Nadat de centrale banken de hoge inflatie tot eind 2021 als van voorbijgaande aard hadden afgedaan, zijn zij nu in paniek geraakt en hebben zij het tempo van de beleidsverkrapping opgevoerd om de galopperende prijsstijging een halt toe te roepen.

Amerikaanse Treasuries, de wereldwijde benchmark voor vastrentende waarden, hebben tot nu toe een totaal verlies van 11% geleden, waarmee zij op koers liggen voor het slechtste jaar ooit, volgens een ICE BofA-index die zeven- tot tienjarige Treasuries volgt sinds 1973.

Dat is ook de slechtste eerste helft sinds 1788, schat Deutsche Bank.

De Duitse obligaties zijn met 12,5% gedaald en de staatsobligaties van de eurozone in het algemeen met 13%, zo blijkt uit de ICE BofA-indexen met een looptijd van zeven tot tien jaar die teruggaan tot 1986.

"(De uitverkoop van obligaties) is volledig gedreven door de verschuiving in het beleid van de centrale banken en in hun retoriek," zei Camille de Courcel, hoofd strategie van BNP Paribas voor de rente van de G10 in Europa.

Obligaties van Amerikaanse en Europese bedrijven met de hoogste rating staan ook diep in het rood, met een daling van respectievelijk 14% en 12,5%, de grootste verliezen ooit, die teruggaan tot 1997.

Hun "junk"-soortgenoten - met een rating onder beleggingskwaliteit - hebben hun ergste daling sinds 2008 doorstaan.

Rendementen op Amerikaanse staatsobligaties

Deze ontwikkelingen hebben analisten en beleggers verblind, zodat zij hun prognoses herhaaldelijk hebben moeten herzien. Hoewel het moeilijk is te voorspellen wat er nu gaat gebeuren, suggereren de meesten dat het ergste voorbij is voor Amerikaanse Treasuries.

BofA en JPMorgan verwachten dat de rente op 10-jaars schatkistpapier zal stijgen van ongeveer 3,05% nu tot 3,50% tegen het eind van het jaar, na de stijging van 155 basispunten tot nu toe.

Anderen, zoals Goldman Sachs en BNP Paribas, zien de rente dichter bij het huidige niveau, op respectievelijk 3,30% en 3,20%. Zelfs als de inflatie blijft verrassen, zullen de rentes volgens Courcel van BNP niet veel verder stijgen, "omdat de markt tegelijkertijd grotere renteverlagingen in de toekomst zal incalculeren".

De geldmarkten rekenen er nu al op dat de Fed volgend jaar de rente zal verlagen.

Vermogensbeheerder PIMCO wijst er ook op dat de rendementen opnieuw zijn vastgesteld op niveaus die aantrekkelijk zijn voor langetermijnbeleggers, en wijst op het risico dat de Amerikaanse Federal Reserve een recessie zou kunnen ontketenen.

De Duitse vooruitzichten zijn moeilijker te lezen. De Europese Centrale Bank moet nog beginnen met het verhogen van de rente en de beleidsrichtsnoeren zijn veel minder duidelijk.

BofA verwacht dat de rente op 10-jaars Bunds eind 2022 rond het huidige niveau zal uitkomen, op 1,45%, terwijl JPMorgan, onder verwijzing naar het uiteindelijke effect van de verkrapping door de ECB en de broosheid van de eurozone, een daling verwacht van ongeveer 50 basispunten tot 1%.

Goldman Sachs daarentegen verwacht een stijging tot 2%, erop wijzend dat een gepland anti-fragmentatie-instrument de ECB in staat zou stellen de rente hoger op te trekken dan anders het geval zou zijn en de veiligheidspremie op Bunds zou verlichten.

Rendementen op 10-jarige obligaties

Voor sommigen zullen zelfs de vooruitzichten op een recessie de obligaties niet aantrekkelijk maken.

Alex Brazier, plaatsvervangend hoofd van het BlackRock Investment Institute, verwacht dat de beleidsmakers uiteindelijk zullen toegeven en de economische groei zullen redden, nog voordat de inflatie, die het gevolg is van productiebeperkingen en aanbodkrapte, getemd is.

De obligatierendementen zullen de komende maanden stijgen naarmate de centrale banken hun beleid aanscherpen, aldus Brazier, een voormalig lid van het comité voor het financiële beleid van de Bank of England.

"Maar het is mogelijk dat de markten de hardnekkigheid van de inflatie nog moeten inprijzen als de Fed van koers verandert," zei hij, en hij merkte op dat beide situaties slechte vooruitzichten voor obligaties betekenen.