Geschiedenis en bedrijfsmodel

In de loop der tijd heeft HMS industriële communicatieproducten ontwikkeld in samenwerking met bedrijven als Atlas Copco en Hitachi. In 1995 lanceerde HMS Anybus, een product dat de connectiviteit van industriële automatiseringsapparaten revolutioneerde. Dit product stelde HMS in staat om nieuwe klanten, zoals General Motors, voor zich te winnen en vereiste een technologische en geografische uitbreiding van het bedrijf.

Om deze uitbreiding te ondersteunen, trok HMS nieuwe investeerders aan, wat de internationale expansie vergemakkelijkte, onder meer door de opening van dochterbedrijven in de VS en in Japan, en de overname van het Duitse bedrijf Vcom GmbH. De geografische uitbreiding stelde HMS in staat zich te positioneren als een belangrijk bedrijf in de automatiseringssector.

HMS bleef innoveren en breidde zijn productportfolio uit, onder meer door de overname van het Duitse bedrijf IXXAT Automation GmbH in 2013 en het Belgische bedrijf Ewon in 2016. Deze overnames stelden HMS in staat om een dominante positie in te nemen op de markt voor het industriële internet der dingen (IIoT).

HMS Networks is zo geëvolueerd van een eenzijdige leverancier van industriële communicatieoplossingen naar een multioplossingenbedrijf dankzij deze twee overnames. Fabrieken zijn gespecialiseerder geworden, wat de druk op operators verhoogt om meer te doen met minder middelen en zoveel mogelijk te automatiseren. De Ixxat- en Anybus-producten omvatten een portfolio van bruggen, gateways en niche-interfaces die fabrieksautomatisering ondersteunen.

Een ander essentieel thema dat bijdraagt aan de kansen voor HMS is de impact van globalisering op de connectiviteit van fabrieken. Voor het industriële internet der dingen (IIoT) was zijn productassortiment ver vooruit op de industriële curve dankzij de remote solution tools van zijn Ewon-divisie. Zijn industriële cloud, Talk2M, stelt zijn meer dan 20.000 klanten in staat om machines te verbinden in een beveiligde eind-tot-eind-cloud en gebruikers toegang te geven tot live data van apparaten overal ter wereld via de Ewon eCatcher-app. Vanuit het oogpunt van fabrieksbeveiliging ondersteunen apparaten zoals Ewon Cosy+ ook probleemoplossing op afstand (remote troubleshooting), waardoor de noodzaak van fabrieksbezoeken ter plaatse wordt verminderd.

De HMS-producten maken communicatie mogelijk tussen industriële apparaten en controlesystemen en het internet. De IIoT-oplossingen van HMS helpen bedrijven bij het vastleggen en analyseren van industriële gegevens, wat efficiënte monitoring, controle en optimalisatie van industriële apparatuur mogelijk maakt.

HMS is momenteel actief op drie markten - industriële automatisering, telemetrie en netwerkmonitoring - via zijn vier merken (Anybus, Ewon, Intesis, Ixxat) en drie merken afkomstig van recente overnames (WEBfactory, Owasys en Procentec).

De vier belangrijkste productlijnen zijn:

  • Anybus (49,2 % van de omzet): Anybus stelt industriële apparaten in staat om te communiceren met elk veldbus- of ethernet-netwerk, bedraad of draadloos.
  • Ewon (18,9 %): Ewon verbindt machines met het internet, waardoor gebruikers op elk moment en vanaf elke locatie toegang hebben tot machinedata.
  • Ixxat (9,4 %): Ixxat maakt industriële automatisering mogelijk en versterkt de machineveiligheid.
  • Intesis (7,1 %): Intesis maakt de verbinding en automatisering van apparaten en systemen in gebouwen mogelijk.

69 % van de omzet komt van industriële apparatuurfabrikanten (machine- en apparatuurfabrikanten) en 31 % van de gebruikers van automatiseringssystemen (systeemintegratoren).

Het "Design-Win"-bedrijfsmodel stelt HMS Networks in staat om gedurende meerdere jaren terugkerende inkomsten te genereren. Eenmaal de contracten getekend zijn, levert HMS zijn producten en diensten gedurende de levensduur van de onderliggende productielijn, die meestal meerdere jaren beslaat.

Wat belanghebbenden betreft, volgt HMS een piramide en levert producten op alle niveaus van de waardeketen. Fabriekseigenaren (eindgebruikers) staan aan de top van de piramide, gevolgd door systeemintegratoren en machinebouwers, OEM's van machines en apparaatfabrikanten, en ten slotte componentleveranciers.

HMS heeft verschillende bedrijfsmodellen die afhankelijk zijn van drie factoren: de klant, de markt en de productlijn. De drie huidige bedrijfsmodellen zijn: directe verkoop, indirecte verkoop via distributeurs en oplossingspartners, en abonnementen.

