Investeringsbank Morgan Stanley raadt beleggers in bedrijfsobligaties aan om zich in de aanloop naar volgend jaar te richten op investment-grade en high-yield obligaties van hogere kwaliteit, omdat een golf van vervaldata een risico vormt voor meer bedrijven met een junkrating.

Morgan Stanley zegt te vermoeden dat de Federal Reserve het einde van haar renteverhogingscyclus nadert, met volgend jaar een zachte landing voor de economie in het vooruitzicht.

Desondanks, terwijl de meerderheid van de junkobligaties die in 2023 aflopen dat met succes deden, zal er in de komende 18 maanden nog eens $73 miljard aflopen, aldus Morgan Stanley in een rapport van vrijdag. In de komende zes maanden zal dit naar verwachting stijgen tot $125 miljard.

Hoogwaardige junkobligaties die volgend jaar aflopen, zullen waarschijnlijk moeten herfinancieren tegen 125-250 basispunten hoger dan hun huidige renteniveau, voegde de bank eraan toe.

"In tegenstelling tot leners van leningen, die de rentekosten gestaag hebben zien stijgen, zullen emittenten van (high-yield) obligaties te maken krijgen met een meer dramatische 'sticker shock' van hogere coupons," merkten de opstellers van het rapport op.

Het beeld is somberder voor emittenten van junkobligaties van lagere kwaliteit.

Tussen een vijfde en een kwart van de leners met een B3/B- rating van Moody's en S&P hebben een gemiddelde rentedekking van minder dan 1x. Naarmate de looptijden volgend jaar oplopen, zal 15-20% van deze ratingklasse waarschijnlijk een downgrade naar CCC zien, volgens Morgan Stanley.

Downgrades zullen niet beperkt blijven tot junk emittenten, voegde Morgan Stanley eraan toe. De bank verwacht tussen $75 miljard en $100 miljard aan downgrades onder bedrijven met een A-rating naar BBB, de laagste investment-grade rating van Moody's.

"De leverage voor IG-bedrijven is historisch hoog, tussen 2,25 en 2,30x," aldus het rapport. "Zonder de post-Covid piek zouden dit de hoogste waarden aller tijden zijn."

Morgan Stanley zei dat het volgend jaar een terugkeer verwacht in de uitgifte van leningen voor fusies en overnames en leveraged buyouts, mede dankzij verwachte renteverlagingen door de Fed.

"Buiten herfinanciering voorspellen we dat er $ 130 miljard op de TLB-markt geplaatst zal worden voor overnames en GCP/recaps," schreven de opstellers van het rapport.

"Hoewel de kredietverleningsbereidheid van banken misschien traag herstelt, zou de markt voor (breed gesyndiceerde) leningen moeten profiteren van de renteverlagingen door de Fed."