AMUNDI 
De plotselinge ommekeer van overvolle aandelen- en valutatransacties die vicieuze feedbacklussen van prijsdalingen, volatiliteit en hedgefondsverkopen genereerden, is afgezwakt, met aandelen wereldwijd bijna 2% hoger tot nu toe deze week.
Maar vermogensbeheerders die toezicht houden op honderden miljarden dollars aan beleggingen, zeiden dat het waarschijnlijker was dat ze door zouden gaan met het verkopen van aandelen dan dat ze zich weer zouden inkopen, met tekenen van zwakte in de Amerikaanse banenmarkt en wereldwijde consumententrends die de lat voor naschokken van de markt lager leggen.
De buy-the-dip mentaliteit, waarbij beleggers gewoonlijk op een verkoopgolf reageren door in te zetten op herstel, is vervangen door angst.
"Het is nu niet gewoon een groot ongeluk op de financiële markten, zoals we vorige week misschien konden omschrijven. Het is breder dan dat," zei Mahmood Pradhan, voormalig adjunct-directeur van het IMF en hoofd wereldwijde macro bij de onderzoekstak van Amundi, Europa's grootste fondsbeheerder. Hij verwacht dat beleggers, die volgens Bank of America hun aandelenposities al hebben afgebouwd en steeds meer in contanten zijn gaan beleggen, voorzichtig zullen blijven.
Michael Kelly, hoofd multi-asset bij PineBridge Investments, dat ongeveer $170 miljard aan fondsen van klanten beheert, is een van degenen die de aandelenposities van zijn fondsen hebben teruggebracht en hij zou zich nog verder kunnen terugtrekken. "Het zal de komende twee maanden heel, heel volatiel worden," zei hij.
Een eerste renteverlaging in de VS, die volgende maand wordt verwacht, zou wel eens te laat kunnen komen om de economie te redden, voegde hij eraan toe.
De wereldwijde groeiverwachtingen van beleggers zijn gedaald tot een dieptepunt in acht maanden.
WIE VERKOOPT DE VOLGENDE?
Een zwak Amerikaans werkgelegenheidsrapport en een schokkende renteverhoging door de B.O.J. dreven de wereldwijde aandelenmarkt tot een selloff, terwijl volatiliteit en trendvolgende hedgefondsen naar de uitgang gingen en bezorgde beleggers zich op staatsobligaties stortten.
De verhoging van de rente door de B.O.J. vernietigde miljarden dollars aan voorheen winstgevende transacties waarbij speculanten goedkoop yen hadden geleend om activa met een hoger rendement, zoals Amerikaanse tech-aandelen, te kopen.
JP Morgan schat dat ongeveer 70% van die carry trade nu is afgewikkeld. Maar geldstromen die gekoppeld zijn aan yen-gerelateerde posities zijn moeilijk te meten en Pradhan van Amundi zei dat de mogelijkheid van verdere afwikkeling mensen behoorlijk risicomijdend maakt.
Gerry Fowler, hoofd Europese aandelenstrategie bij UBS, zei dat de verkoop door hedgefondsen waarschijnlijk voorbij is, maar dat mainstream beleggingsbeheerders die langzamer bewegen vaak vier tot zes weken nodig hebben om hun portefeuilles aan te passen.
Die fondsbeheerders zouden de volgende kunnen zijn die verkopen, zei Marie de Leyssac, multi-asset portefeuillemanager bij Edmond de Rothschild Investment Partners, maar zouden dat doen op basis van economische gegevens.
Hoewel ze een ernstige vertraging van de Amerikaanse economie niet waarschijnlijk acht, kocht ze geen aandelen en gaf ze de voorkeur aan putopties, die zich verzekeren tegen aandelenverliezen door uit te betalen wanneer de markten dalen.
Pensioenfondsen zouden ook hun aandelenposities verder verkopen en overstappen naar vastrentende waarden, zei Scott Rubner, strateeg bij Goldman Sachs, in een notitie, eraan toevoegend dat de tweede helft van september de slechtste periode van het jaar is geweest voor Wall Street sinds 1950.
TURBULE
Russell Investments chief U.S. investment strategist Paul Eitelman zei dat nog een zwak Amerikaans banenrapport het potentieel zou hebben om nieuwe volatiliteit te veroorzaken. De toespraak van Jerome Powell, voorzitter van de Federal Reserve, op de jaarlijkse Jackson Hole conferentie voor centrale banken volgende week en het winstrapport van Nvidia over kunstmatige intelligentie op 28 augustus zijn andere risicovolle gebeurtenissen voor de markt.
"Volatiliteit maakt het moeilijk om de blootstelling te verhogen, zelfs als u denkt dat het fundamenteel zinvol is," zei Pictet Asset Management senior multi-asset strateeg Arun Sai.
De risicomandaten van vermogensbeheerders weerhouden hen er vaak van om aandelen te kopen als de koersen sterk fluctueren.
De VIX, een maatstaf voor de verwachte volatiliteit op de S&P 500 op Wall Street en het Europese equivalent daarvan, bereikte vorige week meerjarige pieken voordat hij afzwakte, maar een verwante index blijft waarschuwingssignalen afgeven. De VVIX, een andere graadmeter voor de optiemarkt die stijgt wanneer handelaren verwachten dat de VIX zelf turbulent zal zijn, handelt boven de 100, wat suggereert dat de wilde rit van de markt nog niet voorbij is.
"Totdat u de VVIX onder de 100 ziet komen, moet u deze op uw radar houden. Het is de belangrijkste metriek op dit moment," zei Stuart Kaiser, hoofd aandelenhandelstrategie bij Citi.
