Een oplevende yen hielp Japanse aandelen maandag terug te krabbelen naar de aarde, waardoor beleggers probeerden om de mogelijk verminderde vooruitzichten voor de winsten in te schatten en een maandenlange dramatische run van de markt in Tokio teniet werd gedaan.

In slechts drie handelssessies heeft het Nikkei-aandeel een vijfde van zijn waarde verloren. Maandag kelderde het met 12,4%, de op één na grootste daling ooit en de grootste sinds de crash van Black Monday in oktober 1987.

De sell-off werd gedeeltelijk gedreven door de recente ommekeer in de yen nadat de Bank of Japan voor het eerst in decennia de rente begon te verhogen, de laatste keer vorige week.

Nu worden beleggers gedwongen om de vooruitzichten van Japan Inc. te beoordelen zonder de extra buffer van de valuta, die veel zwaargewichten in de export heeft geholpen. Tot een paar dagen geleden werd de Japanse aandelenmarkt gezien als een wereldwijde topper, met een stijging van bijna 30% vorig jaar en een recordhoogte vorige maand.

"Alle voordelen, alle rugwind van forex die de Nikkei 225 aandelen en exporteurs, multinationals ondersteunde, is verdwenen," zei Amir Anvarzadeh van Asymmetric Advisors, een adviesbureau dat zich richt op Japanse aandelen.

Bedrijven zullen het nu op eigen kracht goed moeten doen, zei hij.

Een zwakkere yen drijft de kosten op voor kleine bedrijven en huishoudens, maar is grotendeels positief voor grote exporteurs, zoals Toyota Motor, omdat het hun producten in het buitenland goedkoper maakt en de winst verhoogt wanneer de buitenlandse inkomsten naar huis worden gebracht.

De yen handelde maandag rond het sterkste niveau in zeven maanden, op 142 ten opzichte van de dollar. De yen is de afgelopen maand met ongeveer 14% gestegen, na maanden van verliezen.

Om een idee te krijgen van de omvang van de potentiële verstoring voor de Japanse industriële giganten, hoeft u niet verder te kijken dan Toyota. De grootste autofabrikant ter wereld zegt dat elke verandering van 1 yen ten opzichte van de dollar een verschil van 50 miljard yen ($350 miljoen) in winst betekent.

In Toyota's laatste kwartaalcijfers, die vorige week werden aangekondigd, droeg de valuta 370 miljard yen bij aan de bedrijfswinst.

De verkoop heeft zich niet alleen verspreid over de exporteurs, maar ook over de banken en andere sectoren. Dit werpt een schaduw over de recente comeback van de Japanse markt, die werd gezien als een triomfantelijke opleving na jaren in een deflatoire dip.

SOLIDE FUNDAMENTALS

Hoewel de fundamentals van Japanse bedrijven grotendeels solide blijven, zeiden analisten, herinnert de sell-off eraan dat markten - tenminste op de korte termijn - niet altijd de fundamentals weerspiegelen.

Met veel exporteurs die uitgaan van een yen-wisselkoers van 140 of 145 ten opzichte van de dollar, hadden beleggers verwacht dat hun winsten sterker zouden zijn, gezien het feit dat de yen een paar weken geleden 160 noteerde, zei Kei Okamura, een portefeuillemanager bij Neuberger Berman in Tokio.

"Veel wereldwijde beleggers hebben gekeken of Japanse bedrijven opwaartse herzieningen kunnen aankondigen" vanwege de valuta, zei hij.

"Daarom zijn de opwaartse herzieningen er vanuit het perspectief van sommigen misschien niet, maar vanuit ons perspectief zien de fundamentals er nog steeds goed uit."

Aandelen van exporteurs werden ook getroffen door zorgen over een vertraging in de Verenigde Staten, een van de grootste exportmarkten van Japan, en een markt die absoluut van vitaal belang is voor de Japanse auto-industrie.

"Als de Amerikaanse economie vertraagt, zullen auto's niet verkopen," zei Takatoshi Itoshima, een strateeg bij Pictet Asset Management Japan.

Automakers zijn ook zwaarwegende componenten van de Nikkei en de bredere Topix-index, aldus Itoshima, iets dat bijdraagt aan de algehele pijn voor de markten.

Subaru, dat meldde dat bijna 80% van zijn omzet in het eerste kwartaal uit Noord-Amerika kwam, zei maandag dat het vasthield aan zijn prognose van een wisselkoers van 142 yen voor het hele jaar.

Chief Financial Officer Katsuyuki Mizuma vertelde tijdens een earnings briefing dat de automaker de stimuleringsmaatregelen die het bedrijf in de Verenigde Staten aanbiedt, onder de loep zou moeten nemen. Elke stijging van 1 yen in de wisselkoers betekende een verschuiving van 10 miljard yen in het bedrijfsresultaat, zei hij.

Printerfabrikant Epson zei vorige week dat het zijn aanname voor de wisselkoers zou bijstellen van 144 yen per dollar naar 151 yen per dollar - en verhoogde daardoor zijn winstverwachting, die nu twijfelachtig lijkt.

De onrust op de markt heeft misschien een lichtpuntje voor beleggers die verder kijken dan een groep Japanse exportkampioenen.

De ommekeer van de yen zou verlichting kunnen brengen voor de economie in het algemeen, nadat de maandenlange daling van de yen de consumentenprijzen heeft opgedreven, waardoor grote bezorgdheid is ontstaan over de vooruitzichten voor de uitgaven in Japan.

De daling van de yen heeft er zelfs toe geleid dat de oprichter van Uniqlo's moederbedrijf Fast Retailing waarschuwde dat een zwakkere yen "geen voordelen" heeft, aangezien Japan grondstoffen uit de hele wereld importeert voordat het gaat produceren en exporteren.

"Een sterkere yen is misschien niet goed voor de Nikkei 225 aandelen en de buitenlanders die deze aandelen bezitten," zei Anvarzadeh van Asymmetric Advisors.

"Maar het is goed voor het land, het is goed voor de economie." ($1 = 142,7500 yen)