In een verrassende zet heeft de Canadese regering eerder deze maand gezegd dat zij besloten heeft de uitgifte van real return bonds (RRB's) stop te zetten, op grond van de geringe vraag.

De obligaties, die een coupon betalen die gekoppeld is aan het niveau van de consumentenprijsindex, zijn doorgaans minder liquide dan gewone obligaties, en beleggers vragen een korting om ze te kopen.

Dat maakt ze een dure vorm van financiering voor de overheid, maar de kosten mogen niet de enige overweging zijn, zeggen beleggers.

Geïndexeerde pensioenen betalen uitkeringen aan gepensioneerden die gekoppeld zijn aan de inflatie. Door het aanbod van een inflatievolgende beleggingsmogelijkheid weg te nemen, zou het voor die plannen moeilijker kunnen worden om aan hun verplichtingen te voldoen.

"De inflatie is hoog en veel plannen dachten erover om meer in deze activaklasse te gaan beleggen, en nu is de activaklasse verwijderd", aldus Ashwin Gopwani, managing director, client solutions bij SLC Management, dat beleggingen voor pensioenplannen beheert.

De mediane toewijzing door pensioenplannen met vaste uitkeringen, een belangrijke categorie, aan RRB's was 5,2% in 2021, blijkt uit gegevens van leden van de Pension Investment Association of Canada (PIAC).

Het bestuur van de vereniging komt volgende week bijeen om de gevolgen van de stap van de regering te bekijken, aldus PIAC.

In een e-mail aan Reuters zei de Canadese regering dat zij in 2019 uitgebreid overleg heeft gevoerd waaruit bleek dat de vraag naar RRB's slecht was en dit werd versterkt in recent overleg met marktdeelnemers.

'GROEIENDE VRAAG'

Met ruwweg C$49 miljard ($36,7 miljard) aan uitstaande RRB's is de markt te klein voor de grootste pensioenfondsen om hun inflatierisico adequaat af te dekken.

Zij hebben zich gewend tot andere soorten activa, zoals vastgoed en infrastructuurprojecten, maar die activa zijn minder geschikt voor kleinere, meer volwassen pensioenplannen.

"Het is een moeilijke gok voor middelgrote plannen die hun laatste deelnemers in de komende 10 of 20 jaar uitbetalen. Ze hebben misschien niet de tijd om die rendementen te behalen en hopen dat ze de inflatie bijhouden," aldus Gopwani.

De jaarlijkse inflatie in Canada bleef in oktober stabiel op 6,9%. De inflatie zal naar verwachting pas eind 2024 terugkeren naar de 2%-doelstelling van de Bank of Canada, zei de centrale bank vorige maand.

In een brief deze week drong de Canadian Bond Investors' Association (CBIA), die beleggers vertegenwoordigt die meer dan C$ 1,2 biljoen aan vastrentende activa beheren, er bij de regering op aan om op haar beslissing terug te komen, en zei dat er een sterke en "mogelijk groeiende vraag" is naar RRB's in de huidige inflatoire omgeving.

Beleggers zullen zich nog steeds kunnen indekken tegen de uitstaande voorraad RRB's, maar zeggen dat de markt al minder liquide is geworden en dat de obligaties schaars zouden kunnen worden.

U.S. Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) zouden als vervanging kunnen dienen, maar zijn geen exacte afdekking tegen de Canadese inflatie.

De consternatie onder beleggers wordt nog vergroot door de waarschijnlijke verstoring van de inflatieverwachtingen die de RRB-markt vastlegt via zijn breakeven rates. Breakeven rates zijn het verschil tussen het rendement op nominale en reële obligaties.

"RRB's moeten een kans krijgen om hun waarde te bewijzen in een wereld van verhoogde onzekerheid rond Canada's economie, inflatie en overheidsfinanciën", aldus strategen van de National Bank of Canada, waaronder Warren Lovely, in een nota.

($1 = 1,3350 Canadese dollar)