De Braziliaanse real is dit jaar tot nu toe meer dan 18% in waarde gestegen ten opzichte van de Amerikaanse dollar, meer dan tweemaal zoveel als alle andere vergelijkbare landen, doordat agressieve renteverhogingen buitenlandse investeringsstromen aantrokken die afstand wilden nemen van de oorlog in Oekraïne.

Hoewel de Braziliaanse rentevoeten met dubbele cijfers nog steeds een lucratieve carry trade voor "hot money" kunnen vormen, kunnen de dreigende renteverhogingen van de Amerikaanse Federal Reserve die kloof snel verkleinen. China's agressieve afsluitingen om COVID-19 te bestrijden hebben ook gewogen op de prijzen voor het ijzererts, de sojabonen en de olie die Brazilië uitvoert.

"Er zijn twee grote risico's voor de prestaties van de real: de Fed die de rente meer verhoogt dan verwacht en een sterke vertraging van de Chinese economie die de grondstofprijzen zou kunnen beïnvloeden," zei Alvaro Mollica, strateeg voor de opkomende markten bij Citigroup.

In een nota van zijn collega's van Citi Economics van donderdag werd "een zwakkere munt in het verschiet" voor Brazilië gesignaleerd, waarbij een wisselkoers aan het eind van het jaar van 5,19 reais per dollar werd voorspeld - een depreciatie met bijna 10% ten opzichte van de slotkoers van woensdag.

Zelfs in het Braziliaanse Ministerie van Economie, dat de sprong in buitenlandse investeringen en de voordelen van een sterkere munt voor de bestrijding van de inflatie heeft aangeprezen, betwijfelen sommige ambtenaren of de trend voor onbepaalde tijd zal aanhouden. De regering van de rechtse president Jair Bolsonaro, die aanvankelijk een enorm optimisme bij de investeerders teweegbracht, heeft een gemengde reputatie op het gebied van hervormingen en de privatisering van staatsbezittingen.

"Ik heb helaas nog geen structurele factor gezien. Het lijkt allemaal bijkomstig," zei een ambtenaar, die om anonimiteit verzocht om een openhartig oordeel over de markt te kunnen geven. "De dollar is ver naar beneden gekomen, zelfs onder waar sommige instellingen zijn evenwicht zien ... Ik denk dat er ruimte is voor enige ommekeer."

Dezelfde ambtenaar wees erop dat de belangrijkste beurs van Brazilië, die dit jaar netto 69 miljard reais ($ 14,7 miljard) aan buitenlandse stromen heeft aangetrokken, er niet meer zo goedkoop uitziet in dollars of reais na een stijging van 11% dit jaar.

Een andere bron op het ministerie was het ermee eens dat, afgezien van de Braziliaanse rentevoeten, de belangrijkste drijvende krachten achter de opleving van de valuta "extern" zijn geweest en aan verandering onderhevig zijn.

Niet alle ambtenaren zijn zo sceptisch.

Fausto Vieira, ondersecretaris van macro-economisch beleid op het Ministerie van Economische Zaken, zei dat bedrijfsvriendelijke regelgeving de investeringen stimuleert op gebieden als sanitaire voorzieningen, waar de particuliere kapitaaluitgaven van 3 miljard naar 30 miljard reais per jaar zijn gesprongen.

Het ministerie verwacht tot 2025 zo'n 360 miljard reais aan nieuwe particuliere investeringen, wat zal helpen om buitenlandse kapitaalstromen op lange termijn aan te trekken, ongeacht de markteffecten op korte termijn.

Dat kan echter afhangen van de verkiezingen van dit jaar. De linkse ex-president Luiz Inacio Lula da Silva, die in de peilingen voor de stemming in oktober aan de leiding gaat bij Bolsonaro, heeft gezworen veel van de economische agenda van de zittende president te zullen terugschroeven.

Naarmate de presidentsrace vordert, waarschuwen analisten dat zowel Lula als Bolsonaro hun toevlucht kunnen nemen tot meer populistische retoriek, waardoor beleggers zich meer zorgen gaan maken over de begrotingsdiscipline van het land.

Voorlopig zijn de risicopremies van Brazilië gedaald, merkte econoom Jonathan Petersen van Capital Economics op, wat "de afnemende bezorgdheid over de fiscale duurzaamheid en de politieke risico's kan weerspiegelen".

"Maar als onze vooruitzichten voor dalende grondstoffenprijzen en een verzwakkende economische groei juist blijken, kunnen deze zorgen weer de kop opsteken, vooral vóór de verkiezingen," zei hij tegen cliënten in een donderdag gepubliceerd bericht, en voorspelde een wisselkoers van 5,0 reais per dollar tegen het eind van het jaar.