Volgens gegevens van Dealogic daalde het volume van fusies en overnames in het eerste kwartaal met 48% tot 575,1 miljard dollar per 30 maart, vergeleken met 1,1 biljoen dollar in dezelfde periode vorig jaar.
Een bankencrisis die deze maand in de Verenigde Staten begon met Silicon Valley Bank en zich uitbreidde naar Europa met de door de Zwitserse overheid georkestreerde verkoop van Credit Suisse Group AG aan UBS Group AG, heeft de markten in beroering gebracht en veel transacties op een laag pitje gezet, aldus zakenbankiers en advocaten.
"Het eerste kwartaal kende een buitengewoon niveau van volatiliteit en onzekerheid - meer dan verwacht bij aanvang van het jaar. En dat heeft tot gevolg dat sommige aankondigingen zijn uitgesteld", aldus Anu Aiyengar, wereldwijd hoofd fusies en overnames bij JPMorgan Chase & Co.
Het volume van fusies en overnames daalde in de VS met 44% tot 282,7 miljard dollar en in Europa met 70% tot 81,87 miljard dollar. Het transactievolume in Azië en de Stille Oceaan daalde met 29% tot 176,1 miljard dollar.
Grafiek: Europa bij de zwaarst getroffen, https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-DEALS/movakwaoqva/chart.png "Het hebben van een goed functionerende financieringsmarkt is een cruciaal ingrediënt voor fusies en overnames. De marktvolatiliteit was duidelijk een uitdaging en woog op de transactievolumes in het kwartaal", aldus Brian Haufrect, co-head M&A voor Amerika bij Goldman Sachs Group.
Bij gebrek aan schuldfinanciering waren private equity-firma's gedwongen grotere aandelencheques uit te schrijven voor hun deals.
"Als dit klimaat van negatieve schuldfinanciering een paar jaar aanhoudt, kan het zijn dat mensen spijt krijgen dat ze in het begin te veel eigen vermogen hebben ingebracht. Maar als u enig vertrouwen hebt dat in de komende 12-18 maanden de financieringsmarkt zal verbeteren en de rente zal dalen, is het nog steeds een goed moment om nu te handelen," aldus Daniel Wolf, partner bij Kirkland & Ellis.
Het totale aantal transacties ter waarde van meer dan $10 miljard daalde aanzienlijk ten opzichte van vorig jaar, omdat de belangstelling voor grote strategische samenwerkingsverbanden verdween door een strenger antitrustklimaat en macro-economische onzekerheid.
"Het eerste kwartaal verliep zoals we dachten dat het zou verlopen, met uitzondering van de bankencrisis, het laatste wat we nodig hadden", aldus Damien Zoubek, co-head van U.S. M&A bij Freshfields Bruckhaus Deringer.
Belangrijke transacties tijdens het kwartaal waren onder meer de overname van kankerbiotech Seagen door Pfizer Inc voor $ 43 miljard, de overname van softwaremaker Qualtrics International Inc door een consortium onder leiding van Silver Lake voor $ 12,5 miljard en de overname van Oak Street Health Inc door CVS Health Corp voor $ 10,6 miljard.
"Goed gekapitaliseerde kopers kunnen geld lenen om deals te sluiten. Ik zie geen ijzige bevriezing voor ons," zei Adam Emmerich, een corporate partner bij Wachtell, Lipton, Rosen & Katz.
Kevin Brunner, co-head van global M&A bij Bank of America, sloot zich aan bij het optimistische sentiment. Hij wees erop dat sommige grote bedrijven de lage waarderingen aangrijpen om "bear hugs" en vijandige overnamebiedingen te lanceren.
"Er zullen een aantal mogelijkheden zijn om deze uitgestelde vraag naar fusies en overnames te laten profiteren van de lagere volatiliteit en een duidelijker vooruitzicht op de toekomst", aldus Brunner.
Grafiek: Wereldwijde M&A-volumes, https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-DEALS/byprlmwbape/Chart-1-Global-Q1-volumes.jpg Gebrek aan vertrouwen
De lage marktwaarderingen waren ook een gelegenheid voor prominente activistische beleggers om nieuwe proxygevechten aan te gaan, waarbij dealmakers in de komende kwartalen een stijging van het aantal fusies en overnames door activistische campagnes verwachten.
"Er zijn veel bedrijven met onderdelen die activisten bevallen, zoals niet-kernactiviteiten die kunnen worden verkocht of afgestoten, of de accumulatie van contanten die op een betere manier kunnen worden ingezet, onder meer door aandeleninkoop. Dat alles leidt dus tot meer activisme", aldus Krishna Veeraraghavan, partner bij Paul, Weiss, Rifkind, Wharton & Garrison LLP.
Investment-grade financieringsmarkten waren een relatief lichtpunt tijdens het kwartaal, omdat bedrijven financiering voor transacties konden regelen en grote buy-outbedrijven konden overbieden op enkele opvallende veilingen.
"Aan de bedrijfszijde waren de markten voor investment-grade kredieten zeer sterk en ondersteunend. Er is misschien minder belangstelling van sponsors, maar wel meer belangstelling van bedrijven die de afgelopen jaren zijn overboden door de sponsorgemeenschap", aldus Barry Weir, co-head van EMEA M&A bij Citigroup.
Het kan nog wel even duren voordat de fundamenten weer gunstig worden voor het sluiten van transacties, aldus Jim Langston, co-head van U.S. M&A bij Cleary Gottlieb Steen & Hamilton LLP.
"De inflatiedruk neemt niet zo snel af als mensen hadden verwacht; er zijn nog steeds veel geopolitieke spanningen, en in veel opzichten neemt de verstoring van de financieringsmarkt toe", aldus Langston.
