Gerresheimer is al enkele maanden in beeld in deze rubriek, die beursgenoteerde bedrijven presenteert in verband met actuele thema's, in dit geval gezondheid. Recent nieuws biedt een uitstekende reden om de sprong te wagen. Het Duitse bedrijf maakt allerlei verpakkingen voor de farma-industrie. Tot dusver niets bijzonders. Het portfolio omvat eenvoudige verpakkingen, zoals plastic flessen en flacons, glazen ampullen, maar ook meer geavanceerde producten, waaronder pompen, spuiten, inhalatoren en injectiepennen.

Groei aan een slakkengangetje

Gerresheimer heeft alles van een mooi Duits industrieel verhaal. Het bedrijf is 160 jaar oud. In zijn prijzenkast vinden we bijvoorbeeld een trofee van grootste glazen flessenfabrikant ter wereld aan het einde van de 19de eeuw. Dankzij bier, destijds. In de loop der jaren ging het bedrijf zich richten op de farmaceutische industrie in Duitsland en vervolgens internationaal. De groei was niet spectaculair: de activiteiten werden heel langzaam opgebouwd, tot aan de beursgang in 2007, onder leiding van de toenmalige eigenaar, Blackstone. Het Amerikaanse fonds, meer door geluk dan door vooruitziendheid, beëindigde het avontuur net voor de problemen die zouden leiden tot de financiële crisis van 2008. Het duurde vervolgens vijf jaar voordat Gerresheimer zijn introductiekoers terugvond. Het vervolg was evenmin opwindend. De omzet steeg van 1,3 naar 1,4 miljard euro tussen 2013 en 2021. Groei aan een slakkengangetje dus, wat het bedrijf evenwel niet belette om fatsoenlijke marges en een klein dividend te genereren, ondanks een onregelmatige kasstroom en een voortdurende toename van de schuldenlast. Het moet gezegd worden dat de sector een hoge kapitaalintensiteit heeft, wat betekent dat er aanzienlijke structurele uitgaven nodig zijn om inkomsten te genereren.

Het aandeel heeft een lange weg afgelegd

Belangrijke leverancier van Novo Nordisk

Met zo’n balans is het lastig om beleggers passie te doen voelen. De zaken veranderden echter eind 2022, toen het aandeel terugviel naar 45 euro... niet zo ver verwijderd, uiteindelijk, van de introductieprijs 15 jaar eerder. Tijdens een strategische presentatie voor beleggers onthulde het management dat het twee grote contracten had getekend op het gebied van diabetes en obesitasbestrijding, voor spuiten en zelfinjectieapparaten. Analisten begrepen al snel dat Gerresheimer in de gunst stond bij de laboratoria die aan de afslankvarianten van hun GLP-1-behandelingen tegen diabetes werken. Deze contracten zullen eindelijk de omzetgroei versnellen, aangezien ze op termijn enkele honderden miljoenen euro's aan jaarlijkse inkomsten zullen opleveren. De omzet zal stijgen van 1,8 miljard euro vorig jaar naar 2,5 miljard euro in 2025.

Een sector nu in de schijnwerpers... maar er is ook controverse

In afwachting daarvan moeten er zware investeringen worden gedaan in capaciteit, wat de zwakte van de vrije kasstroom verklaart. Eenmaal deze fase verteerd, zullen de resultaten een opwaartse trend vertonen, vanaf 2024 maar vooral in 2025, met een terugkeer naar de beste historische rendementsniveaus. Deze dateren al van de periode 2015/2017. De verandering van versnelling is niet onopgemerkt gebleven, wat het aandeel de afgelopen weken naar recordhoogten heeft gebracht. Dit is waarschijnlijk verdiend gezien de opwaardering van Gerresheimer en zijn blootstelling aan de enorme markt voor obesitasbehandelingen. Nu moet de belofte worden omgezet in realiteit, maar het risico is relatief beperkt gezien de ervaring van het bedrijf in farmaceutische industriële processen. Toch moet men het nieuws over medicijnen voor gewichtsverlies met een kritisch oog blijven lezen. Door haar ontwikkeling te koppelen aan die van deze sector, waar de verwachtingen hoog zijn, is Gerresheimer gevoeliger geworden voor negatieve ontwikkelingen die deze innovatieve en soms controversiële behandelingen omringen.