De overstap naar next-day settlement voor de handel in Amerikaanse effecten op dinsdag zal exchange-traded funds (ETF's) en de marketmakers dwingen om te jongleren met meerdere jurisdictievereisten en kapitaalbehoeften, aldus marktdeelnemers.

De Amerikaanse handel gaat op dinsdag over op een kortere afwikkeling, waarvan de regelgevers hopen dat het de risico's zal verminderen en de efficiëntie in 's werelds grootste markten zal verbeteren, maar verwacht wordt dat het de transactiekosten voor beleggers tijdelijk zal verhogen.

Het grootste probleem waar veel ETF-emittenten en hun dienstverleners mee te maken hebben, is wat er gebeurt als er een "mismatch" is tussen het moment waarop transacties van de ETF-wrapper - het fonds zelf - worden afgewikkeld en het afwikkelingsschema voor de ETF-aandelen die buiten de Verenigde Staten worden verhandeld.

Een in de VS genoteerde ETF zal onderworpen zijn aan de nieuwe "T+1" afwikkelingsregels, maar niet alle bestanddelen van dat fonds hebben met dezelfde parameters te maken. Ondertussen zullen Europese ETF-emittenten twee dagen moeten wachten tot kopers van hun producten betaald hebben, maar ze zullen slechts één dag hebben om te betalen voor nieuwe orders van ETF-onderdelen die in de Verenigde Staten verhandeld worden.

De belangrijkste impact zal gevoeld worden door vermogensbeheerders wiens fondsen Europese participaties bevatten, aangezien China en India hun vereffeningsperioden al versneld hebben en Canada, Mexico en Argentinië deze week ook de overstap hebben gemaakt, aldus John Hooson, managing director van ETF-diensten bij BBH.

De meeste emittenten van ETF's hebben hier op de een of andere manier mee te maken.

Dergelijke verstoringen, voegde hij eraan toe, "zullen moeten worden opgelost met een geautoriseerde aanbieder die extra onderpand plaatst."

Geautoriseerde providers, de marketmakers die reageren op ETF-orders door aandelenkorven te kopen of te verkopen, zullen manieren moeten vinden om die ETF-korven op een tijdige en kostenefficiënte manier te blijven creëren, of ze zullen hun kapitaalkosten en behoefte aan kortetermijnliquiditeit zien toenemen.

Tijdzoneverschillen kunnen het afwikkelingsproces nog verder onder druk zetten, aldus Todd Rosenbluth, hoofd ETF-onderzoek bij VettaFi.

"Dat kan leiden tot grotere bid/asked spreads en minder liquiditeit omdat mensen al deze mismatches proberen aan te pakken," zei Rosenbluth. Hij voegde eraan toe dat hij verwacht dat dit een kortetermijnuitdaging is die "zich in de loop van een paar weken een weg door de markten zal banen."

Robert Humbert, global head of ETF product bij BNY Mellon, een van de grootste custodians en asset servicing bedrijven, zei dat ongeveer 30% van het ordervolume dat zijn bedrijf overziet al op een T+1 basis wordt afgewikkeld, en verwacht dat dit zal oplopen tot 70% wanneer de door de SEC voorgeschreven regelwijziging dinsdag van kracht wordt.

"Natuurlijk kan mismatching voor sommigen een probleem zijn, maar de keerzijde is dat T+1 uiteindelijk een kapitaalefficiënter proces is," zei Humbert. Marktdeelnemers "zullen maar voor één dag kapitaal hoeven aan te houden, in plaats van twee."

Zowel Hooson als Humbert wijzen op een ander gebied waar ETF-marktdeelnemers zich zullen moeten aanpassen. Momenteel beheren marketmakers hun eigen voorraden op een T+1 basis, om nieuwe ETF-pakketten te creëren of in te kopen op de oude T+2 vereffeningscyclus. De verandering betekent dat deze liquiditeitsverschaffers nu naar T+0 zullen moeten overschakelen.

Humbert beweert echter dat de sector hierop voorbereid is.

"We hebben de afgelopen 12 maanden met ETF-emittenten en hun geautoriseerde deelnemers samengewerkt om de problemen op te lossen," zei hij.

Rosenbluth is het hiermee eens en merkt op dat vermogensbeheerders "erg goed zijn in het voor zijn op bekende en verwachte gebeurtenissen." (Verslaggeving door Suzanne McGee; bewerking door Megan Davies en Chizu Nomiyama)