Het door Tom Golisano opgerichte bedrijf kwam bijvoorbeeld hier al aan bod. De oprichter zelf heeft nu nog maar een verwaarloosbaar belang in het kapitaa.

Hoewel de beurswaardering in 2024 sterk herstelde, is deze sinds afgelopen zomer is gedaald, met twee duidelijke thema’s die allicht op de aandelenkoers drukken.

Ten eerste is er de ambitieuze integratie van Paycor voor 4,2 miljard, gefinancierd door een reeks obligatie-uitgiften, die mogelijk integratieproblemen kon opleveren. Zorgen die blijkbaar overschat waren, temeer daar de kosten van de transactie minder dan twee jaar operationele winst van het nieuwe geconsolideerde geheel vertegenwoordigen.

En er is natuurlijk de snelle expansie van AI, die een sector van software verstoort die lange tijd een onaantastbare favoriet van beleggers was. Een ander icoon van de sector leed daar recentelijk ook onder: zie hiervoor Constellation Software & Co: dubbele waarschuwing, drievoudige kans?

Deze situatie brengt de koers van Paychex terug naar het niveau dat het innam bij de publicatie van onze vorige artikelen. Niet helemaal terecht, aangezien er nu rekening moet worden gehouden met de substantiële verandering in reikwijdte - Paycor voegt 655 miljoen dollar aan omzet toe aan Paychex - en dat, gecorrigeerd voor de uitzonderlijke kosten in verband met de transactie, de marges op een historisch hoog niveau blijven.

De resultaten van het eerste kwartaal van het fiscale jaar 2026, gisteren gepubliceerd, tonen juist een zeer sterke groei van 17 % ten opzichte van het eerste kwartaal van vorig jaar. De operationele winst stagneert door integratiekosten, maar gecorrigeerd voor deze laatste stijgt hij met 15 %.

Ook opmerkelijke vooruitgang van de cashwinst, of vrije kasstroom, die op kwartaalbasis 647 miljoen dollar bereikt, tegenover 533 miljoen vorig jaar rond dezelfde tijd. Op jaarbasis zou de vrije kasstroom dit jaar bijna 2 miljard dollar moeten benaderen of zelfs overschrijden, tegenover 1,7 miljard voor het laatste volledige fiscale jaar. Met nog steeds, laten we opmerken, een opvallend redelijke beloningspolitiek in aandelenopties.

Dit vooruitzicht moet worden vergeleken met een marktkapitalisatie van 45 miljard dollar. Dit voor een groep die zich stevig heeft gevestigd als de tweede grote speler in de Verenigde Staten op het gebied van loonadministratie en uitbestede HR-diensten, achter Automatic Data Processing.

Met 15x de verwachte operationele winst voor afschrijvingen - of ebitda - over de komende twaalf maanden, wordt Paychex, waarvan de rendabiliteit uitzonderlijk blijft in alle opzichten, zeer zeker verhandeld onder wat een strategische of financiële koper zou betalen om het bedrijf op de private markt te verwerven.