Quest for Growth : business update 31 maart 2022

QUEST FOR GROWTH

Business update 31 maart 2022

Bijgaande informatie betreft gereglementeerde informatie in de zin van het koninklijk besluit van 14 november 2007 betreffende de verplichtingen van emittenten van financiële instrumenten die zijn toegelaten tot de verhandeling op een gereglementeerde markt.

WAARDERING QUEST FOR GROWTH

Discount van de beurskoers ten opzichte van de intrinsieke waarde: 17,87% Bron: Berekening door Capricorn Partners NV

Resultaten

Quest for Growth sloot het eerste kwartaal van het boekjaar af met een verlies van € 4.055.061. Het rendement op eigen vermogen be-droeg -2,2%. Deze relatief goede prestatie in vergelijking met de Europese beursindices danken we aan de succesvolle verkoop van het belang in het Duitse biotechbedrijf c-LEcta. Het aandeel Quest for Growth zag haar beurskoers over de eerste drie maanden van het jaar zelfs toenemen met 7,8% tot een slotkoers van € 8,60 op 31 maart 2022. De discount van de beurskoers ten opzichte van de netto inventa-riswaarde nam af tot 17,9% op het einde van het kwartaal, tegenover 25,5% op het einde van 2021.

Algemene vergadering

Op 31 maart 2022 keurde de algemene vergadering een bruto dividenduitkering van € 19.045.714 goed. Dit komt neer op een bruto dividend van € 1,02 (netto: € 1,00) per gewoon aandeel. De raad van bestuur besliste hierop om aan de aandeelhouders de mogelijkheid te geven om in te tekenen op een kapitaalverhoging door middel van de inbreng van hun netto-dividendvordering via een keuzedividend. De uitgifteprijs werd vastgelegd op € 6,00 per nieuw gewoon aandeel. Op 21 april 2022 is het dividend uitgekeerd, waarbij 45% van de dividendrechten (ter waarde van € 8.549.916) omgezet zijn in gewone nieuwe aandelen.

Marktomgeving

Na een uitstekend beursjaar 2021, bleken de eerste drie maanden van het nieuwe jaar volatiel en moeizaam. De Europese beursindex STOXX Europe 600 Net Return daalde 6,0%. Dat de beurskoersen van kleinere bedrijven sterker dalen dan deze van hun grotere collega's is niet ongewoon gedurende een beurscorrectie. Ook nu niet en de small cap index (STOXX Europe Small 200 Net Return) kende een grotere daling met 10.5%. De Amerikaanse beurzen wisten de schade enigszins te beperken. De S&P 500 in EUR uitgedrukt daalde amper 2,0%, geholpen door een duurdere dollar. De belangrijkste oorzaak van de turbulentie op de wereldwijde beurzen is de sterk stijgende inflatie. Die historisch hoge inflatie zet centrale banken wereldwijd onder druk om hun expansieve monetaire beleid versneld af te bouwen.

Daarbovenop kwamen de toenemende geopolitieke spanningen met de oorlog in Oekraïne. Die laatste zet vooral de beurskoersen van eerder cyclische en energie-intensieve Europese bedrijven onder druk.

Investeringen in genoteerde aandelen

De geschatte performance van de genoteerde aandelen bedraagt ongeveer -7% en hield dus goed stand tussen de Europese beursindices.

Uitblinker was Accell, dat na een uitstekend beursjaar 2021, haar koers met nog eens 20% zag toenemen. In januari bracht de Amerikaanse private equity speler KKR een bod uit ter waarde van € 58 per aandeel. Jensen zag verder herstel in de vraag naar industriële wassystemen.

Het aandeel steeg 18%, voornamelijk na de publicatie van beter dan verwachte jaarcijfers. De koers van Umicore tenslotte kon 10% stijgen.

Na de forse daling einde vorig jaar konden de jaarresultaten beleggers bekoren. Onder de sterkste dalers vinden we met Nexus (-24%),

Stratec (-27%) en CEWE (-29%) drie Duitse bedrijven terug die we als zogenaamde covid-winnaars kunnen bestempelen.

Gedurende het eerste kwartaal kocht Quest for Growth met EVS één nieuwe positie en nam het fonds met Fresenius en Technotrans af-scheid van twee bedrijven. Het Duitse Fresenius zag haar groeiritme de voorbije jaren afnemen terwijl de schuldgraad hoog bleef. We verkochten het aandeel nadat een strategische oefening van het management weinig overtuigende resultaten opleverde. Technotrans ver-kochten we na tegenvallende bedrijfsresultaten. Het Belgische EVS combineert dan weer een lage waardering met goede vooruitzichten omtrent dividenden en kasstromen. Het nieuwe management onder leiding van CEO Serge Van Herck durft bovendien de uiterst conser-vatieve balans gebruiken voor overnames die op termijn opnieuw voor groei kunnen zorgen.

