De Amerikaanse en Britse centrale banken bouwen de stimuleringsmaatregelen verder af door hun obligaties te verkopen, en de Europese Centrale Bank zal zich binnenkort bij hen aansluiten. Nomura schat dat de balansen van de drie banken dit jaar met 3 biljoen dollar zullen krimpen.

Grafiek: Opgeblazen balansen van centrale banken beginnen te krimpen https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/znpnbkeaypl/chart.png

Technologieaandelen en cryptovaluta's lijken kwetsbaar. Zij behoren tot de risicovolle activa die omhoogschoten toen het geld dat de afgelopen jaren door de centrale banken tegen de zwakke inflatie werd weggepompt, op zoek ging naar een thuis.

"Wanneer je een ongekende monetaire verkrapping hebt, is de kans groot dat je problemen krijgt die niet aan het licht komen - dat kan iets verborgen zijn zoals liquiditeit of iets duidelijkers zoals druk op de huizenmarkt", aldus Guy Miller, hoofd marktstrateeg van Zurich Insurance Group.

Wij bekijken enkele potentiële drukpunten.

1/ LIEVELINGEN NIET MEER

Veel beleggers mijden technologieaandelen, die ooit de lievelingen van het easy-cash tijdperk waren, zelfs na een sprong in januari, omdat hogere rentes het duurder maken om in te zetten op de potentiële winstgroei van startende of speculatieve bedrijven.

Wanneer de economische onzekerheid groot is, zoeken beleggers vaak betrouwbare rendementen uit dividenden om hun portefeuilles veilig te stellen. Dat maakt technosteuzen zoals Apple, waarvan de aandelen worden verhandeld met een dividendrendement van minder dan 1%, kwetsbaar.

"We bevinden ons in een fase waarin zeer hoge waarderingen in de markten in botsing zijn gekomen met een veel minder ondersteunend beleid", aldus James Harries, senior fondsbeheerder bij Troy Asset Management. "De vooruitzichten worden dus donkerder."

Technologiebedrijven keren de uitbundigheid van het pandemische tijdperk om en schrappen banen na jaren van aanwervingen. Google-eigenaar Alphabet is van plan ongeveer 12.000 werknemers te ontslaan; Microsoft, Amazon en Meta ontslaan er bijna 40.000.

Grafiek: Big tech's winstgroei op de proef gesteld https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/mypmogzgmpr/chart.png

2/ RISICO'S OP WANBETALING

De bezorgdheid over wanbetalingen door bedrijven neemt toe naarmate de rente stijgt, hoewel de recessiezorgen zijn afgenomen.

Volgens S&P Global had Europa vorig jaar het op één na hoogste aantal wanbetalingen sinds 2009.

S&P Global verwacht dat de Amerikaanse en Europese wanbetalingspercentages in september 2023 respectievelijk 3,75% en 3,25% zullen bedragen, tegen 1,6% en 1,4% een jaar eerder, waarbij pessimistische prognoses van 6,0% en 5,5% niet "uitgesloten" zijn.

Volgens Michael Scott, portefeuillebeheerder bij Man GLG, hebben de markten het risico van hogere wanbetalingen niet volledig ingeprijsd.

Grafiek: Zakelijke wanbetalingen kunnen verdubbelen in 2023 https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-STRESS/dwpkdegzdvm/chart.png

3/ ONDERHANDS GAAN

Sinds de financiële crisis zijn de markten voor onderhandse leningen gegroeid van 250 miljard dollar in 2010 tot 1,4 biljoen dollar.

Het grotendeels variabele karakter van de financiering is aantrekkelijk voor beleggers, die hoge tot lage dubbele cijfers kunnen opstrijken, en werd populair toen de kelderende rente na 2008 risicovolle activa stimuleerde.

Nu de realiteit: hogere rentevoeten betekenen een zwaardere last voor bedrijven nu de recessie dreigt en werpt een schaduw over hun vermogen om voldoende cash te genereren om de stijgende rentekosten te betalen.

"Wat mij verbaast is dat je bijna terug bent bij zelfgenoegzaamheid", zegt Will Nicole, CIO van Private en Alternative Assets bij M&G Investments. "We zijn gegaan van een positie waarin drie maanden geleden iedereen het had over een kredietcyclus die voor het eerst in decennia doorkwam en nu lijken mensen dat te zijn vergeten."

Grafiek: Directe leningen stellaire groei https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-CREDIT/PRIVATE/lbpgggwlnpq/chart.png

4/CRYPTOWINTER

De stijgende financieringskosten deden de cryptomarkten in 2022 opschrikken. De prijs van bitcoin kelderde 64% en ongeveer $ 1,3 biljoen werd van de wereldwijde cryptocurrency marktkapitalisatie afgeveegd.

Bitcoin heeft zich recent hersteld, maar voorzichtigheid blijft geboden. De ineenstorting van verschillende dominante cryptobedrijven, met name FTX, liet beleggers grote verliezen lijden en leidde tot de roep om meer regulering.

Januari bracht een nieuwe golf van ontslagen, nu bedrijven zich schrap zetten voor de zogenaamde cryptowinter, terwijl de leningentak van Genesis onlangs faillissement aanvroeg en schuldeisers minstens 3,4 miljard dollar schuldig is.

Grafiek: Pijn in cryptoland https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/lgpdknmayvo/chart.png

5 VOOR VERKOOP

De vastgoedmarkten, die als eerste reageren op renteverhogingen, begonnen vorig jaar te kraken en 2023 zal moeilijk worden met Amerikaanse huizenprijzen die naar verwachting met 12% zullen dalen.

De door BofA onderzochte fondsbeheerders zien de noodlijdende Chinese vastgoedsector als de tweede meest waarschijnlijke bron van een kredietgebeurtenis.

Volgens gegevens van advocatenkantoor Weil, Gotshal & Manges heeft de Europese vastgoedsector geen problemen meer sinds 2012.

De vraag is hoe de sector zijn schulden aflost en ambtenaren waarschuwen dat de Europese banken door de dalende huizenprijzen aanzienlijke winstdalingen riskeren.

AEW, een bedrijf dat vastgoedbeleggingen beheert, schat dat het Verenigd Koninkrijk, Frankrijk en Duitsland tot 2025 met een financieringstekort van 24 miljard euro kunnen worden geconfronteerd. Gelukkig zijn de bankbalansen beter gepositioneerd om verliezen op te vangen, dus weinigen verwachten een herhaling van 2008.

Grafiek: Onrust in de Europese vastgoedsector stijgt https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-STRESS/byprlryzbpe/chart.png

($1 = 0,9192 euro)