Nu de vertraging in 's werelds grootste importeur van ruwe olie de druk op de inflatie doet afnemen, krijgt de Amerikaanse Federal Reserve meer ruimte om zijn agressieve campagne van renteverhogingen af te zwakken en de economische "zachte landing" te bewerkstelligen waarnaar zij zo wanhopig verlangt.

Natuurlijk is er een potentiële groeischok voor de rest van de wereld, die de vrees voor een recessie in de Verenigde Staten en elders zou kunnen aanwakkeren. Risicovolle activa zouden het moeilijk hebben in een recessie.

Maar het glas van de beleggers is halfvol, en dat is het al zo'n twee maanden sinds de beleidsvergadering van de Fed in juni en wat steeds meer lijkt op het recente hoogtepunt in de olie en de "piekinflatie".

Brent ruwe olie daalde maandag na de datadump van Beijing met 3% tot het laagste peil sinds de Russische inval in Oekraïne in februari, en Wall Street sloot comfortabel in het groen. De olie daalde dinsdag nog eens 3% en de S&P 500 en de Dow stegen beide naar nieuwe hoogten van vier maanden.

De omgekeerde correlatie tussen olie en Wall Street is de strakste sinds maart. Wanneer de olie daalt, stijgt de S&P 500.

Grafiek: Brentolie & S&P 500 correlatie

Goedkopere olie heeft de markten in een gunstige positie gebracht, en zoals Brian Jacobsen, senior beleggingsstrateeg bij Allspring Global Investments opmerkt, is de aandelenrally gepaard gegaan met een even gestaag herstel van de kredietmarkten.

Maar hij waarschuwt dat het snel kan verzuren.

"Op welk punt weerspiegelt het de vraagvernietiging die op gang komt? Vraagvernietiging is geen goed ingrediënt voor een aanhoudende rally op de aandelenmarkten," waarschuwt Jacobsen.

Jacobsen meent dat $85 per vat een belangrijk gebied is. Een doorbraak daaronder zou kunnen wijzen op een minder gunstige relatie tussen olie, inflatie, vraag en economische activiteit.

De daling van de Brent van ongeveer 25% sinds 14 juni is gepaard gegaan met de groeiende overtuiging dat de Verenigde Staten de "piekinflatie" hebben bereikt. Een reeks consumenten- en producentenprijsindicatoren, en enquêtes over de inflatieverwachting bij de consument, wijzen allemaal in die richting.

POSITIEVE AANBODSCHOK

Sinds het dieptepunt op 17 juni is de S&P 500 bijna 20% opgeveerd, de VIX volatiliteitsindex staat voor het eerst sinds april onder de 20, en de high yield Amerikaanse credit spreads zijn rond de 175 basispunten verkrapt.

Alan Ruskin van Deutsche Bank merkt op dat in "normale tijden" een sterke daling van de economische prestaties van China een diep negatief effect zou hebben op de mondiale activiteit. Het land is goed voor meer dan 40% van de wereldwijde vraag naar ijzererts, steenkool, koper, aluminium, staal, nikkel, en varkensvlees.

Maar de vertraging zou ook kunnen omslaan in een positieve aanbodschok - een zwakkere vraag uit China leidt tot lagere grondstofprijzen en minder knelpunten. Door de lagere grondstoffenprijzen nemen de inflatiedruk en de inflatieverwachtingen reeds af.

"Aanvankelijk althans zal het totale effect op het wereldwijde risico positief zijn, aangezien wereldwijde activa hun voorbeeld nemen aan het domino-effect op met name de Amerikaanse markten. Deze gunstige invloed op de risico's is nu sterker, juist omdat ze past bij het ... 'piekinflatie'-thema," schreef Ruskin deze week.

Grafiek: Brentolie & Amerikaanse inflatie breakevens

Dit relatief gunstige "goudlokje"-scenario - dalende olieprijzen, afnemende inflatiedruk, stijgende risicodragende activa - zou nog een extra stimulans kunnen krijgen als er een nucleair akkoord tussen de V.S. en Iran tot stand komt, waardoor meer Iraanse olie uitgevoerd zou kunnen worden.

Maar deze argumenten en scenario's zijn cirkelredeneringen. Zelfs een lagere olieprijs, hogere aandelen en smallere kredietspreads zouden de algemene financiële voorwaarden zonder mankeren verlichten. Dat is precies wat de Fed probeert te vermijden, en Jerome Powell en co zouden in de verleiding kunnen komen om de rente nog verder in restrictief gebied te duwen.

Dat is het moment waarop de vrees voor "vraagvernietiging" waarschijnlijk het denken van de beleggers zou gaan overheersen. Misschien komen we daar, maar we zijn er zeker nog niet.

Verwante kolommen:

- Breuk in "breakevens" gaten inflatiebuffer (10 aug.)

- "Piekinflatie" dubbelzinnig voor dollar (17 aug.)

(De hier geuite meningen zijn die van de auteur, een columnist voor Reuters)