PTC Inc.: outsider in de Industrie 4.0

In een wereld waar productiviteit cruciaal is, zet de industrie in op innovatie om zich her uit te uitvinden en te voldoen aan steeds hogere eisen. Een nieuw model komt op: verbonden fabrieken, arbeiders die tablets gebruiken om de productiviteit te optimaliseren, leerlingen die in real-time worden opgeleid met augmented reality (verrijkte realiteit), en producten die worden ontwikkeld via 3D-simulaties. Dit concept, bekend als Industrie 4.0, wordt de norm. PTC, een technologiebedrijf gevestigd in Boston, speelt een sleutelrol in deze transformatie.

PTC is een belangrijke speler in de ontwikkeling van SaaS-software (Software as a Service) voor industriële bedrijven. Het portfolio omvat oplossingen in verschillende domeinen, waaronder:

Het industriële internet der dingen (IIoT)

Een studie van Ubisense toont aan dat 60 % van de wereldwijde fabrikanten al IIoT hebben geïmplementeerd in hun operaties, en 75 % overweegt verdere investeringen om hun veerkracht te versterken tegen uitdagingen zoals arbeidskrapte en technologische verstoringen. PTC draagt actief bij aan dit ecosysteem.

Het bedrijf biedt oplossingen die apparaten en personeel verbinden via een geïntegreerd platform, waardoor real-time monitoring van productiemachines mogelijk is dankzij sensoren en actuatoren. Deze geavanceerde technologieën zijn cruciaal voor preventief onderhoud, diagnose op afstand, voorspelling van storingen en automatisering van onderhouds- en productieprocessen. De impact op bedrijven is aanzienlijk, met een kortere aanlooptijd (time-to-market), minimale productiestilstanden en lagere onderhoudskosten, wat resulteert in maximale productiviteit en inkomsten.

Het bedrijf concurreert met gevestigde spelers zoals IBM, Oracle, SAP en Software AG.

Product Lifecycle Management (PLM)

PTC biedt ook oplossingen voor het coördineren van gegevens en processen die verband houden met productontwikkeling. De software bevordert dynamische datavisualisatie, real-time samenwerking tussen verspreide teams en automatisering van naleving van industriële normen. Deze oplossingen vereenvoudigen de levenscyclus van een product, van ontwerp tot einde levensduur, en versnellen de marktintroductie dankzij superieure interoperabiliteit.

Het bedrijf concurreert in deze sector met Siemens en Dassault Systèmes SE.

Computer-Aided Design (CAD) software

Op het gebied van Computer-Aided Design (CAD) software onderscheidt PTC zich met Creo, een vlaggenschipproduct dat AI integreert om ingenieurs in staat te stellen nauwkeurige 3D-prototypes van producten en assemblageonderdelen te creëren in verschillende sectoren. Creo biedt geavanceerde rendering- en generatieve ontwerpfuncties, optimaliseert prototypes op basis van criteria zoals gewicht, sterkte en kosten, en simuleert de prestaties van producten onder realistische omstandigheden, wat de behoefte aan fysieke prototypes vermindert.

Augmented Reality (AR) voor de industrie

Het bedrijf ontwikkelt ook door AI verrijkte oplossingen voor het overbrengen van werkopdrachten en afstandstraining via immersieve simulaties in echte werkomgevingen, waardoor fysieke verplaatsingen worden beperkt. Ze integreren ook visuele inspectiefuncties door AI voor kwaliteitscontrole. De bijdrage van deze technologie is aanzienlijk, waardoor de efficiëntie van de arbeidskrachten wordt geoptimaliseerd en de integratiekosten worden verlaagd.

In deze markt concurreert PTC met spelers zoals TeamViewer SE en Scope Technologies.

Doeltreffend bedrijfsplan

Het bedrijf bedient meer dan 25.000 klanten wereldwijd. De verkoop richt zich voor 75 % op grote bedrijven, terwijl de rest van de verkoop afkomstig is van derde partijen gericht op de KMO-markt.

De groei wordt ondersteund door een combinatie van strategische overnames zoals Servix Max, Code Beamer en Puresystems, die het SaaS-aanbod hebben verrijkt, en partnerschappen met bekende bedrijven zoals Microsoft, Rockwell Automation en Bosch.

