De Griekse bankaandelen zijn in de afgelopen drie maanden met ongeveer 25% gedaald, en ondanks een sterke verbetering van de operationele prestaties blijven ze ondergewaardeerd door de recessievrees in de hele EU.

"Piraeus heeft een opmerkelijke operationele ommekeer doorgemaakt en sinds eind 2020 20 miljard euro aan NPE's (non-performing exposures) van haar balans gehaald, terwijl zij haar inkomsten- en kostenstructuur zichtbaar heeft verbeterd," aldus het rapport.

Piraeus Bank heeft zijn bedrijfsplan overtroffen en heeft zijn fully-loaded Core Equity Tier 1-doelstelling verhoogd van 10% naar 11%.

JPMorgan zei dat de aandelenwaarderingen van Piraeus tegen 3,1 keer de verwachte koers-winstverhouding voor 2023 en 0,2 keer de koers-tot-materiële boekwaarde zeer aantrekkelijk leken, waarbij het opmerkte dat ze op niveaus bleven toen de NPE-ratio van de bank dicht bij 50% lag en ze een CoCo-instrument van 2 miljard euro op haar balans had staan.

"Wij denken dat dit niet gerechtvaardigd is en zien een opwaarts potentieel van 100%, een van de hoogste in onze dekking van CEEMEA Banks."

JPMorgan heeft een "overweight" rating op alle vier de Griekse banken, waaronder Alpha, National en Eurobank, en consolideert daarmee zijn positieve visie op de sector om opgeschoonde balansen en een boven-trendmatige groei te weerspiegelen.

Onder verwijzing naar waarderingen van 4,8x P/E en 0,4x P/TBV (price to tangible book value) zegt JPMorgan dat deze diep zijn gedisconteerd ten opzichte van Europese en CEEMEA-bankreferenties.

Nu de securitisaties van slechte leningen grotendeels voltooid zijn, het betalingsgedrag verbeterd is en nieuwe leningen beperkt zijn tot een paar selecte bedrijfssectoren met strenge criteria, zou de potentiële verslechtering van de activakwaliteit beperkt moeten zijn, voegde het eraan toe.