De S&P 500 is bijna 20% gedaald op jaarbasis met nog maar een paar handelsdagen te gaan in 2022, op weg naar de grootste daling op kalenderjaarbasis sinds 2008. De Nasdaq Composite, die dit jaar tot nu toe met bijna 34% is gekelderd, is nog zwaarder getroffen.

Tot de opvallende slachtoffers behoren de eens zo hoge aandelen van Amazon.com Inc, die dit jaar met ongeveer 50% zijn gekelderd, terwijl die van Tesla Inc met ongeveer 70% zijn gedaald en de aandelen van Facebook-moeder Meta Platforms Inc ongeveer 65% hebben verloren. Ondertussen hebben energieaandelen de trend omgebogen door enorme winsten te boeken.

GRAPHIC: S&P 500 tijdlijn ()

De inflatie, en de mate van agressiviteit waarmee de Fed deze probeert te beteugelen, zal waarschijnlijk een kritieke factor blijven die de prestaties van aandelen beïnvloedt wanneer 2023 van start gaat. Maar beleggers zullen ook letten op de gevolgen van een hogere rente, zoals hoe een strenger monetair beleid doorwerkt in de economie en of het andere activa concurrerender maakt met aandelen.

Hier volgt een blik op enkele grote thema's voor de Amerikaanse aandelenmarkt in 2023.

RECESSIE OF ZACHTE LANDING?

Misschien wel de grootste vraag die aandelen zal beïnvloeden als het nieuwe jaar begint, is of de economie afstevent op een recessie, zoals veel beleggers verwachten.

Als er volgend jaar een recessie uitbreekt, kunnen de aandelen een nieuwe daling tegemoet zien: Volgens historische gegevens is de bodem van een bearmarkt nog nooit bereikt vóór het begin van een recessie.

Recessies hebben de neiging om aandelen hard te treffen: de S&P 500 daalde gemiddeld 29% tijdens recessies sinds de Tweede Wereldoorlog, volgens Truist Advisory Services. Die dalingen werden echter meestal gevolgd door een sterke opleving.

GRAFIEK: rendement S&P 500 rond recessies (https://www.reuters.com/graphics/USA-STOCKS/YEAREND/klvygglnzvg/chart.png)

WINST IN GEVAAR?

Beleggers zijn ook bezorgd dat in de ramingen van de bedrijfswinsten niet volledig rekening is gehouden met een mogelijke vertraging, waardoor de aandelen meer risico lopen.

Volgens consensusramingen van analisten zullen de winsten van de S&P 500 in 2023 met 4,4% stijgen, aldus Refinitiv IBES. Volgens Ned Davis Research dalen de winsten tijdens recessies echter met gemiddeld 24% per jaar.

GRAFIEK: inkomsten S&P 500, jaarlijkse verandering (https://www.reuters.com/graphics/USA-STOCKS/EARNINGS/xmvjkkxrgpr/chart.png)

GOODBYE, TINA?

De renteverhogingen door de Fed hebben de obligatierente opgedreven en concurrentie gecreëerd voor aandelen, in strijd met het laagrentende klimaat dat meer dan een decennium lang de boventoon voerde en aanleiding gaf tot het acroniem "TINA", of "er is geen alternatief" voor aandelen.

De rendementen op de 10-jarige Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) - ook bekend als reële rendementen omdat ze de verwachte inflatie buiten beschouwing laten - stonden onlangs op ongeveer 1,5%, na in oktober het hoogste niveau in meer dan tien jaar te hebben bereikt.

Toch hebben sommige beleggers opgemerkt dat aandelen het in het verleden goed deden toen de rendementen nog hoger waren.

GRAFIEK: Stijgende Amerikaanse Treasury yields en aandelenprestaties ()

KAN WAARDE EEN VOORSPRONG NEMEN?

In het afgelopen jaar hielden waardeaandelen - doorgaans gedefinieerd als aandelen die worden verhandeld met een korting op maatstaven zoals boekwaarde of koers-winstverhouding - beter stand dan technologie en andere groeiaandelen, waarmee een trend werd omgebogen die een groot deel van het afgelopen decennium was ingezet.

Met hogere rendementen en twijfels over de winstgroei die tech- en groeiaandelen onder druk zetten, is het de vraag of value - dat meer vertegenwoordigd wordt door financiële, energie- en defensieve groepen - klaar is voor nog een jaar van outperformance.

GRAFIEK: Waarde versus groeiaandelen ()

DOLLAR MAAKT EEN DEUK

De stijging van de dollar ten opzichte van andere valuta's dit jaar heeft de winsten van veel Amerikaanse bedrijven aangetast, waardoor het voor multinationals duurder is geworden om hun winsten om te zetten in hun eigen valuta.

De greenback heeft de afgelopen weken wat van die winsten ingeleverd en een verdere ommekeer zou deels afhangen van de perceptie van beleggers over de mate waarin de Fed zich toeschietelijk opstelt ten opzichte van andere mondiale centrale banken.

GRAPHIC: FX-pijn (https://www.reuters.com/graphics/USA-STOCKS/egpbyyblqvq/chart.png)