Investeringen in durf- en groeikapitaal

Het Duitse bedrijf c-LEcta GmbH werd in het eerste kwartaal van 2022 verkocht aan Kerry Group plc, een wereldwijde leverancier van smaak- en voedingsoplossingen.

c-LEcta GmbH ('c-LEcta') was een co-investering met Capricorn Sustainable Chemistry Fund dat sinds 2018 in de portefuille was. Scaled Access, een co-investering met Capricorn ICT Arkiv, werd overgenomen door One Welcome. Verder deed Quest for Growth nog een vervol-ginvestering in Prolupin, een co-investering met Capricorn Sustainable Chemistry Fund.

Investeringen in durf- en groeikapitaalfondsen

Bij Capricorn ICT Arkiv heeft OneWelcome, het Nederlandse platform voor identiteits- en toegangsbeheer, de Leuvense autorisatiespeler Scaled Access overgenomen. Als gevolg van deze transactie worden zowel Capricorn ICT Arkiv als Quest for Growth, die een belang hadden in Scaled Access, aandeelhouders van OneWelcome. Met de toevoeging van Scaled Access verdiept OneWelcome zijn aanbod met gedetailleerde en op beleidsgebaseerde toegang. Organisaties kunnen nu de toegang van consumenten, zakenpartners en externe medewerkers tot hun online diensten en apps op een nog gedetailleerdere manier beheren en controleren. Capricorn ICT Arkiv deed ook een vervolginvestering in LindaCare.

Kerry Group plc kondigde in februari 2022 aan dat het een akkoord bereikt had om 92% van het aandelenkapitaal van c-LEcta te verwerven voor een bedrag van € 137 miljoen. Het saldo blijft in handen van het management. c-LEcta is een toonaangevend biotechnologisch bedrijf dat in Leipzig, Duitsland gevestigd is. Het bedrijf heeft zichzelf geprofileerd als een belangrijke speler in de productie van hoogwaardige biotechnologische producten voor gereguleerde markten, hetzij in eigen ontwikkeling, hetzij in nauwe samenwerking met de industrie. De innovatiecapaciteit van c-LEcta levert kostenefficiënte en duurzame productieprocessen op, waardoor groeipotentieel gecreëerd wordt op bestaande en nieuwe markten.

De overeenkomst tot overname van c-LEcta heeft een positieve impact op de intrinsieke waarde van Quest for Growth van ongeveer € 5,6 miljoen of € 0,34 per aandeel. Deze impact is een combinatie van de waardestijging van de directe investering en de investering via Capri-corn Sustainable Chemistry Fund. Verder deed Capricorn Sustainable Chemistry Fund nog een vervolginvestering in Prolupin.

Op 28 februari 2022 werd Capricorn Digital Growth Fund succesvol afgesloten met € 84,5 miljoen. Nieuwe investeerders hebben zich aangesloten bij het Capricorn Digital Growth Fund en sommige investeerders verhoogden hun engagement. Bestaande investeerder Quest for Growth verbond bij de definitieve afronding nog eens € 5 miljoen aan het fonds en heeft zo een totale verbintenis van € 20 miljoen.

Capricorn Fusion China Fund had ook in het eerste kwartaal van 2022 zijn finale closing waardoor het kapitaal verhoogd werd tot € 36,3 miljoen. Enkele nieuwe investeerders hebben zich aangesloten bij het Capricorn Fusion China Fund en sommige investeerders verhoogden hun engagement. Bestaande investeerder Quest for Growth verbond bij de definitieve afronding een additionele € 1,5 miljoen aan het fonds en heeft zo een totale verbintenis van € 9,075 miljoen.

Vooruitzichten

Waarderingen kenden een beperkte daling de afgelopen drie maanden. De risicofactoren zoals oplopende inflatie, wereldwijd verstoorde aanvoerketens en het versneld aouwen van het expansieve monetaire beleid blijven in onze ogen prominent aanwezig. De geopolitieke spanningen die ontstonden als gevolg van de oorlog in Oekraïne zorgen voor extra onzekerheid. We zijn van mening dat de op Europese small caps georiënteerde portefeuille van Quest for Growth, in vergelijking met de brede Europese aandelenmarkt, uitstekende groeivoor-uitzichten biedt aan meer aanvaardbare waarderingen. In de huidige omstandigheden blijven aandelen op lange termijn aantrekkelijk ten opzichte van vastrentende beleggingen.

Discount van de beurskoers tov de intrinsieke waarde 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20%

Returns per aandeel uit de genoteerde portefeuille sinds 31/12/2021 30 20 10 0 % -10 -20 -30 -40 Bron: Bloomberg, Capricorn Partners QfG Quoted (e): estimate excluding costs and cash

CEWE STIFTUNG & CO KGAA

STRATEC SE

NEXUS AG

MELEXIS NV

SAP SE

STEICO SE

PSI SOFTWARE AG

LEM HOLDING SA-REG

KERRY GROUP PLC-A

STOXX Europe Small 200 NR

TKH GROUP NV-DUTCH CERT

MAYR-MELNHOF KARTON AG

PHARMAGEST INTERACTIVE

QfG quoted (e)

THERMADOR GROUPE

WOLTERS KLUWER

STOXX Europe 600 NR

GURIT HOLDING AG-BR

B&C SPEAKERS SPA

EVS BROADCAST EQUIPMENT S.A.

