Gezien door een positieve bril is de eerste manier om de uitstekende capaciteit van Daimler Trucks te prijzen om zijn prijzen te verhogen. De verkochte volumes zijn vrijwel onveranderd — 526.053 voertuigen verkocht in 2023, tegenover 520.291 het voorgaande jaar — maar de omzet springt omhoog met 10 %.
Net als zijn voormalige ouder Mercedes-Benz, vorige week besproken in deze rubriek, maakt Daimler Trucks gebruik van zijn industriële schaal, de kwaliteit van zijn productaanbod en de opwaardering van zijn catalogus om een ware prijsmacht uit te oefenen.
Dat succes is des te opmerkelijker omdat de fabrikant in 2023 te maken had met een ongunstig wisselkoerseffect, veroorzaakt door de verzwakking van de dollar ten opzichte van de euro, en met inflatoire druk op alle segmenten van zijn toeleveringsketen — die het concern heeft weten te beheersen.
Gezien door een minder positieve bril, stellen we echter ook vast dat het management een vertraging van de verkopen in 2024 verwacht, met een volumedaling tussen 3 % en 7 %. De bedrijfsleiding geeft echter aan dat ze een constante omzet en margeprofiel verwacht; nieuwe prijsverhogingen zijn dus te voorzien.
In dat opzicht zal de vrije kasstroom uit de productieactiviteiten volgend jaar waarschijnlijk hoger zijn dankzij de vermindering van de behoefte aan werkkapitaal. Net als bij Mercedes-Benz — dat nog altijd een derde van het kapitaal van Daimler Trucks bezit — herinneren we ons echter dat het vooral de kredietactiviteiten zijn waarmee de fabrikant geld verdient.
Met een portefeuille van zakelijke leners die voornamelijk actief zijn in de logistieke activiteiten en die zeer blootgesteld zijn aan de conjunctuur, maakt dit model de resultaten noodzakelijkerwijs zeer kwetsbaar voor een cyclusomkering. Dit is natuurlijk wat gedurende het afgelopen jaar op zijn waardering heeft gewogen.
Dat gezegd hebbende, is de financiële prestatie momenteel bevredigend, in ieder geval veel beter dan die van een directe concurrent zoals Traton — afgescheiden van Volkswagen twee jaar voordat Daimler Trucks werd gescheiden van Mercedes-Benz. Ondanks de recessievrees en de verwachtingen van het management waren er geen tekenen van vertraging in 2023.
Integendeel: de bestellingen bereikten een piek, de voorraden draaiden op recordniveau, en de cashconversiecyclus is nog nooit zo kort geweest.
Na deze ontwikkelingen, en opnieuw net als zijn ouder, is Daimler Trucks van plan zijn dividend te verhogen. Dit zou stijgen van 1,30 naar 1,90 EUR per aandeel, maar zou zeer goed gedekt blijven. Tegelijkertijd zet de fabrikant zijn aandeleninkoopprogramma voort, dat al voor een kwart is begonnen op waarderingsniveaus die schommelen rond acht of negen keer de winst.
Na de sprong van het aandeel afgelopen vrijdag gaat de huidige marktkapitalisatie weer boven de drempel van tien keer de winst, naast een proforma-dividendrendement van 4,2 % — als de dividendverhoging wordt goedgekeurd op de volgende algemene vergadering.
Beleggers die overwegen om tegen deze koers in te stappen, moeten in gedachten houden dat de cyclus van uitrustingvernieuwing mogelijk een piek heeft bereikt. De meest optimistische onder hen zullen echter opmerken dat dit al jaren wordt gefluisterd, en dat Daimler Trucks ondertussen zijn winst per aandeel al heeft verdubbeld.