Een paar dagen geleden rapporteerde Porsche kwartaalresultaten die maar lauw werden onthaald. Vooral de verwachtingen stellen teleur: de omzet voor 2024 zou nauwelijks evolueren ten opzichte van 2023, terwijl de operationele marge naar verwachting aanzienlijk zal afnemen.

Vorige maand had het management al geprobeerd het terrein te effenen door te benadrukken dat investeringen in de productie van elektrische voertuigen de winstgevendheid zouden drukken. Porsche zet sterk in op deze categorie, maar die gok is niet langer in de mode.

Nadat ze de passies hadden aangewakkerd, fungeren elektrische voertuigen nu bijna als een afschrikmiddel. Hun verkopen dalen overal en de waarderingen van de Amerikaanse pure players zijn ingestort; zelfs de grote constructeurs nemen een stap terug.

Natuurlijk gaan de opmerkingen over het waarderingsverschil tussen Porsche en Ferrari vlot over de tong. De eerste wordt verhandeld tegen 16 keer zijn winsten, de tweede tegen 51 de zijne. Van daaruit is het maar een kleine stap voor sommige beleggers...

Echter, en we benadrukten dit al enkele maanden na zijn beursgang, Porsche is Ferrari niet.

Ten eerste blijft het kapitaal van het concern volledig op slot: Volkswagen bezit 75,4 %, de familie Piëch 12,5 % en het Qatarese staatsfonds 5 %; het aantal beursgenoteerde aandelen is dus erg beperkt.

Verder verschillen de industriële strategieën van beide fabrikanten aanzienlijk. Ferrari heeft zich losgemaakt van Stellantis, terwijl de productieapparatuur van Porsche nog steeds is gekoppeld aan die van Volkswagen. Oliver Blume is trouwens de algemeen directeur van beide groepen.

Hun marktpositionering verschilt ook aanzienlijk. Ferrari is een echte luxespeler, terwijl Porsche uiteindelijk slechts een van de spelers is in het premiumsegment. Een plagerige analist trok een parallel met de mode-industrie en vergeleek de eerste met Hermès en de tweede met Hugo Boss.

Echte luxe komt in de eerste plaats voort uit exclusiviteit. De Duitse fabrikant produceert echter twintig keer meer voertuigen dan de Italiaanse en verkoopt ze tegen een gemiddelde prijs die twee keer lager is.

Ten slotte is de blootstelling aan de Chinese markt - een bron van risico of een kans, afhankelijk van hoe je het bekijkt - ook twee keer zo groot bij Porsche als bij Ferrari.

Al deze elementen rechtvaardigen ruimschoots het verschil in waardering tussen de twee. Ze moeten in overweging worden genomen wanneer men kijkt naar de sterke onderwaardering van de holding Porsche Automobil Holding SE.