De koperprijzen stonden maandagochtend onder druk, waarbij het driemaands metaal van de London Metal Exchange (LME) voor het eerst in een maand tijd onder de $10.000 per ton daalde.

De prijs was te hoog voor kopers om de markt te veroveren, terwijl het aanbod te krap was voor verkopers om het risico te lopen short te gaan.

Het risico-evenwicht lijkt echter te verschuiven, met tekenen dat fondsen beginnen te wedden op het CME-kopercontract.

De bezorgdheid over het aanbod is niet verdwenen. Verre van dat.

Protesten bij twee grote kopermijnen in Peru schakelden vorige week een vijfde van de productiecapaciteit van het land uit, voordat de regering de noodtoestand afkondigde om de controle over de Cuajone-mijn te heroveren.

De markt richt zich echter snel op de vraagzijde van de kopervergelijking, met name in China, waar de blokkades de groei in 's werelds grootste metaalgebruiker al sterk afremmen.

FONDSEN VERHOGEN SHORT POSITIES

Fondsbeheerders hebben de afgelopen weken hun bearish bets op het CME-kopercontract verhoogd.

Volgens het laatste Commitments of Traders Report bedroegen de openlijke shortposities 45.012 contracten bij het sluiten van de handel afgelopen dinsdag (19 april).

Zij kropen vorige week voorbij de piek van 44.978 contracten in 2021 en de berenposities zijn nu even groot als sinds mei 2020.

Er zijn nog voldoende belangrijke long posities om de collectieve netto speculatieve blootstelling marginaal netto long te houden op 25.393 contracten.

Maar beren schitteren al maanden door afwezigheid op de kopermarkt en hun voorzichtige terugkeer is veelzeggend.

VRAAG WORDT DONKERDER

De terugkeer van de beren valt samen met toenemende bezorgdheid over de vooruitzichten voor de vraag als gevolg van zowel de toenemende lockdowns in China als de aanhoudende oorlog in Oekraïne.

Shanghai, met 26 miljoen inwoners en een belangrijk logistiek en productiecentrum, gaat zijn vierde week van totale lockdown in.

Veel andere steden worden ook betrokken bij het nul-COVID-sleepnet van de regering, waarbij de vrees bestaat dat Beijing de volgende is nadat de hoofdstad is begonnen met massale tests voor alle inwoners van haar grootste district, Chaoyang.

De omvang van de nationale ontwrichting begint onvermijdelijk gevolgen te hebben voor de gigantische productiesector van het land.

De fabrieksactiviteit daalde in maart in het snelste tempo in twee jaar en de Caixin inkoopmanagersindex zakte naar 48,1, de laagste stand sinds de eerste pandemiegolf begin 2020.

Ook de officiële PMI dook in het krimpgebied en dook voor het eerst dit jaar onder de 50. De nieuwe orders lopen bijzonder snel terug.

De nieuwe orders dalen bijzonder snel, als gevolg van zowel de vastgelopen binnenlandse vraag als de verstoring van de overzeese markten door de "speciale militaire operatie" van Rusland in Oekraïne.

Naarmate deze operatie voortduurt, verschuift de aandacht op de metaalmarkten steeds meer van het onmiddellijke effect van de oorlog op de toeleveringsketens naar de gevolgen voor de vraag.

Analisten van CRU hebben hun prognose voor de mondiale groei dit jaar met een half procentpunt verlaagd tot 3,5% vanwege de combinatie van toenemende inflatiedruk en afnemend consumentenvertrouwen, met name in Europa.

De industriële productie zal met 3,4% nog zwakker zijn, volgens een webinar van 5 april https://www.crugroup.com/knowledge-and-insights/webinars/2022/war-in-ukraine-the-impact-on-commodity-markets over de gevolgen van de oorlog in Oekraïne voor de grondstoffen.

De eerste tekenen van de komende vraagklap beginnen zich af te tekenen in landen als Duitsland, waar de fabrieksgroei in april vertraagde tot een dieptepunt in 20 maanden.

LME-VOORRADEN BOUWEN WEER OP

De vrees voor de toekomstige vraag wordt nog steeds gecompenseerd door productieverstoringen op korte termijn in markten als aluminium en zink, waar de Europese smelterijen te maken hebben met hoge en stijgende energieprijzen.

Kopersmelterijen zijn echter minder energie-intensief en tot dusver is de Europese capaciteit nog niet ingekrompen.

Er zijn ook nog geen sancties opgelegd aan Russisch koper, hoewel de zelfsancties zowel de financiering als de logistiek bemoeilijken.

Het is mogelijk dat de recente instroom van metaal in de LME-opslagplaatsen te wijten is aan de terughoudendheid van de consument om Russische merken te aanvaarden. De algemene kopervoorraden hebben zich hersteld van een dieptepunt van 69.600 ton begin maart tot 137.275 ton nu.

Het geraffineerde metaalsegment van de toeleveringsketen begint er iets minder uitgeput uit te zien, ook al stapelen de productieverliezen in het mijnstadium zich op.

MIJNVERSTORING

Naast de sociale onrust in de Peruaanse mijnen, heeft het eerste kwartaal van de financiële verslaggeving meerdere malen duidelijk gemaakt dat veel mijnen worstelen met de aanhoudende gevolgen van COVID-19. Zowel BHP als Freeport-Main-Main-Main-Main-Main-Main-Main-Main-Main-Main-Main-Main-Main-Main-Main-Main-Main.

Zowel BHP als Freeport-McMoRan hebben hun productieverwachtingen al bijgesteld en koperanalisten herbekijken hun ramingen voor productieverstoringen na verschillende zwakke prestaties in het eerste kwartaal.

Cruciaal voor de prijs is echter dat de verstoring zich afspeelt in de fase van het mijnconcentraat, een segment van de markt dat voorlopig goed bevoorraad lijkt te zijn.

De Chinese kopersmelterijen hebben onlangs hun bodembehandelings- en raffinagelonen (TC/RC's) voor het tweede kwartaal verhoogd tot $80 per ton en acht cent per pond, tegenover $70 en zeven cent in de eerste drie maanden van 2022.

De sluiting van een particuliere Chinese smelterij heeft concentraten vrijgemaakt en bijgedragen tot de stijging van de verwerkingskosten, maar een bredere stijging van de verwerkingskosten van grondstoffen weerspiegelt een onderliggende verbetering van de beschikbaarheid van grondstoffen voor smelterijen.

De klappen in het mijnaanbod betekenen ongetwijfeld toekomstige problemen voor koper, maar hier en nu zijn het de vooruitzichten voor de vraag die de gemoederen bezighouden.

Daarom is de LME-prijs zojuist uit zijn bandbreedte van een maand gedaald en handelde laatst rond $9.900 per ton.

De hier geuite meningen zijn die van de auteur, een columnist voor Reuters.