GAZPROM De Russische begrotingsregel kanaliseert extra energie-inkomsten naar het Nationaal Wealth Fonds wanneer de olieprijzen meer dan 43,3 dollar per vat bedragen. De regel werd in 2017 ingevoerd om het begrotingstekort te beperken en de roebel te beschermen tegen schommelingen in de olieprijs.
Meer dan 70% van de Russische olie-exportinkomsten worden geabsorbeerd door de begrotingsregel en omgezet in staats-FX operaties, vergeleken met slechts ongeveer 30% van de gasexportinkomsten, zei Mikhail Poddubsky, vermogensbeheerder bij MKB Investment.
Dat betekent dat de gasinkomsten eerder in de wisselkoers zullen worden opgenomen, zeggen analisten.
"Een stijging van de gasexport met 10 miljard dollar zou gunstiger moeten zijn voor de wisselkoers dan een stijging van de olie-export met 10 miljard dollar", aldus analisten van JP Morgan in een nota.
De Europese spotprijzen voor gas zijn dit jaar vervijfvoudigd, aangewakkerd door de stijgende vraag en de wereldwijde concurrentie voor gas nu de economieën herstellen van de coronavirus pandemie. De markt wachtte ook op nieuwe Russische leveringen die pas in november kwamen.
Het Russische gasmonopolie Gazprom boekte vorig jaar 88 miljard dollar aan inkomsten en verwacht dit jaar een recordhoogte te bereiken dankzij de sterk stijgende prijzen en export. Ook de dividenden en winstbelasting, waarvoor het valuta-inkomsten omrekent, zouden moeten stijgen.
Sova Capital verwacht dat de roebel tegen het einde van het jaar 67,23 dollar waard zal zijn, deels dankzij de hoge gasprijzen, tegenover 72-73 medio november.
POLITIEKE FACTOR
Rusland voorziet in ongeveer een derde van de Europese gasbehoefte. Hoewel het de leveringen deze maand begon op te voeren na herhaalde oproepen van de EU, staan de spotprijzen nog steeds onder druk door onzekerheden over de start van de Nord Stream 2-pijplijn.
Volgens bronnen zal Nord Stream 2 niet eerder dan in maart op gang komen, waardoor de druk op de spotprijzen voor gas nog verder kan oplopen.
Door de stijging van de gasprijzen is het overschot op de lopende rekening van Rusland in de eerste tien maanden van 2021 meer dan verdrievoudigd tot 94,4 miljard dollar.
Ervan uitgaande dat de Russische inkomsten uit de gasexport volgend jaar 50% hoger liggen dan het gebruikelijke niveau van 50-60 miljard dollar, zou de Russische munt met ongeveer 3 roebel per dollar kunnen verstevigen, aldus Natalia Orlova, hoofdeconoom bij Alfa Bank.
Maar ook al ondersteunen de hogere gasprijzen de roebel, de geopolitieke risico's zijn doorslaggevend gebleken. De roebel daalde in november door de toenemende bezorgdheid over militaire manoeuvres van Rusland aan de grens met Oekraïne.
"Geopolitiek werd opnieuw de belangrijkste risicofactor," zei Vladimir Tikhomirov, adviserend econoom bij BCS Global Markets. ($1 = 0,8736 euro)
