Het succes van de operatie, die al jaren een terugkerend thema op de markt is, is niet gegarandeerd omdat de aandeelhouders van de Duitse dochteronderneming dol zijn op het royale dividend dat al jaren wordt uitgekeerd (gemiddeld 6,7 % over de laatste negen jaar, en 10,5 % voorspeld in 2023, voor de stijging van vandaag). Om de beslissing te forceren, heeft Telefonica aangekondigd dat het dividend van Telefonica Deutschland in de toekomst zal worden verlaagd.

"Wij vrezen dat het noodzakelijk wordt om je aandelen aan te bieden", legt Jean-Michel Salvador, analist bij AlphaValue, vanochtend uit aan zijn klanten. Hij herinnert eraan dat de onverwachte gebeurtenis van afgelopen augustus, de roamingovereenkomst tussen 1&1 en Vodafone in Duitsland, de ebitda van Telefonica Deutschland vanaf 2025 met 15 % gaat verminderen. De operatie zal Telefonica 1,97 miljard euro kosten voor de 28,2 % die het nog niet in bezit heeft.

Marktkapitalisatie en evolutie op 1 jaar van de 20 grootste telecomkapitalisaties in Europa (bron: Marketscreener)

Veel minderheidsbelangen in Europa in de telecomsector

In Europa worden de dominante telecomoperatoren vaak gevormd door voormalige monopolies zoals Deutsche Telekom, Orange of BT Group. Er zijn nogal wat kruisparticipaties. Zo heeft het Britse Vodafone 33 % in handen van het Italiaanse InWit. Het Mexicaanse America Movil controleert 51 % van Telekom Austria en bezit 18,7 % van het Nederlandse Royal KPN. Orange bezit 50,7 % van Orange Polska en 77 % van Orange Belgium. Deutsche Telekom is ook niet achtergebleven met 53 % van het Kroatische Hrvatski Telekom, maar bezit ook 63,5 % van Magyar Telekom (Hongarije) en 52 % van Hellenic Telecom (Griekenland), om nog maar te zwijgen van 55 % van T-Mobile US. Telecom Italia wordt voor meer dan 23 % gecontroleerd door Vivendi. Wat betreft BT Group, bezit Patrick Drahi (Altice) het grootste deel van het kapitaal (24,5 %). Het Duitse United Internet controleert 78,3 % van 1&1. Zelfs staten participeren: België is eigenaar van Proximus (53,5 %), Zweden van Telia (41 %), terwijl Duitsland nog steeds 30,5 % van Deutsche Telekom bezit. Frankrijk heeft 13,4 % van het kapitaal van Orange in handen.

Desondanks zijn overnamebiedingen vrij zeldzaam in de sector. Grensoverschrijdende operaties zijn zelden succesvol geweest en operatoren wagen zich er niet meer aan. Het opkopen van minderheidsaandeelhouders, zoals het bod van Telefonica op Telefonica Deutschland, kan soms de markt doen opleven. Maar ze kunnen ook mislukken: in 2021 bood Orange een uitweg aan de minderheidsaandeelhouders van haar Belgische dochteronderneming maar kreeg niet genoeg aandelen te pakken om Orange Belgium van de beurs te halen.