Peking's strenge aanpak van technologiebedrijven, een vastgoedschuldencrisis, Sino-VS auditspanningen en verstoringen door zero-COVID beleid, hebben het sentiment geraakt, zeiden portefeuillebeheerders, eraan toevoegend dat het moeilijk was om te zien hoe bedrijven zouden groeien.

"Het afgelopen jaar is uiterst moeilijk geweest voor fondsen die in Hongkong gevestigd zijn en zich richten op beleggingen in offshore China-aandelen," zei een in Hongkong gevestigde portefeuillebeheerder van hedgefondsen, die niet geïdentificeerd wilde worden vanwege de gevoeligheid van het onderwerp.

"Velen hebben de blootstelling aan China-aandelen moeten afbouwen en sommige posities moeten toewijzen aan de V.S. of Zuidoost-Azië."

Hedgefondsen zijn agressieve gebruikers van leverage en derivaten om rendement te genereren. Op China gerichte fondsen hebben traditioneel een groot deel van hun portefeuilles in American Depository Receipts (ADR's) van bedrijven op het vasteland gehouden.

HHLR Advisers, een beleggingsmaatschappij die ressorteert onder de private-equityfirma Hillhouse Capital Group, had in het tweede kwartaal drie niet-Chinese bedrijven in zijn top vijf van Amerikaanse beursgenoteerde holdings, vergeleken met slechts één in het tweede kwartaal van 2021, zo blijkt uit 13F-dossiers bij de U.S. Securities and Exchange Commission.

HHLR is een van de grootste offshore China-managers en staat bekend om zijn zware posities in Chinese aandelen die in de V.S. genoteerd zijn. Zijn drie grootste niet-Chinese holdings zijn Salesforce, het platform voor klantenbeheer, DoorDash voor voedselbezorging en Sea, een bedrijf dat in gaming en e-commerce handelt. De grootste participatie, goed voor 19% van de portefeuille in Amerikaanse aandelen, is de Chinese geneesmiddelenontwikkelaar BeiGene.

Het in Hongkong gevestigde Aspex Management, dat meer dan $7 miljard beheert en zich richt op pan-Aziatische aandelen, gesteund door Hillhouse-oprichter Zhang Lei, is ook van deelneming veranderd. Vier van de vijf top-aankopen van Aspex onder de Amerikaanse beursgenoteerde bedrijven in het tweede kwartaal waren niet-Chinese namen, waaronder DoorDash, de leverancier van halfgeleiderapparatuur Lam Research, NVidia en Las Vegas Sands.

Zijn blootstelling aan niet-China vertegenwoordigt nu ongeveer 31% van zijn top 10 van Amerikaanse beursgenoteerde holdings, een aanzienlijke stijging ten opzichte van ongeveer 15% in het eerste kwartaal van 2022, of 14% in dezelfde periode vorig jaar, gebaseerd op berekeningen van Reuters volgens 13F filings.

De China ADR index is meer dan 60% gedaald vanaf een piek op 16 feb. 2021, veel meer dan de 17% daling van Nasdaq in dezelfde periode.

ECONOMISCHE EN REGELGEVINGSRISICO'S

Het op China gerichte Tairen Capital meldde dat vier van de vijf topaankopen in het tweede kwartaal niet-Chinese namen waren, terwijl acht van zijn top 10 van in de V.S. genoteerde holdings niet-Chinese bedrijven waren.

Tairen behoorde ooit tot de topinvesteerders in het Chinese e-commerce platform Pinduoduo. In het tweede kwartaal van 2021 was de grootste positie van het fonds in Amerikaanse aandelen Pinduoduo, met een marktwaarde van meer dan $200 miljoen, maar toen zij die aandelen in de volgende twee kwartalen van de hand deden, was de grootste positie van het fonds in het meest recente kwartaal Microsoft.

Veel op China gerichte fondsen hebben analisten in dienst genomen met ervaring op de markten van de V.S.

In een brief aan beleggers in april, die door Reuters werd ingezien, zei Anatole Investment CIO George Yang uit Hong Kong dat de firma meer kapitaal zou inzetten in de Verenigde Staten, waar zij "kansen met een lange looptijd en dus een grote bèta" kunnen vinden. Dat kwam nadat het fonds in het eerste kwartaal het slechtste kwartaalresultaat sinds hun lancering in 2016 had geboekt.

De trend van toenemende blootstelling aan niet-Chinese aandelen is waarschijnlijk geen kortetermijntrend om het China-risico af te dekken, zei een in Hongkong gevestigde aandelenverkoopdirecteur die zich richt op de technologie-, media- en telecomsector.

Sommige beleggers betwijfelen echter of dit een duurzame manier is om risico's af te dekken, vooral voor fondsen die op hun thuismarkt teleurstellende rendementen hadden geboekt.

Damien Tan, managing director bij Cambridge Associates gelooft dat de blootstelling aan niet-China geen groot deel van de portefeuille zal uitmaken, vooral niet voor beheerders die op China gericht zijn, omdat deze beheerders moeten "aantonen hoe zij een concurrentievoordeel hebben om deze niet-China namen te onderschrijven en te onderzoeken".

Pierre Hoebrechts, CIO bij het in Hong Kong gevestigde Arowana Asset Management, die al 12 jaar in China belegt, zei dat de meeste China-fondsen de afgelopen 18 maanden problemen hadden gehad met het kiezen van aandelen in hun expertisemarkt, en dat er dus gerede twijfel was over hun vermogen om een markt te navigeren waar zij weinig langetermijnervaring hebben.

Hij wees ook op het aanzienlijke verschil in waarderingen tussen China en de Verenigde Staten in vele sectoren, na de zeer grote correctie die de Chinese markt heeft ondergaan.

"Beleggers kunnen zich afvragen in hoeverre die markt in dit stadium eigenlijk veel meer kansen zou kunnen hebben dan de VS."