Sommige banken, waaronder Citigroup en BNY Mellon, hebben deze processen tijdelijk moeten stopzetten, nadat Moskou ervoor zorgde dat Russische bedrijven hun certificatenprogramma's stopzetten. De bedoeling van de wet was om de invloed van buitenlandse banken op Russische bedrijven te verminderen na de invasie van Moskou in Oekraïne.

Veel internationale investeerders die hebben geprobeerd hun Russische activa om te zetten, zijn daar niet in geslaagd, aldus de adviseurs.

"Dit is nu een complete chaos," zei Grigory Marinichev, een partner bij advocatenkantoor Morgan Lewis, die ongeveer 300 beleggers en makelaars adviseert. "Niemand begrijpt wat er gebeurt en wat er nu gaat gebeuren."

JPMorgan & Chase, Citigroup, Deutsche Bank en BNY Mellon treden volgens Clearstream op als depositobank voor de meeste Russische certificatenprogramma's. Depositary receipts zijn door een bank uitgegeven certificaten die aandelen vertegenwoordigen in een buitenlandse onderneming die op een lokale beurs wordt verhandeld.

In verklaringen aan klanten geven sommige banken aan dat het moeilijk is om na te gaan of er voldoende aandelen zijn om annuleringen van certificaten uit te voeren.

BNY Mellon noemde bijvoorbeeld een dergelijk probleem met Global Depositary Receipts in het Russische gasbedrijf Novatek.

"BNY Mellon heeft zijn boeken gesloten voor annuleringen met betrekking tot het Novatek DR-programma totdat de boeken volledig zijn afgestemd", aldus BNY in een verklaring van 2 september. Op 27 september begon BNY weer annuleringen te accepteren, maar zei dat het deze op elk moment weer kon sluiten vanwege problemen met de afstemming. De bank weigerde verder commentaar.

Citi sloot de boeken "om een volledige en nauwkeurige aansluiting te garanderen" en heropende ze vorige week. Maar de bank zei in een door Reuters ingeziene verklaring aan klanten van 5 oktober dat zij te maken kan krijgen met aansluitingsproblemen als gevolg van annuleringen die rechtstreeks in Rusland plaatsvinden.

Sommige grote internationale fondsen hebben maandenlang manieren bedacht om het potentiële rendement voor klanten met gestrande posities te maximaliseren.

BlackRock heeft gewerkt aan de conversie van haar certificaten, waarbij de onderliggende effecten worden geparkeerd in een structuur met het oog op teruggave van verkoopopbrengsten of inkomsten wanneer de sancties dit toelaten en wanneer de marktomstandigheden enig herstel van hun waarde mogelijk maken, aldus een bron dicht bij de zaak aan Reuters. Reuters kon niet nagaan of BlackRock problemen had met de afstemming.

Een van de grootste Amerikaanse pensioenfondsen vertelde Reuters afzonderlijk dat het geen duidelijke oplossing zag voor de effecten, aangezien verschillende regels in de Verenigde Staten en in Rusland een desinvestering in de weg staan. Het fonds weigerde zijn naam te noemen omdat zijn beleggingsstrategieën privé zijn.

DREIGENDE DEADLINE

Moskou heeft een deadline van 10 november opgelegd voor de zogenaamde gedwongen conversie van aandelen.

In april eiste Moskou aanvankelijk van een groot aantal Russische bedrijven dat zij hun certificaten van aandelen zouden stopzetten. Aanvankelijk gaven sommige bedrijven internationale banken en makelaars de opdracht om de certificaten van aandelen te annuleren, maar in juli stond Rusland beleggers toe om certificaten van aandelen rechtstreeks om te zetten in gewone aandelen in een proces dat bekend staat als "gedwongen conversie" en dat de internationale banken omzeilt.

In de praktijk betekent dit dat sommige beleggers uiteindelijk in het bezit kunnen komen van de onderliggende aandelen zonder de aan die aandelen gekoppelde certificaten formeel te annuleren. Terwijl de certificaten van aandelen door internationale banken worden bewaard, worden de aandelen die zij vertegenwoordigen in Rusland geparkeerd.

Dit heeft de banken, die in feite als bewakers van de programma's fungeerden, hoofdbrekens bezorgd. Zij hadden moeite om de certificaten van aandelen in hun boeken te matchen met de onderliggende aandelen die nu bij Russische banken staan.

Om dergelijke problemen te vermijden, besloten de banken wereldwijd geen annuleringsverzoeken meer te aanvaarden. Hierdoor hadden beleggers een tijdlang alleen de mogelijkheid om hun certificaten rechtstreeks in Rusland te annuleren, aldus adviseurs.

"Banken kunnen uiteindelijk meer mensen om een aflossing vragen dan zij aandelen moeten leveren. Dit zou een juridische aansprakelijkheid creëren," zei Marc Zboch, een beleggingsdeskundige die de website "Russia Deadline" lanceerde om beleggers te helpen hun certificaten tegen een vergoeding om te zetten.

Buitenlandse beleggers die hun certificaten van aandelen willen omzetten in lokale aandelen via de gedwongen conversie, moeten ook een aantal hindernissen nemen en documenten overleggen ter staving van hun eigendom die in het Russisch vertaald en notarieel bekrachtigd moeten worden. Beleggers moeten deze documenten zelf of via een wettelijke vertegenwoordiger in Rusland overleggen, aldus de adviseurs.

Investeerders discussiëren ondertussen online over manieren om aan de Russische eisen te voldoen en hoe ze de kosten aan Russische banken kunnen betalen. Sommige beleggers zijn actief in online discussiegroepen zoals de RU GDR/ADR Community op het Discord-platform om de situatie in goede banen te leiden. Zij klagen ook dat hun mondiale brokers niet hebben meegewerkt aan de verwerking van hun verzoeken of het verstrekken van de vereiste documenten.

"Beleggers zitten tussen wal en schip", aldus Marinichev.