Sommige van de grote hedgefondsen in Azië die zich richten op China kopen meer niet-Chinese aandelen nu toezicht op de regelgeving, beleidsonzekerheid en een vertragende economie op het vasteland hen dwingen hun blootstelling aan offshore Chinese activa te verminderen.

De strenge maatregelen van Beijing tegen technologiebedrijven, een schuldencrisis in de vastgoedsector, de spanningen tussen China en de VS op het gebied van audits en de verstoringen door het nul-COVID-beleid hebben het sentiment aangetast, aldus portefeuillebeheerders.

"Het afgelopen jaar is extreem moeilijk geweest voor fondsen die in Hongkong zijn gevestigd en zich richten op beleggingen in offshore Chinese aandelen", aldus een in Hongkong gevestigde hedgefonds-portefeuillebeheerder, die vanwege de gevoeligheid van het onderwerp zijn naam niet wilde noemen.

"Velen hebben hun blootstelling aan Chinese aandelen moeten verminderen en sommige posities moeten overhevelen naar de VS of Zuidoost-Azië.

Hedgefondsen zijn agressieve gebruikers van leverage en derivaten om rendement te genereren. Op China gerichte fondsen houden traditioneel een groot deel van hun portefeuille aan in American Depository Receipts (ADR's) van bedrijven op het vasteland.

HHLR Advisers, een beleggingsbeheerbedrijf dat onder private equity firma Hillhouse Capital Group valt, had in het tweede kwartaal drie niet-Chinese bedrijven in zijn top vijf van Amerikaanse beursgenoteerde holdings, vergeleken met slechts één in het tweede kwartaal van 2021, zo blijkt uit 13F filings bij de Amerikaanse Securities and Exchange Commission.

HHLR is een van de grootste offshore China-beheerders en staat bekend om zijn grote posities in in de VS genoteerde Chinese aandelen. Haar drie belangrijkste niet-Chinese participaties zijn Salesforce, een platform voor klantenrelatiebeheer, voedselbezorgingsbedrijf DoorDash en Sea, een bedrijf dat zich bezighoudt met gaming en e-commerce. De grootste participatie, goed voor 19% van de portefeuille in Amerikaanse aandelen, is de Chinese geneesmiddelenontwikkelaar BeiGene.

Het in Hongkong gevestigde Aspex Management, dat meer dan $7 miljard beheert en zich richt op pan-Aziatische aandelen, gesteund door Hillhouse-oprichter Zhang Lei, is ook van deelneming veranderd. Vier van de vijf topaankopen van Aspex onder Amerikaanse beursgenoteerde bedrijven in het tweede kwartaal waren niet-Chinese namen, waaronder DoorDash, leverancier van halfgeleiderapparatuur Lam Research, NVidia en Las Vegas Sands.

Haar blootstelling aan niet-China is nu goed voor ongeveer 31% van haar top 10 van Amerikaanse beursgenoteerde bedrijven, een aanzienlijke stijging ten opzichte van ongeveer 15% in het eerste kwartaal van 2022, of 14% in dezelfde periode vorig jaar, volgens berekeningen van Reuters op basis van 13F-filings.

De China ADR-index is meer dan 60% gedaald vanaf een piek op 16 februari 2021, veel meer dan de daling van 17% van Nasdaq in dezelfde periode.

ECONOMISCHE EN REGELGEVINGSRISICO'S

Het in Hongkong gevestigde Tairen Capital, een hedgefonds dat wereldwijd investeert met een focus op China, meldde dat vier van de vijf topaankopen in het tweede kwartaal niet-Chinese namen waren, terwijl acht van zijn top 10 van in de VS genoteerde holdings niet-Chinese bedrijven waren, volgens de 13F-dossiers.

Tairen behoorde ooit tot de topbeleggers in het Chinese e-commerce platform Pinduoduo. In het tweede kwartaal van 2021 was Pinduoduo met een marktwaarde van meer dan $ 200 miljoen de grootste Amerikaanse aandelenpositie, maar toen het fonds dat aandeel in de twee volgende kwartalen afstootte, was de grootste positie van het fonds in het meest recente kwartaal Microsoft.

Veel op China gerichte fondsen hebben analisten ingehuurd met ervaring op de Amerikaanse markten.

In een brief aan beleggers van april, die door Reuters is doorgenomen, zei de in Hongkong gevestigde Anatole Investment CIO George Yang dat het bedrijf meer kapitaal zou inzetten in de Verenigde Staten, waar het "kansen met een lange looptijd en dus een grote bèta" kan vinden. Dat kwam nadat het fonds in het eerste kwartaal het slechtste kwartaalresultaat boekte sinds de lancering in 2016.

De trend van toenemende blootstelling aan niet-Chinese aandelen is waarschijnlijk geen kortetermijntrend om het Chinese risico af te dekken, zei een in Hongkong gevestigde aandelenverkoopdirecteur die zich richt op de technologie-, media- en telecomsector.

Sommige beleggers betwijfelen echter of dit een duurzame manier is om risico's af te dekken, vooral voor fondsen die op hun thuismarkt teleurstellende rendementen hebben behaald.

Damien Tan, managing director bij Cambridge Associates meent dat de blootstelling aan niet-China geen groot deel van de portefeuille zal uitmaken, vooral voor op China gerichte beheerders, aangezien deze beheerders "moeten aantonen dat zij een concurrentievoordeel hebben om deze niet-China namen te verzekeren en te onderzoeken".

Pierre Hoebrechts, CIO van het in Hongkong gevestigde Arowana Asset Management, die al 12 jaar in China belegt, zei dat de meeste China-fondsen in de afgelopen 18 maanden problemen hebben ondervonden bij het kiezen van aandelen in hun vakgebied, en dat er dus gerede twijfel bestaat over hun vermogen om te navigeren op een markt waar ze weinig langetermijnervaring hebben.

Hij wees ook op het aanzienlijke verschil in waarderingen tussen China en de Verenigde Staten in veel sectoren, na de zeer grote correctie die de Chinese markt heeft ondergaan.

"Beleggers kunnen zich afvragen in hoeverre die markt op dit moment veel meer kansen biedt dan de VS." (Redactie: Jacqueline Wong)