High-yield obligaties in dollar van bedrijven als Powerlong Real Estate Holdings en Country Garden Holdings hebben sinds eind november een stijging laten zien, gestimuleerd door de maatregelen van de Chinese centrale bank en de toezichthouder voor het bankwezen om de noodlijdende sector te steunen.

Deze maatregelen, waaronder de vrijstelling van terugbetaling van leningen, hebben de hoop gewekt dat de druk van de regelgeving en de liquiditeitskrapte die de sector sinds medio 2020 teistert, zullen afnemen.

De rally bleef echter beperkt tot een handvol obligaties waarvan de emittenten plannen hebben aangekondigd om hun kapitaal te verhogen. Buitenlandse beleggers blijven weg.

"Het blijft een uitdaging voor Chinese emittenten van vastgoedobligaties om een duurzame periode van instroom aan te trekken zoals in het verleden", aldus Alessandro Zhu, portefeuillebeheerder vaste inkomsten in Azië bij CSOP Asset Management. "Er zijn niet genoeg fundamentele gegevens om significante allocatie van wereldwijde vermogensbeheerders aan te trekken."

De koersen van de dollarobligaties van Powerlong Real Estate Holdings zijn in de dagen na de aankondiging van de stappen gestegen, vooral nadat bronnen aan Reuters hadden verteld dat de Chinese centrale bank goedkope leningen zal aanbieden aan financiële bedrijven om de obligaties van ontwikkelaars te kopen.

Powerlong zei dat het een overeenkomst had getekend met de Shanghai Rural Commercial Bank voor een kredietlijn van 5 miljard yuan ($716,69 miljoen).

Powerlongs obligatie van 535 miljoen dollar uit 2025, die 5,95% betaalt, zag de spreads woensdag krimpen van meer dan 12.000 punten ten opzichte van vergelijkbare Amerikaanse Treasuries op 28 november tot ongeveer 5.700 basispunten.

Maar zelfs op deze niveaus worden de obligaties verhandeld tegen spreads die 10 keer zo groot zijn als medio 2021, en hoewel de rendementen zijn gedaald van 115% naar 70%, zijn ze nog ver verwijderd van het rendement van 5% begin 2021.

In vreemde valuta luidende obligatiefondsen uit China haalden in de 11 maanden van dit jaar slechts $20,06 miljoen op, na een uitstroom in 2021, zo blijkt uit gegevens van Morningstar.

Hoogrentende dollarobligatiefondsen uit Azië-Pacific zagen in de periode van januari tot november 2022 een uitstroom van $2,45 miljard, vergeleken met een instroom van $11,33 miljard in dezelfde periode vorig jaar.

De vastgoedverkoop op het vasteland bleef zwak in oktober, toen de prijzen in 100 steden voor de vierde maand daalden.

Chinese obligaties maken een kwart uit van de offshore bedrijfsobligaties van opkomende markten. De ICE BofA China high-yield dollarindex heeft deze maand tot nu toe 11% rendement opgeleverd, vergeleken met een vrijwel vlak rendement op de China investment grade index.

Country Garden Holdings zag de prijs van zijn $1 miljard 2025 dollar obligatie, met een coupon van 3,125%, stijgen naar 55 cent op de dollar, van minder dan 10 cent in november, nadat de ontwikkelaar zei dat het van plan was kapitaal op te halen via een aandelenplaatsing om offshore schuld te herfinancieren.

Er wordt echter een hobbelige rally verwacht, omdat analisten van Citi verdere wanbetalingen verwachten, vooral bij obligaties met een lagere rating dan single-B. Kredietbeoordelaars definiëren hoogrentende obligaties als obligaties met een lagere rating dan BBB- of Baa3.

Maar "naarmate China weer meer opengaat, zou het herstel van de verkoop betere vooruitzichten kunnen hebben", aldus Citi.

($1 = 6,9765 yuan)