De ondergang van de Amerikaanse kredietverstrekker Silicon Valley Bank (SVB) begin maart na zware verliezen op zijn obligatieportefeuille toen de rente steeg, was een waarschuwing voor de markten dat monetaire verkrapping waarschijnlijk meer pijn zal veroorzaken.

Sinds eind 2021 hebben grote ontwikkelde economieën, waaronder de Verenigde Staten, de eurozone en Australië, de rente met bijna 3.300 basispunten verhoogd.

De race om de rente te verhogen https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/lbvggjjagvq/chart.png

Hier volgt een blik op enkele potentiële drukpunten.

1/ BANKEN

Banken blijven bovenaan de lijst van zorgen staan nadat de ondergang van de SVB en de gedwongen fusie van Credit Suisse met UBS onrust veroorzaakten in de hele banksector.

Beleggers zijn alert op welke andere banken mogelijk ongerealiseerde verliezen hebben op staatsobligaties, waarvan de prijzen sterk zijn gedaald naarmate de rente is gestegen.

De verliezen op de obligatieportefeuille van de SVB hebben soortgelijke risico's aan het licht gebracht voor de gigantische buitenlandse obligatieposities van Japanse kredietverleners, die meer dan 4 biljoen yen (30 miljard dollar) aan ongerealiseerde verliezen bevatten.

Japanse, Europese en Amerikaanse bankaandelen zijn weliswaar niet meer zo laag, maar liggen nog steeds ver onder de niveaus van vlak voor de ondergang van de SVB.

Bankaandelen tuimelen na instorting SVB, Signature Bank https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-BANKS/gdpzqkermvw/chart.png

2/ GEEN LIEVELINGEN MEER

Zoals de ineenstorting van de SVB heeft aangetoond, kan stress in de technologiesector zich snel verspreiden over de hele economie.

Techbedrijven keren hun uitbundigheid uit het pandemie-tijdperk om: Google-eigenaar Alphabet, Amazon en Meta voerden in maart hun laatste ontslagrondes uit na jaren van aanwervingen.

Volgens vastgoedmakelaar Redfin Corp koelen de huizenmarkten in Amerikaanse tech-hubs zoals Seattle en San Jose sneller af dan in andere regio's.

In commercieel vastgoed zal Pinterest door een herstructurering zijn kantoorhuurcontracten beëindigen.

Beleggers die op hun hoede zijn voor wereldwijde spanningen, moeten hun ogen gericht houden op Silicon Valley, aangezien ruïnes in deze belangrijke Amerikaanse sector naschokken veroorzaken in Europa en daarbuiten.

Meta heeft bijna een kwart van zijn werknemers ontslagen https://www.reuters.com/graphics/TECH-LAYOFFS/META/byprlmorqpe/graphic.jpg

3/ RISICO'S OP WANBETALING

De stijgende rente vormt een bedreiging voor bedrijven met een lagere kredietwaardigheid, die bij de herfinanciering van hun aflopende schuld meer moeten betalen en het risico lopen in gebreke te blijven.

S&P verwacht dat de Amerikaanse en Europese wanbetalingspercentages tegen september respectievelijk 3,75% en 3,25% zullen bedragen, meer dan het dubbele van de 1,6% en 1,4% in september 2022. Pessimistische prognoses van 6,0% en 5,5% zijn niet "uitgesloten", aldus S&P.

Strateeg Jim Reid van Deutsche Bank schreef deze week dat "bedrijven nu meer schulden hebben dan tijdens de grote financiële crisis en dat deze cyclus uiteindelijk meer gericht zou kunnen zijn op wanbetalingen door bedrijven dan door financiële instellingen".

In 2023 kan het aantal wanbetalingen bij bedrijven verdubbelen https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-STRESS/egvbyanonpq/chart_eikon.jpg

4/ CRYPTOWINTER

De cryptocurrencies, die profiteerden van een toevloed van cash tijdens het tijdperk van het gemakkelijke geld, hebben pijn gevoeld toen de rente vorig jaar steeg, en wonnen vervolgens op recente tekenen dat de verkrapping binnenkort zou kunnen eindigen.

De populairste cryptocurrency, bitcoin, heeft onverwacht geprofiteerd van de bredere marktturbulentie en steeg in slechts 10 dagen met ongeveer 40%.

Analisten schreven de winst toe aan de marktverwachtingen dat de renteverhogingen hun hoogtepunt naderden, wat risicogevoelige activa zoals bitcoin ondersteunt.

Maar er zijn redenen om voorzichtig te zijn met crypto-activa - door de ineenstorting van verschillende high-profile cryptobedrijven vorig jaar hebben cryptoklanten grote verliezen geleden, terwijl de Amerikaanse autoriteiten steeds strenger optreden tegen de grootste spelers in de cryptosector.

Pijn in cryptoland https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/lgpdkjemevo/chart.png

5/ TE KOOP

Stijgende rentevoeten werken met vertraging, wat betekent dat de impact op de rentegevoelige huizenmarkten nog niet volledig voelbaar is.

Uit een distressed debt index van advocatenkantoor Weil Gotshal & Manges blijkt dat vastgoed in Europa en het Verenigd Koninkrijk nog steeds de sector met de meeste problemen is.

Economen vrezen ook dat commercieel vastgoed de volgende is die valt als de wereldwijde bankproblemen leiden tot een bredere kredietcrisis in de sector, die al onder druk stond.

Volgens Capital Economics zijn de prijzen van commercieel vastgoed (CRE) in de VS met 4-5% gedaald vanaf het hoogtepunt medio 2022 en wordt een verdere daling van 18-20% verwacht.

De afhankelijkheid van de sector van leningen van kleine en middelgrote banken - die ongeveer 70% van de uitstaande leningen aan CRE verstrekken - is zorgwekkend omdat die banken te maken hebben met druk op hun depositobasis, aldus het bureau.

De nood in de Europese vastgoedsector stijgt https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-STRESS/znpnblgjapl/chart.png