Welke invalshoek je ook kiest, de onzekerheid blijft. Aan de ene kant speelt de Amerikaanse president jojo met de invoertarieven: soms opgetrokken naar 15 % en vervolgens snel teruggebracht naar 10 %, het is soms moeilijk om samenhang te vinden in het huidige tariefbeleid, temeer omdat Section 122 de tarieven beperkt tot 150 dagen zonder stemming in het Congres. Kortom: het handelslawaai houdt aan, het handelstekort blijft enorm en de economische rechtvaardiging van invoertarieven brokkelt af.

Aan de andere kant lieten de laatste publicaties van de inflatie-indicatoren in de Verenigde Staten een stevigere PCE dan verwacht zien, gecombineerd met een eveneens hogere PPI, waardoor de kans op een snelle renteverlaging door de Federal Reserve meteen afneemt. Sommige FOMC-leden hebben het zelfs over verhogingen… De kernboodschap is glashelder:

  • de desinflatiecyclus is nog niet voorbij;
  • de Fed heeft geen haast;
  • de Amerikaanse reële rentes blijven hoog.

Tegelijkertijd hebben beleggers de cijfers van Nvidia nogal koel ontvangen: de resultaten zijn weliswaar solide, maar onvoldoende om de huidige waarderingen te rechtvaardigen. Je kunt echter niet spreken van een technologiecrash, maar van een herverdeling van kapitaal in combinatie met een verschuiving in leiderschap.

Alsof dat nog niet genoeg was, hebben de Verenigde Staten en Israël onverwacht Iran aangevallen. Er openen zich twee scenario's. Het eerste is een beperkt conflict, het scenario dat op dit moment onze voorkeur heeft. De emotionele reactie van vandaag verandert het economische verhaal niet en na de korte schok in de olie zouden de zaken zich vrij snel moeten normaliseren. We zullen daarbij de 81 dollar op Brent in de gaten houden. Zolang dat niveau niet wordt doorbroken, lijken de risico's op uitbreiding beperkt. Ook goud, dat dicht bij evenwicht beweegt, pleit voor dit scenario. Bij verharding zou het immers snel moeten stijgen, wat voorlopig niet het geval is.

Het tweede scenario is een escalatie met de sluiting van de Straat van Hormoes, olie die boven de grens van 81 dollar uitschiet, wat een duidelijke heropleving van de inflatie voedt en de Fed dwingt tot afwachten of zelfs tot het innemen van een hawkish-houding tegen de achtergrond van stijgende lange rentes. In dat geval zou de dollar zich in grote lijnen sterk houden tegenover het merendeel van de G10-valuta's.

Technisch gezien is de euro bezig door 1.1730 te zakken, met ruimte voor een verdere daling richting 1.1573. De eerste weerstand ligt op 1.1835. USDJPY zit dicht bij een tussentijdse weerstand op 157.90, vóór 159.45, het jaarhoogtepunt. Tegelijk zou het valutapaar USDCHF onder 0.7830/75 moeten blijven om zijn neerwaartse dynamiek te behouden.