Vorig jaar balanceerde de nationale nummer twee, Accolade, op de rand van het faillissement, voordat het concern haastig werd overgenomen door een consortium van private-equityfondsen.

De oorzaak: na de nucleaire winter van de pandemie kwamen daar de door China opgelegde douaneheffingen op Australische wijn bovenop twee opeenvolgende gebeurtenissen van het type "black swan", met fatale gevolgen in een context van structureel dalende volumes en tanende belangstelling van consumenten voor instapwijnen.

Vandaag kondigt de Australische nummer één, Treasury Wine Estates, een bijzondere waardevermindering van bijna een half miljard Amerikaanse dollar aan op zijn activa in de Verenigde Staten. Dit komt overeen met de helft van het bedrag dat in 2023 op tafel werd gelegd voor de overname van DAOU Vineyards.

Twee jaar eerder had Treasury, juist om aan de Chinese douanerechten te ontsnappen, al Frank Family Vineyards gekocht voor 315 miljoen.

In Sydney duwt het nieuws de koers van het aandeel Treasury Wines terug naar het niveau van exact tien jaar geleden. De speculatieve koorts tussen 2015 en 2019 - de beurswaarde van Treasury verviervoudigde toen in vier jaar tijd - lijkt nu ver weg.

De markt bestraft hier het voltooide falen van een moedige externe-groeistrategie, die in werkelijkheid al in 2016 begon met de bijna 600 miljoen dollar kostende overname van de wijnactiviteiten van Diageo in het Verenigd Koninkrijk en de Verenigde Staten.

Deze reeks acquisities heeft de balans verzwakt en tot een aanzienlijke verwatering geleid, zonder effect op de kaswinst - of vrije kasstroom - die vorig jaar gelijk was aan het niveau van tien jaar eerder. Bovendien slaagde zij er niet in het groeiprobleem een halt toe te roepen. De waardevernietiging was dus zeer reëel.

Toch slaagde Treasury Wines erin 1,9 miljard dollar aan zijn aandeelhouders terug te geven, waarvan 1,5 miljard dollar in dividenden. Die prestatie moet worden afgezet tegen een beurswaarde die, zelfs na de recente tik, nog altijd 3 miljard dollar bedraagt; en een ondernemingswaarde van 4,2 miljard.

Net als Rémy Cointreau en Laurent Perrier noteert Treasury nu opnieuw rond de boekwaarde van zijn eigen vermogen. Sommige leden van de raad van bestuur zagen hierin de gelegenheid om de voorbije weken stukken op de markt te kopen.

Beleggers die willen inspelen op een snel herstel van de wijnmarkt in Australië en de Verenigde Staten zouden hen kunnen willen volgen, temeer daar de Australische dollar momenteel op een historisch dieptepunt noteert tegenover de Amerikaanse dollar.

Want hoewel de solvabiliteitsratio's door de recente bijzondere waardevermindering zijn verslechterd, blijft Treasury Wines degelijk gekapitaliseerd en in principe ruim in staat zijn rentelasten te dekken.

De herfinancieringen in 2026 en 2027 zijn weliswaar beheersbaar, maar zullen ongetwijfeld veel strengere voorwaarden kennen dan voorheen. In dat opzicht menen de analisten van MarketScreener dat de aandeelhouders van de groep niet zullen ontsnappen aan een zeer nabije verlaging van het dividend.