Aeon Co Ltd, waarvan de 15 beursgenoteerde dochterondernemingen supermarkten en drogisterijen omvatten, zei dat de zogenaamde moeder-kind noteringen het bestuur verbeteren, eerder dan hinderen.

"Het is de meest kosteneffectieve manier om het beheer van onze dochterondernemingen te versterken," zei uitvoerend officier Tsukasa Ojima tegen Reuters in een recent interview.

Beursgenoteerde bedrijven moeten hogere openbaarmakingsnormen hanteren en het management staat altijd onder toezicht van de aandeelhouders, wat leidt tot een betere kwaliteit van het management, aldus Ojima, een voormalige bankier van Nomura Securities die vorig jaar bij Aeon in dienst is getreden.

De opmerkingen onderscheiden Aeon van vele andere bedrijven in een tijd waarin de regering en de Tokyo Stock Exchange (TSE) dergelijke beursnoteringen ontmoedigen en strengere eisen stellen aan het bestuur.

De beursnotering van een dochteronderneming was in Japan ooit een populaire manier voor een beursgenoteerde moedermaatschappij om fondsen te werven en invloed te behouden. Maar bestuursdeskundigen hebben deze praktijk lange tijd bestempeld als fundamenteel oneerlijk tegenover minderheidsaandeelhouders, wier belangen onvermijdelijk ondergeschikt zijn aan die van de moedermaatschappij.

Sommige beleggers zeggen dat de mogelijkheid van belangenconflicten de waarderingen van beursgenoteerde dochterondernemingen verzwakt, terwijl anderen, zoals hedgefondsen, zich op dergelijke bedrijven richten in afwachting van buyouts of verkopen.

Door de groeiende kritiek, vooral uit het buitenland waar dergelijke noteringen zeldzaam zijn, zijn de autoriteiten geleidelijk aan strenger gaan optreden tegen deze praktijk. In april werden de duimschroeven aangedraaid toen de TSE haar markten in drie nieuwe niveaus herschikte en van beursgenoteerde dochterondernemingen begon te eisen dat zij een grotere onafhankelijkheid van de raad van bestuur zouden verkrijgen of een onafhankelijk speciaal comité zouden oprichten om in het hoogste niveau te kunnen blijven.

HEROVERWEGEN

Door het toegenomen toezicht van de regelgevende instanties is het aantal beursgenoteerde dochterondernemingen ongeveer gehalveerd tot 219 dit jaar, tegen een piek van 417 in 2007, blijkt uit gegevens van het Nomura Institute of Capital Markets Research.

Hitachi Ltd bijvoorbeeld heeft in de afgelopen tien jaar bijna al zijn 22 beursgenoteerde dochterondernemingen afgestoten of geabsorbeerd. Grote namen die nog steeds beursgenoteerde dochterondernemingen hebben, zijn onder meer SoftBank Group Corp en Fujitsu Ltd.

Meer bedrijven zullen waarschijnlijk moeder-kind listings afwikkelen, aangezien de hervorming van het bestuur een heroverweging van bedrijfsportfolio's en kapitaalefficiëntie heeft afgedwongen, zei Hiroshi Yagi, die advies geeft over kapitaalstrategie bij Mizuho Trust & Banking.

"Veel bedrijven hebben hun dochterondernemingen aan de beurs genoteerd gehouden voor doeleinden die niets te maken hebben met hun bedrijfsportefeuilles, zoals hun eenheden het prestige van een beursnotering te geven of om toptalent aan te trekken," zei Yagi.

De onthulling vorige maand dat Hino Motors Ltd bijna twee decennia lang emissiegegevens had vervalst, legde de nadruk op wat analisten de besluiteloze strategie van Toyota Motor Corp noemden over zijn beursgenoteerde dochteronderneming voor vrachtwagens en bussen, waar volgens hen de halfslachtige onafhankelijkheid van Hino ondoeltreffend bestuur mogelijk maakte.

De autofabrikant verwierf 50,1% van Hino in 2001, sindsdien zijn bijna alle presidenten van Toyota geweest.

Toyota's hoofd communicatie, Jun Nagata, vertelde verslaggevers dat de automaker weinig synergie met Hino had gecreëerd en een paar jaar geleden manieren besprak om de banden te versterken, inclusief de mogelijkheid om volledig eigenaar te worden.

OVERNAMERISICO

Aeon's Ojima zei dat de detailhandelaar voorzorgsmaatregelen heeft genomen om potentiële problemen in verband met moeder-kind noteringen te voorkomen.

Elk van zijn beursgenoteerde dochterondernemingen - waaronder Aeon Mall Co Ltd, Maxvalu Tokai Co Ltd en Welcia Holdings Co Ltd - wordt onafhankelijk gerund door deskundigen op zijn gebied om zijn eigen winstgroei te bereiken, terwijl het gebruik kan maken van middelen bij de moeder zoals klantgegevens en merkkracht, zei Ojima.

"Als de moedermaatschappijen er zeker van kunnen zijn dat de rechten van de minderheidsaandeelhouders van beursgenoteerde dochterondernemingen niet zullen worden opgeofferd en duidelijke voordelen kunnen verklaren, hoeven dergelijke beursnoteringen waarschijnlijk niet te worden verboden," zei professor Kazunori Suzuki van de Waseda Business School.

Tot nu toe is uit geen enkele studie gebleken dat beursgenoteerde dochterondernemingen in financiële prestaties achterblijven bij andere bedrijven, zei Suzuki.

"Maar wij hebben in het verleden zoveel schimmige gevallen gezien, waarbij moederbedrijven hun dochterondernemingen uit behoefte aan cash naar de beurs brachten en later weer opnamen tegen prijzen die lager waren dan hun oorspronkelijke notering."

Een groep institutionele beleggers zei vorig jaar in een rapport dat minderheidsaandeelhouders van beursgenoteerde dochterondernemingen het kwetsbaarst zijn in noodsituaties zoals bij buy-outs.

"De moedermaatschappij kan de beursgenoteerde eenheid met korting uitkopen door te profiteren van haar status van controlerende aandeelhouder," zei de groep. "De bezorgdheid over dergelijke risico's kan niet worden weggenomen, hoe hard de moeder ook zegt dat zij de onafhankelijkheid van de dochteronderneming respecteert."