De inkomsten van PTC komen voornamelijk uit twee implementatiemodellen:

Cloudondersteuning en diensten (98 % van de omzet): klanten abonneren zich om toegang te krijgen tot PTC-software in de cloud, wat zorgt voor terugkerende inkomsten. De diensten omvatten veilige hosting en schaalbaarheids- en integratieopties, met tarieven aangepast aan de behoeften.

Verkoop van licenties - on-premise (2 % van de omzet): klanten kopen eeuwigdurende licenties om PTC-oplossingen binnen hun eigen infrastructuur te gebruiken.

Bron: PTC

Geografisch gezien komt 49 % van de inkomsten uit Amerika, 36 % uit Europa en 15 % uit de Zuidoost-Azië.

Een superieure marktprestatie

PTC laat bijzonder robuuste operationele marges van rond 40 % optekenen. Het bedrijf heeft ook het beste groeipotentieel in zijn sector, met een gemiddelde jaarlijkse groei (CAGR) van 12 % verwacht voor de komende drie jaar. De operationele winst wordt geschat op ongeveer 860 miljoen dollar in 2024, wat een verdrievoudiging in vijf jaar zou betekenen. De vrije kasstroommarge (FCF) ligt rond de 30 %.

Het bedrijf publiceert regelmatig resultaten die de verwachtingen overtreffen, met verrassingspercentages in de dubbele cijfers, vooral in het derde kwartaal, waar het de schattingen van de winst per aandeel (EPS) met 13 % overtrof. Ter vergelijking, de dichtste concurrent, Dassault Systèmes, overtrof de verwachtingen slechts met 2 % en toont minder veelbelovende vooruitzichten qua inkomsten en winstgevendheid.

Bron: Berenberg

Op de balans toont het bedrijf een nettokasoverschot van 289 miljoen dollar voor 2023. Het is van plan de volledige FCF te herinvesteren in het aflossen van schulden, met een looptijd van tweeënhalf jaar op basis van de netto schuld/FCF-ratio.

Beursindicatoren

De marktkapitalisatie bedraagt 21 miljard dollar. Het aandeel blijft een stijgende lijn volgen op de markt, met een stijging van 360 % over tien jaar en 20 % over het afgelopen jaar.

Het consensusdoel stelt een gemiddelde koersstijging van +16 %, en 80 % van de analisten adviseren kopen of accumuleren.

Hoewel de groei hoger is dan die van de sector, wordt het aandeel van PTC verhandeld met een korting van ongeveer 20 % ten opzichte van de sector (P/FCF: x28 versus sectorgemiddelde van x34). Een anomalie, zou men kunnen zeggen. Dit kan echter worden verklaard door verschillende redenen: de aanwezigheid van PTC op oligopolistische markten met relatief kleine marktaandelen, de dominantie van Europese bedrijven op de CAD- en PLM-markten - die over het algemeen beter worden gewaardeerd in termen van kwaliteit en operationele efficiëntie - en de uitdagingen van PTC's cloudstrategie, met name de overgang van on-premise infrastructuren naar de cloud.

Toch zien analisten PTC als een ondergewaardeerd aandeel op de markt en verwachten ze een verkleining van de korting naarmate het bedrijf de verwachtingen blijft overtreffen.

Concluderend zien wij de volgende sterke en zwakke punten:

Sterke punten

• Hoge winstgevendheid en succesvol abonnementsmodel.
• Korting en sterke groei.
• Sterke vraag naar PLM-, CAD- en IIoT-software in de industriële sector.
• Herinvestering in groei en aflossing van schulden.
• Aangewezen als leidende leverancier in de concurrentie-evaluatie 2024 van ABI Research.
• Gezien de korting op de sector en de bescheiden omvang, zou PTC een overnamekandidaat kunnen zijn voor een grote algemene speler.

Zwakke punten

• De digitale transitie in de maakindustrie mist flexibiliteit en vereist middelen.
• Europese bedrijven domineren de markt.
• Afhankelijkheid van aangrenzende markten en de financiële gezondheid van klanten.
• Geen dividenduitkering.