Gisteren gaven de Amerikaanse financiële waarden het startschot gegeven voor het resultatenseizoen. Een gelegenheid voor ons om de grootste vermogensbeheerder ter wereld in meer detail te bestuderen. Met meer dan 11.500 miljard dollar aan activa eind 2024 is BlackRock immers de onbetwiste leider in de sector. De afgelopen jaren heeft het concern volop geprofiteerd van de opkomst van passief beheer met zijn iShares ETF-reeks.
En het momentum lijkt nog steeds goed. De resultaten van 2024 zijn uitstekend. En zelfs boven de verwachtingen, zoals altijd in de Verenigde Staten. De jaarlijkse omzet heeft voor het eerst de grens van 20 miljard dollar overschreden. In het vierde kwartaal kwam de winst per aandeel uit op 11,93 dollar tegen een Factset-consensus van 11,26 dollar. De instroom bereikte ook recordniveaus en tikt af op 281 miljard dollar in het vierde kwartaal en op 641 miljard over het hele jaar.
De kracht van de leider
Zijn leidende positie in vermogensbeheer biedt BlackRock een voordeel. Immers, hoe groter je bent, hoe lager je vaste kosten en hoe voordeliger de beheerskosten die je kunt aanbieden aan je cliënteel. En dus blijft het concern maar marktaandeel winnen. Vermogensbeheer is een sector waar schaalvoordelen van tel zijn. Vandaar de vele consolidatiebewegingen die de afgelopen maanden werden waargenomen.
De beheerskosten verklaren voor een groot deel het voordeel dat passief beheer de afgelopen jaren heeft genomen ten opzichte van actief beheer. Passief beheer blijft jaar na jaar terrein winnen. En 2024 was opnieuw een zeer goed jaar voor ETF's, die 1.000 miljard dollar aan instroom registreerden. Actief beheer daarentegen liet een uitstroom van 450 miljard optekenen.
Privé-activa als langetermijnmotor
BlackRock ontwikkelt zich ook op een minder bekend segment, privé-activa, die private equity, private debt en infrastructuren omvatten. Een segment waarin Larry Fink, oprichter en CEO, sterk gelooft. Hij is van mening dat privé-activa een belangrijke groeibron zijn en dat de "portefeuille van de toekomst" deze moeten bevatten. Daarom heeft BlackRock de afgelopen maanden verschillende belangrijke overnames in dit domein gedaan.
Eerst de overname van GIP (Global Infrastructure Partners) voor 12,5 miljard dollar, afgerond in oktober vorig jaar. Vervolgens die van HPS, specialist in private debt, voor 12 miljard dollar. En om meer duidelijkheid te krijgen in dit complexe universum, de overname van een dataleverancier voor private markten, het Britse Preqin, voor 3,2 miljard dollar. De integratie van HPS en Preqin is nog steeds aan de gang.
Goede prijs/kwaliteit-verhouding?
In de komende jaren zou BlackRock naar verwachting in een stevig tempo blijven groeien. Het bedrijfsresultaat wordt verwacht te stijgen met 20 % in 2025 en vervolgens met 16 % in 2026. En met een operationele marge die naar verwachting met 3 punten zal stijgen tegen 2026.
BlackRock profiteert ook van positieve winstherzieningen van analisten sinds iets meer dan een jaar. Dit alles voor een redelijke waardering. Met 21 keer is de forward PE van BlackRock lager dan die van de S&P500 (21,5). Een erg redelijke prijs voor de leider van de sector.