Neem bijvoorbeeld hun samenwerking met AWS (Amazon Web Services), de cloudoplossing van Amazon. AWS wil bouwstenen voor applicaties uitrollen tegen een indrukwekkend tempo om zijn leidende positie op de cloudmarkt te behouden. Deze bouwstenen kunnen worden gecombineerd om oplossingen te creëren voor het industriële internet der dingen (IIoT). AWS richt zich op het monitoren van de staat van activa en gebruikt meerdere van deze bouwstenen in combinatie met een HMS Edge gateway voor apparaatconnectiviteit. De HMS Hub en Talk2M cloudplatformen verzamelen data van verschillende apparaten op het veld, wat resulteert in een gestroomlijnde en goed georganiseerde datastroom naar AWS. Diensten zoals IoT Core, Kinesis, IoT Things Graph, IoT Events, IoT Analytics, IoT SiteWise en Directory Service bieden een scala aan functies, van datavisualisatie tot diepgaande analyse, alarmen en gebruikersbeheer. Dit maakt de ontwikkeling van een initiële complexe architectuur mogelijk. Echter, de implementatie en het onderhoud van een volledige oplossing zijn haalbaar, zelfs voor een klein bedrijf met beperkt IT-personeel. Zo maken kleine en middelgrote bedrijven gebruik van de engineeringdiensten van HMS om oplossingen op AWS te definiëren en te creëren. HMS, dat al meer dan 10 jaar gebruik maakt van AWS-diensten, kan snel een architectuur definiëren op basis van zijn ervaring met AWS en helpt de leercurve die bij elke functionele bouwsteen hoort, te elimineren. Met de hulp van partners zoals HMS kunnen zelfs kleine en middelgrote bedrijven profiteren van de kracht van AWS voor hun IIoT-oplossingen.

Leiderschap

Het is vermeldenswaard dat het managementteam, waaronder CEO en oprichter Carl Staffan Dahlström, die 13 % van het kapitaal bezit, goed is afgestemd op de belangen van de aandeelhouders. De indrukwekkende succes van de groep in de afgelopen 10 jaar vond plaats onder zijn leiding. Op 55-jarige leeftijd heeft hij nog vele goede jaren voor de boeg om het succes van het afgelopen decennium te herhalen.

Financiën

De financiële winstgevendheid van HMS Networks is indrukwekkend. De omzet is in het afgelopen decennium met een geannualiseerd (CAGR) tempo van 17,46 % gegroeid. De marges hebben deze groei overleefd, aangezien de operationele marge (EBIT) met 869 basispunten is gestegen van 17,37 % naar 26,06 % tussen 2013 en 2022. Evenzo is de nettomarge met 770 basispunten gestegen van 12,57 % naar 20,27 %. Het bedrijf zet het merendeel van zijn nettowinst om in vrije kasstroom, met een gemiddelde cashconversieratio van 94 % in het afgelopen decennium.

Winst-en-verliesrekening

De winstgevendheid is uitstekend met een ROE van 37,6 % in 2022, een ROCE van 34,5 %, een ROIC van 26,6 % en een ROA van 20,6 %. De uitgaven aan Capex bedragen slechts 3,31 % van de omzet. De hefboom is redelijk met een nettoschuld van 0,39 keer de ebitda en een gearing van 18,5 %. De ebit is 107 keer hoger dan de rentelasten. Kortom, een fort van een balans.

Balansgrafiek

De dividenden zijn gestaag gestegen. De uitkeringsratio was 36,7 % in 2022. Het bedrijf investeert het merendeel van zijn winsten in interne groei (of externe groei wanneer er kansen zich voordoen).

Dividendgrafiek

Beursprestaties

Dankzij deze successen is het aandeel in 10 jaar tijd met meer dan 1.200 % gestegen, in een mooi lineair traject, vergeleken met een rendement van 70 % voor de OMX Sweden.

Grafiek aandeelkoers

Vooruitzichten en waardering

Bij de laatste kwartaalpublicatie van Q3 2023 presenteerde HMS Networks een omzetgroei van 26 % en een nieuw omzetrecord. Het bedrijf laat echter weten dat de orders afnemen. Joakim Nideborn legde uit dat dit te wijten was aan complexiteit gerelateerd aan voorraadvermindering en onderliggende vraag. Analisten verwachten een lagere winst per aandeel van 10,6 SEK voor 2024 tegenover 12,5 SEK voor 2023. Deze vertraging zou echter tijdelijk moeten zijn. Bovendien plant het bedrijf verdere investeringen in nieuwe technologieën, met name op het gebied van slimme netwerken, 5G en het internet der dingen.

De huidige waardering laat weinig ruimte voor fouten. Een snelle blik op de klassieke ratio's geeft een geschatte k/w-verhouding voor 2023 van 35,1 keer, een EV/EBITDA van 21,2 keer en een kasstroomrendement van 0,40 % (maar 2,76 % voor 2024). Een vereenvoudigde DCF levert een eerlijke waardering op van 420 SEK.

We hebben hier te maken met een bedrijf van hoge kwaliteit dat gestaag groeit. Het managementteam is ervaren, houdt rekening met de belangen van de aandeelhouders en heeft bewezen uitstekende kapitaaltoewijzingsvaardigheden te hebben. Ondanks de mogelijke vertraging die het bedrijf doormaakt, heeft de IIoT-industrie nog steeds een groot potentieel voor het komende decennium. HMS profiteert van gunstige winden, recurrente inkomsten en een sterke reputatie om een deel van dat potentieel te kunnen benutten.