Het luchtvaartonderhoudsbedrijf en producent van lucht- en ruimtevaartproducten FTAI Aviation is het onderwerp van zware beschuldigingen in een rapport van het fonds Muddy Waters Research. Het fonds twijfelt aan de juistheid van zijn financiële rapporten door zware beschuldigingen te uiten over hun vermeend misleidende manier van presenteren van hun resultaten.

Volgens Muddy Waters zijn de werkelijke inkomsten uit onderhoud en verkoop van individuele modules veel lager dan gerapporteerd. Het onderzoeksbureau beschuldigt FTAI Aviation ervan om eenmalige motorverkopen verkeerdelijk als inkomsten uit onderhoud, reparatie en revisie (MRO) in zijn segment lucht- en ruimtevaartproducten (AP) te presenteren. Ze suggereren dat de groei van de AP-inkomsten voornamelijk te danken is aan de verkoop van complete motoren, en niet aan een echte MRO-activiteit. Als gevolg hiervan blaast FTAI kunstmatig de omvang van zijn MRO-activiteiten op. Sinds het derde kwartaal van 2024 is FTAI gestopt met het openbaar maken van het aantal verkochte modules per kwartaal, wat volgens Muddy Waters het concern in staat stelt zijn verhaal te handhaven - in werkelijkheid is FTAI niet echt aanwezig in de lucht- en ruimtevaart, althans niet zoveel als ze beweren.

Het fonds schat dat bijna 80 % van de aangepaste ebitda van het AP-segment van het bedrijf afkomstig is van winsten uit deze verkopen, voornamelijk van complete motoren. Muddy Waters beschouwt het AP-segment als een verkapte leasingactiviteit. Het bedrijf stelt dat de handel in motoren, die inherent is aan leasing, zeer volatiel is en dat er niets duurzaams of eigens is aan deze activiteit. Er zijn ook aanwijzingen dat FTAI zijn verkopen heeft opgeblazen door dubieuze vliegtuigtransacties in 2023.

De analyse van Muddy Waters concludeert dat de huidige ebitda-marges van FTAI niet duurzaam zijn. Deze uitzonderlijke marges zouden te danken zijn aan boekhoudkundige manipulatie waarbij het bedrijf de motoren van zijn leasingsegment afschrijft, zelfs wanneer ze niet worden verhuurd, maar gewoon klaar voor gebruik zijn. Deze afgeschreven motoren worden vervolgens overgebracht naar de AP-voorraad, waardoor FTAI aanzienlijk betere marges kan behalen dan zijn concurrenten. Het bedrijf toont ebitda-marges die ongeveer 10 procentpunten hoger zijn dan die van zijn concurrenten, waaronder Boeing en GE Commercial Engines and Services, die een aanzienlijk grotere schaal hebben.

Ter herinnering: het shortsellingfonds richtte vorig jaar zijn pijlen op het Franse bedrijf Eurofins Scientific, waarvan de koers met 16,5 % daalde. De beurswaarde van het bedrijf blijft sindsdien dalen.