptijd.

"Twee maanden later heeft een tweejarige niet dezelfde looptijd," zei Manolatos.

Swiber van BofA zei dat Treasury buybacks, waarover het ministerie de dealers in een eerdere enquête heeft ondervraagd, een betere oplossing zijn om de liquiditeit in tijden van marktstress te stimuleren.

Die "stellen de Schatkist in staat om de liquiditeit van de Schatkist directer te beheren, om het uitstaande aanbod van effecten directer te beheren en ze kunnen effectief dingen terugkopen die goedkoop zijn op de curve en de liquiditeit in de meer liquide delen van de curve ook helpen ondersteunen", zei ze.

Een verbetering van de liquiditeitsvooruitzichten met minder onzekerheid over het beleid van de Federal Reserve dan vorig jaar en een evenwichtiger vraag- en aanboddynamiek maken deze kwestie echter minder urgent, dus hoewel de Schatkist een discussie over mogelijke opkopen kan opnemen, is het onwaarschijnlijk dat zij volgende week een formele aankondiging zal doen, aldus Swiber.