De Amerikaanse munt bereikte deze week een hoogtepunt van twee decennia, en de kracht van de munt leidt tot een verstrakking van de financiële voorwaarden, juist nu de wereldeconomie het vooruitzicht van een vertraging onder ogen ziet.

De stijging dreigt "het bredere marktklimaat te schaden en de economische en financiële barsten in het systeem bloot te leggen," zei Samy Chaar, hoofdeconoom bij Lombard Odier.

De stijging van de dollarindex met 8% dit jaar zal in de nabije toekomst wellicht niet omslaan.

De aantrekkingskracht van de greenback als veilige haven is intact, met een stressindicator voor de financiering van de dollar van Barclays die zijn hoogste niveau in zeven jaar heeft bereikt. En een analyse van de piek-tot-daal ranges in het verleden impliceert dat de dollarindex nog eens 2% tot 3% zou kunnen stijgen, aldus Barclays.

Hier zijn enkele gebieden die door de spierverrekking van de dollar beïnvloed worden:

INGEVOERDE INFLATIE

De laatste krachtstoot van de dollar heeft andere G10 valuta's getroffen, van het Britse pond tot de Nieuw-Zeelandse dollar, en ook die van ontwikkelingslanden met grote tekorten op de betalingsbalans.

Zelfs de Zwitserse frank, die bij uitstek een veilige haven is, is niet gespaard gebleven en noteert ten opzichte van de greenback op een dieptepunt van maart 2020.

Zwakke valuta's zijn normaal gesproken gunstig voor het exportafhankelijke Europa en Japan, maar die vergelijking gaat wellicht niet op wanneer de inflatie hoog is en toeneemt, omdat geïmporteerde levensmiddelen en brandstof duurder worden, net als de inputkosten van bedrijven.

De inflatie in de eurozone bereikte deze maand een record van 7,5% en de Japanse wetgevers vrezen dat de yen, die op een dieptepunt in 20 jaar staat, de huishoudens schade zal berokkenen. De helft van de Japanse bedrijven verwacht dat hogere kosten de winst zullen schaden, zo bleek uit een enquête.

Maar de bezorgdheid over de groei kan de centrale banken, vooral in Europa en Japan, ervan weerhouden een strakker beleid te voeren, zoals de Federal Reserve dat doet. Velen denken dat dat de euro naar pariteit met de dollar zou kunnen duwen, een niveau dat sinds 2002 niet meer is voorgekomen.

"Nu het risico van een economische recessie bestaat, maakt het niet uit hoe havikachtig de ECB (Europese Centrale Bank) is of wat er in de rentecurve is ingeprijsd," zei Kit Juckes, strateeg bij Société Générale.

STRENGERE FINANCIËLE VOORWAARDEN

Een stijgende dollar helpt om de financiële voorwaarden, die de beschikbaarheid van financiering in een economie weerspiegelen, aan te scherpen.

Goldman Sachs, die de meest gebruikte indexen van de financiële voorwaarden (FCI) samenstelt, zegt dat een verkrapping van 100 basispunten in zijn FCI de groei in het volgende jaar met één procentpunt kan doen krimpen.

Uit de FCI, waarin het effect van de handelsgewogen dollar is verdisconteerd, blijkt dat de mondiale omstandigheden sinds 2009 op hun strakst zijn. De FCI is sinds 1 april met 104 basispunten verkrapt. Hoewel de verkoop van aandelen en obligaties een grotere impact had, zal de stijging van de dollar met meer dan 5% in deze periode ook hebben bijgedragen.

PROBLEMEN OP DE OPKOMENDE MARKTEN

Bijna alle crises in de opkomende markten in het verleden hielden verband met de sterkte van de dollar. Als de dollar stijgt, moeten de ontwikkelingslanden hun monetaire beleid verkrappen om dalingen van hun eigen munten af te wenden. Doen zij dit niet, dan zou de inflatie verergeren en zouden de kosten van de schuldendienst in dollar stijgen.

Deze week heeft India een ongeplande renteverhoging doorgevoerd, terwijl Chili de rente met meer dan 125 basispunten heeft opgetrokken.

De mediane overheidsschuld in vreemde valuta in de opkomende markten zal tegen eind 2021 een derde van het bbp bedragen, schat Fitch, tegenover 18% in 2013. Verscheidene landen vragen reeds om hulp van het Internationaal Monetair Fonds en de Wereldbank, en een verdere versterking van de dollar zou die cijfers nog kunnen doen stijgen.

Beleggers zijn steeds meer op hun hoede. De valuta's van de opkomende markten staan op een dieptepunt van 2020, terwijl de premie die gevraagd wordt om dollarobligaties van opkomende landen te houden ten opzichte van schatkistcertificaten dit jaar met zo'n 100 basispunten is gestegen.

GRONDSTOFFENWINST EN -PIJN

De vuistregel is dat een sterkere greenback in dollar uitgedrukte grondstoffen duurder maakt voor consumenten die niet in dollars handelen, waardoor uiteindelijk de vraag en de prijzen dalen.

Dat is deze keer nog niet gebeurd, omdat problemen zoals de oorlog in Oekraïne en de COVID-afsluitingen in China de productie van en de handel in belangrijke grondstoffen belemmeren.

Een sterke dollar betekent over het algemeen hogere inkomsten voor grondstoffenexporteurs zoals Chili, Australië en Rusland, al wordt dat gecompenseerd door hogere kosten voor machines en uitrusting.

Maar nu de stijgende rendementen in de VS en een sterkere dollar de wereldgroei bedreigen, beginnen de grondstoffenprijzen eronder te lijden. JPMorgan zei deze week dat het zijn blootstelling aan de Chileense peso, de Peruviaanse sol en andere valuta's vermindert om zich voor te bereiden op "uitdagende tijden".

INFLATIE IN DE V.S.

De Fed zou blij kunnen zijn met een stijgende greenback die de ingevoerde inflatie tot bedaren brengt - Societe Generale schat dat een dollarstijging van 10% de inflatie van de Amerikaanse consument over een jaar met 0,5 procentpunt doet dalen.

Met de Amerikaanse gasprijzen op recordhoogte heeft de stijging van de dollar tot nu toe weinig verlichting gebracht. De geldmarkten verwachten voor de rest van het jaar 200 basispunten renteverhogingen in de Verenigde Staten en zien de beleidsrente van de Fed medio 2023 pieken rond 3,5%.

Maar als uit de komende inflatiecijfers van de VS voor april blijkt dat de prijsdruk piekt, zouden die verwachtingen wel eens naar beneden kunnen worden bijgesteld.