In minder dan twee weken tijd zijn Amerikaanse bankaandelen alleen al met meer dan 15% gedaald, zijn de leenkosten van zwakkere bedrijven gestegen en staat de risicopremie op Amerikaanse financiële schulden op het hoogste punt sinds mei 2020.

Volgens sommige economen komt dit overeen met meerdere renteverhogingen door de Amerikaanse Federal Reserve. De onrust heeft beleggers er ook toe aangezet hun renteverhogingen terug te schroeven.

De Fed zou de rente woensdag met 25 basispunten verhogen, terwijl eerder deze maand een verhoging met 50 basispunten werd verwacht.

Christine Lagarde, voorzitter van de Europese Centrale Bank, denkt dat de onrust op de markten een deel van de verkrapping door de ECB voor haar rekening kan nemen als die de vraag en de inflatie afremt.

Financiële voorwaarden weerspiegelen de beschikbaarheid van financiering in een economie en zijn dus bepalend voor de bestedingen, besparingen en investeringsplannen van bedrijven en huishoudens. Centrale banken hebben geprobeerd ze te verkrappen door de rente te verhogen om de prijsstijgingen af te remmen.

Sinds de ondergang van Silicon Valley Bank en de koersdaling van Credit Suisse-aandelen, die zondag leidde tot de overname door de Zwitserse rivaal UBS, zijn de financieringsvoorwaarden op de markt sterk aangescherpt.

Torsten Slok, hoofdeconoom bij Apollo Global Management, denkt dat de mate van verkrapping overeenkomt met een verhoging van de beleidsrente van de Fed met 1,5 procentpunt.

"De financiële voorwaarden zijn het krapst sinds de Fed de rente begon te verhogen", zei hij, waarbij hij opmerkte dat een Amerikaanse Bloomberg-index die rekening houdt met geldmarkten, bedrijfsschulden en aandelenbewegingen, de krapste sinds maart 2020 had bereikt.

Tekenen van strengere financiële voorwaarden waren er in overvloed.

Sinds 9 maart is het extra rendement op Amerikaanse bedrijfsobligaties bovenop de risicovrije rente met maar liefst 88 basispunten gestegen.

Amerikaanse bankaandelen zijn ongeveer 16% gedaald. De Europese banken staan 11% lager, zelfs na een reddingsactie van Credit Suisse.

De risicopremie op schulden van banken en andere financiële bedrijven is in de Verenigde Staten met 56 basispunten gestegen en in de eurozone met 76 basispunten.

Deze bewegingen en de toegenomen onzekerheid kunnen leiden tot een aanzienlijke aanscherping van de kredietvoorwaarden voor banken in de eurozone en het Verenigd Koninkrijk, aldus Goldman Sachs, hoewel deze aanscherping minder groot is dan tijdens de financiële crisis van 2008 of de schuldencrisis in de eurozone van 2011.

"Zelfs als we ervan uitgaan dat de marktvolatiliteit de komende dagen en weken afneemt, zullen de financiële voorwaarden waarschijnlijk nog enigszins verkrapt blijven", aldus Bill Diviney, senior econoom bij ABN AMRO.

"Aangezien dit een deel van het verkrappingswerk van de Fed voor zijn rekening neemt door de kredietverlening aan de reële economie te drukken, zal dit de behoefte aan verdere beleidsverkrapping waarschijnlijk verminderen.

Volgens Diviney kan dit voor de Fed ook een reden zijn om de rente dit jaar te verlagen.

De olieprijzen zijn sinds 9 maart met 9% gedaald, een andere desinflatoire factor die de centrale bankiers zou kunnen helpen.

"GROTENDEELS GISWERK"

Volgens Goldman Sachs kan de verwachte aanscherping van de kredietvoorwaarden voor banken de economische groei in de Verenigde Staten in 2023 met 0,25 tot 0,5 procentpunt verminderen, wat overeenkomt met het effect van nog eens 25-50 basispunten aan renteverhogingen door de Fed. De impact zou zelfs nog groter kunnen zijn, voegde zij eraan toe.

Anderen waren huiverig voor het gebruik van marktgebaseerde indicatoren om de financiële voorwaarden te interpreteren in een tijd waarin slechte liquiditeit de drijvende kracht is achter buitensporige marktbewegingen.

"De volatiliteit van de rente is het gevolg van inflatie- en groeivrees en uitwassen van de positionering, dus deze bewegingen moeten met een korreltje zout worden genomen", aldus Patrick Saner, hoofd macrostrategie bij Swiss Re, verwijzend naar de wilde schommelingen in staatsobligaties.

"Een abrupte aanscherping van de financiële voorwaarden is alleen van belang voor zover die aanscherping wordt gehandhaafd en ordelijk blijft," zei hij, eraan toevoegend dat dit afhangt van de vraag of de centrale banken de inflatie blijven bestrijden.

Dario Perkins, managing director global macro bij adviesbureau TS Lombard en voormalig adviseur van het Britse ministerie van Financiën, noemde schattingen van het effect van de recente onrust op de effectieve beleidstarieven "grotendeels giswerk".

"Centrale banken hebben geen goed idee meer van de werkelijke krapte van het monetaire beleid", zei hij.

Hij verwachtte dat kleinere banken de kredietverlening zouden beperken op een manier die grote gevolgen zou kunnen hebben voor kleinere en middelgrote ondernemingen, als klap voor de totale vraag.

"Dit zal de autoriteiten helpen om de inflatie te verslaan, maar op een ongecontroleerde en hardnekkige manier, met het risico van onnodige ontberingen."