Inloggen
E-mail
Wachtwoord
Bewaren
Bent u uw wachtwoord vergeten?
Gratis lid worden
Registreer
Registreer
Instellingen
Instellingen
Dynamische koersen 
OFFON

L BRANDS, INC.

(LB)
uitgestelde koers. Vertraagde tijd Nyse - 28/07 22:10:00
77.43 USD   -0.13%
09/07L BRANDS, INC. : Nieuw potentieel boven de weerstand
03/06L BRANDS, INC. : Onthechting van dividenddividend
FA
12/05WALL STREET : Rode start Wall Street in de maak
AM
OverzichtKoersenGrafiekenNieuwsRatingenAgendaOndernemingFinanciŽnConsensusHerzieningenBeursproducten 
OverzichtAl het nieuwsAanbevelingen van analistenAndere talenPersberichtenOfficiŽle publicatiesSectornieuwsAnalyse MarketScreener

L Brands, Inc: Verandering op til

25/06/2021 | 09:44

Aan het hobbelige parcours van L Brands lijkt binnenkort een einde te komen. Een goede reden om het aandeel op te nemen in de VS-portefeuille van MarketScreener.

L Brands is gebouwd op twee pijlers. De ene is wankel: het lingeriemerk Victoria's Secret, een voorbeeld van vergane modeglorie. De andere pijler is Bath & Body Works, de parfum-, cadeau- en cosmeticaketen, die exponentieel groeit. L Brands is dan ook al twee jaar bezig met een grootschalig reorganisatieproces.

zb_graphique_de_cours

Victoria's Secret, lange tijd het vlaggenschip van het bedrijf en goed voor een omzet van 5,4 miljard dollar, vertoont weer tekenen van leven. Iedereen dacht dat het op sterven na dood was nadat het bedrijf de boot had gemist inzake modetrends, die "inclusiever" zijn dan in het verleden. 

De verkoop van het merk ging in vijf jaar tijd met de helft achteruit en de winstgevendheid van het segment is buitengewoon klein of zelfs in het rood beland. De recente aanpassingen gaan echter de goede richting uit: een agressief programma van kostenbesparingen, de lancering van nieuwe collecties en een focus op online verkoop.

Enig realisme is hier echter op zijn plaats: de weg van de wederopstanding zit nog vol valkuilen, vooral omdat het bedrijf een bijzonder grote fysieke voetafdruk heeft in tijden waar e-commerce steeds belangrijker wordt. Bovendien is de concurrentie in de e-commerce hevig en zijn de marges er klein.

Om die reden besliste L Brands een paar maanden geleden om Victoria's Secret af te stoten. Na een eerste (door de pandemie) mislukte poging om het bedrijf te verkopen aan private equity-fonds Sycamore tegen de prijs van 1,1 miljard dollar en dankzij de euforie op de kapitaalmarkten koos de groep uiteindelijk voor een spin-off van het merk.

Eenmaal losstaand en onafhankelijk zou het nieuwe beursgenoteerde bedrijf volgens de initiatiefnemers - een standpunt dat dus met een korrel zout moet worden genomen - een waardering van 6 miljard dollar kunnen bereiken, wat zou overeenstemmen met een veelvoud van vijf à zes keer de EBITDA die voor het jaar 2021 wordt voorspeld. De wakkere lezer zal het aanzienlijke verschil tussen de mislukte (privé)transactie en de verwachte publieke waardering allicht hebben opgemerkt.

De tweede pijler, met een omzet van 6,4 miljard dollar, is het merk Bath & Body Works, dat een exponentiële groei kent. In de afgelopen vijf jaar is de omzet verdubbeld en de segmentwinst verviervoudigd. De 1.750 winkels van de keten bevinden zich allemaal binnen de grenzen van Noord-Amerika. Een internationale doorbraak is dus mogelijk.  

Op geconsolideerd niveau heeft dit spel van communicerende vaten - de achteruitgang van Victoria's Secret met bijbehorende kostenbesparingen, en de expansie van Bath & Body Works dat het leeuwendeel van de investeringen krijgt - het mogelijk gemaakt de contante winst op een jaarlijks gemiddelde van ongeveer 1 miljard dollar te handhaven. 

Deze winst werd volledig uitgekeerd in de vorm van dividenden, waaronder een reeks buitengewone dividenden. De teruggave van kapitaal aan de aandeelhouders omvat ook de 4 miljard dollar uit de inkoop van aandelen, gefinancierd - en daar wringt het schoentje - dankzij schuldverhoging. 

