Vorige week bespraken we het geval van Brown-Forman, waarvan de waardering in vrije val een van de beste kansen zou kunnen vertegenwoordigen onder de grote Noord-Amerikaanse kapitalisaties.

Landgenoot Constellation Brands is het laatste slachtoffer van de sombere conjunctuur in de sector, aangezien ook zijn waardering instort na de publicatie van de resultaten van het derde kwartaal.

Gedaald tot elf keer de ebitda — op basis van zijn ondernemingswaarde — en achttien keer de vrije kasstroom — op basis van zijn marktkapitalisatie — bevindt het zich thans op zijn laagste punt in tien jaar, net als andere grote namen in de sector.

Zie in dit verband ook:

De analisten van MarketScreener, die meer dan eens de managementkwaliteiten van Constellation hebben geprezen, waren niettemin verrast om te zien dat de groep een waardering ondersteunde die aanzienlijk hoger was dan die van zijn sectorgenoten.

De recente inkrimping van het veelvoud is echter vooral een aanpassing aan het sectorgemiddelde en kwam bijgevolg niet helemaal onverwacht. Zie hierover Constellation Brands, Inc.: luxueus veelvoud, verschenen in oktober vorig jaar in deze rubriek, of Constellation Brands: voorbeeldig management, gepubliceerd twee jaar geleden.

Het probleem betreft niet het biersegment, dat nog steeds in goede vorm verkeert, aangezien de volumes, de verkoop en de winst respectievelijk met 1,6 %, 3 % en 2 % zijn gestegen in de eerste negen maanden van het lopende fiscale jaar.

Het is eerder het segment wijnen en sterke dranken dat onderuitgaat, met volumes, verkopen en winsten die deze keer met respectievelijk 16,4 %, 13 % en 25 % dalen. Het management voorziet geen verbetering in 2025; integendeel, de krimp zou moeten doorgaan.

Dit tweede segment vertegenwoordigt gelukkig slechts een tiende van de geconsolideerde omzet. De impact zou dus beperkt moeten blijven, vooral omdat het biersegment perfect gepositioneerd lijkt met zijn merken Corona, Modelo en Pacifico, die zeer populair zijn onder Latijns-Amerikaanse consumenten — de enige marktcategorie die nog steeds groeit in de Verenigde Staten.

Aangezien het vierde kwartaal traditioneel het kwartaal is waarin de geproduceerde en verkochte volumes het laagst zijn, zou Constellation slechts een magere winst moeten realiseren in de komende drie maanden. Voor het fiscale jaar zou de geconsolideerde vrije kasstroom rond de 1,7 miljard USD moeten schommelen.

De stagnatie sinds 2020 is dus zeer reëel — dit, terwijl de omzet met bijna een kwart is gegroeid. Deze margekrimp verklaart natuurlijk de krimp van het waarderingsveelvoud, waarvan men zich nogmaals afvraagt waarom het zo lang heeft geduurd voordat deze plaatsvond.

De sector van de consumptiegoederen begint aan de andere kant van de Atlantische Oceaan veel interessante kansen te bieden. Denk maar aan Hershey, Pepsico of, zoals eerder vermeld, Brown-Forman, eigenaar van onder andere het merk Jack Daniel's.

Dat is goed nieuws voor Amerikaanse beleggers maar helaas niet voor Europese beleggers die worden benadeeld door een nog steeds erg ongunstige wisselkoers tussen euro en dollar...