De herfinanciering van vorig jaar gaf de bedrijfsleiding echter weer ademruimte. Dat management zal nu allicht een meer behoudende strategie van kapitaalallocatie gaan voeren, wat de aandeelhouders in principe alleen maar kunnen toejuichen. 

In de marge van deze ontwikkelingen trekt oprichter Les Wexner, die meegesleurd werd in de affaire rond Jeffrey Epstein, zich geleidelijk aan terug uit het kapitaal en de activiteiten van het bedrijf. Het klopt dat de fouten uit het verleden - denk maar aan de verouderde positionering van Victoria's Secret, een bedrijfsvoering die al te zeer gericht was op rendement voor de aandeelhouders, enzovoort - vrij typisch zijn voor het einde van een tijdperk. 

Een ruwe optelsom leert ons het volgende: als Victoria's Secret inderdaad 6 miljard dollar waard is tegen een veelvoud van 5 keer de bedrijfswinst vóór afschrijvingen, en Bath & Body Works zeg maar 20 miljard dollar tegen 10 keer zijn bedrijfswinst, dan zouden de twee activiteiten samen 26 miljard dollar waard kunnen zijn. 

Als we de nettoschuld van 3 miljard dollar daarvan aftrekken en zo tot een "billijke" waarde van 23 miljard dollar komen, zien we een aantrekkelijke waardering ten opzichte van de huidige marktkapitalisatie van 18 miljard dollar.

Als wij er dan even van uitgaan dat Victoria Secret "slechts" 3 miljard dollar waard zou zijn, wat het midden houdt tussen het bod van Sycamore en de verhoopte waardering van de spin-off, zou het nettoschuldenpakket volgens deze redelijke inschatting 20 miljard dollar bedragen. De marktkapitalisatie is in dat geval dus iets groter dan het nettoactief. 

Het zal echter de beurs zijn die een oordeel velt over Victoria's Secret. De beoordeling van Bath & Body Works dan weer wordt een subjectieve zaak: ondanks uitstekende resultaten, met een Noord-Amerikaanse markt die verzadigd is, lijkt het binnenlandse groeipotentieel te zijn uitgeput. 

Iedereen zal uiteraard van eigen veronderstellingen moeten uitgaan. De markt van zijn kant lijkt zijn keuzes alvast te hebben gemaakt. Dat is af te lezen aan de recente koersstijging van het aandeel. Een gunstig moment dat MarketScreener goed wil benutten.


© MarketScreener.com 2021
Nieuws over L BRANDS, INC.
03/06L BRANDS, INC. : Onthechting van dividenddividend
FA
12/05WALL STREET : Rode start Wall Street in de maak
AM
12/05WALL STREET : Weer dreigt rode opening op Wall Street
AM
12/05Galapagos raakt plekje in MSCI kwijt
AM
11/05WALL STREET : Wall Street daalt
AM
11/05WALL STREET : Wall Street daalt
AM
11/05Victoria's Secret wordt zelfstandig bedrijf
AM
11/05WALL STREET : Wall Street richting flink lagere opening
AM
07/04L BRANDS, INC. : UBS positief over het aandeel
MM
26/03WALL STREET : Wall Street sluit hoger
AM
Meer nieuws
FinanciŽle cijfers
Omzet 2022 14 531 M - 12 322 M
Nettowinst (verlies) 2022 1 568 M - 1 330 M
Nettoschuld 2022 1 475 M - 1 251 M
Koers/winst verhouding 2022 13,7x
Dividendrendement 2022 0,62%
Marktkapitalisatie 21 301 M 21 301 M 18 063 M
VE / Omzet 2022 1,57x
VE / Omzet 2023 1,44x
Aantal werknemrs 57 350
Percentage vrij verhandelbaar 91,3%
Volgende evenement op L BRANDS, INC.
Evolutie van de resultatenrekening
Consensus
Verkoop
Koop
Gemiddeld advies Accumuleren
Aantal analisten 22
Laatste slotkoers 77,53 $
Gemiddelde koersdoel 84,05 $
Spread / Gemiddelde doel 8,41%
Herzieningen van WPA
Managers en directeuren
Andrew M. Meslow Chief Executive Officer & Director
Stuart B. Burgdoerfer Chief Financial Officer & Executive Vice President
Sarah Elizabeth Nash Chairman
Donna A. James Independent Director
Michael G. Morris Independent Director
Sector en concurrentie
Verschil t.o.v. 1 jan (%)Kapitalisatie (M$)
L BRANDS, INC.108.47%21 301
KERING23.01%107 909
INDITEX8.99%104 605
FAST RETAILING CO., LTD.-17.84%70 756
ROSS STORES, INC.-0.34%43 437
HENNES & MAURITZ AB7.81%35 667