ROCHE HOLDING AG-GENUSSCHEIN

NEDAP N.V.

DATRON AG

FINANCIERE DE TUBIZE

ABO WIND AG

UMICORE

JENSEN-GROUP NV

ACCELL GROUP

Toelichting van de staat van de financieel vaste activa op 31 maart 2022

Wijzigingen	% van de
Aantal	sinds	Waardering	Intrinsieke
Onderneming	Sector / Markt	aandelen	31/12/2021	Munt	Beurskoers	in €	Waarde
Digital
B&C SPEAKERS	Borsa Italiana	165.004	0	€	13,5000	2.227.554	1,27%
CEWE STIFTUNG	Deutsche Börse (Xetra)	65.295	851	€	91,5000	5.974.493	3,40%
DATRON	Deutsche Börse (Xetra)	119.000	0	€	12,3000	1.463.700	0,83%
EVS	Euronext Brussel	95.000	95.000	€	20,4000	1.938.000	1,10%
LEM HOLDING	SWX Swiss Exchange	1.646	150	CHF	2.240,0000	3.591.156	2,04%
MELEXIS	Euronext Brussel	48.289	6.000	€	84,0000	4.056.276	2,31%
NEDAP	Euronext Amsterdam	93.148	0	€	64,0000	5.961.472	3,39%
PSI SOFTWARE	Deutsche Börse (Xetra)	93.783	-5.000	€	38,8000	3.638.780	2,07%
SAP	Deutsche Börse (Xetra)	34.700	2.500	€	101,1200	3.508.864	2,00%
TKH GROUP	Euronext Amsterdam	126.070	-5.000	€	50,6000	6.379.142	3,63%
WOLTERS KLUWER	Euronext Amsterdam	54.000	0	€	96,5800	5.215.320	2,97%
Health
NEXUS	Deutsche Börse (Xetra)	54.401	0	€	54,2000	2.948.534	1,68%
PHARMAGEST INTERACTIVE	Euronext Parijs	67.330	4.000	€	86,6000	5.830.778	3,32%
ROCHE	SWX Swiss Exchange	15.500	0	CHF	366,4500	5.532.264	3,15%
STRATEC	Deutsche Börse (Xetra)	36.003	3.508	€	101,2000	3.643.504	2,07%
TUBIZE	Euronext Brussel	61.588	0	€	94,3000	5.807.748	3,31%
Cleantech
ABO WIND	Deutsche Börse (Xetra)	74.199	-1.300	€	59,2000	4.392.581	2,50%
ACCELL GROUP	Euronext Amsterdam	135.000	0	€	57,4000	7.749.000	4,41%
GURIT	SWX Swiss Exchange	2.017	161	CHF	1.492,0000	2.931.104	1,67%
JENSEN GROUP	Euronext Brussel	152.876	0	€	31,7000	4.846.169	2,76%
KERRY GROUP	Euronext Dublin	41.500	0	€	101,1000	4.195.650	2,39%
MAYR-MELNHOF KARTON	Deutsche Börse (Xetra)	19.000	1.500	€	161,4000	3.066.600	1,75%
STEICO	Deutsche Börse (Xetra)	58.333	0	€	92,3000	5.384.136	3,07%
THERMADOR	Euronext Parijs	32.444	2.500	€	94,5000	3.065.958	1,75%
UMICORE	Euronext Brussel	75.000	0	€	39,3600	2.952.000	1,68%
106.300.782	60,52%

Wijzigingen sinds
31/12/2021	Munt
DMC	Cleantech	$	1.549.409	0,88%
ECLECTICIQ	Digital	€	3.000.000	1,71%
MIRACOR	Health	€	2.849.932	1,62%
NGDATA	Digital	€	1.430.094	0,81%
ONEWELCOME	Digital	424.565	€	424.565	0,24%
PROLUPIN	Cleantech	€	1.999.998	1,14%
QPINCH	Cleantech	€	1.899.998	1,08%
REIN4CED	Cleantech	€	1.972.386	1,12%
SENSOLUS	Digital	€	766.369	0,44%
15.892.752	9,05%
% van de
Schuldbewijzen
FRX POLYMERS	Cleantech
PROLUPIN	Cleantech

% van de

Aandelen

Capricorn Partners

CAPRICORN CLEANTECH FUND CAPRICORN DIGITAL GROWTH FUND CAPRICORN FUSION CHINA FUND CAPRICORN HEALTH-TECH FUND CAPRICORN ICT ARKIV

CAPRICORN SUSTAINABLE CHEMISTRY FUND

Andere Fondsen

CARLYLE EUROPE TECHNOLOGY PARTNERS II

LIFE SCIENCES PARTNERS III

LIFE SCIENCES PARTNERS IV

Commercial paper

ETEXCO

Cleantech Digital Diversified Health Digital Cleantech

Wijzigingen sinds 31/12/2021

1.250.000375.000

Waardering in €Intrinsieke WaardeMunt

€

€ € € € €

31/03/2022

BeurskoersWaardering in €

31/03/2022

1.578.5150,90%

31/03/2022

4.160.6162,37%

31/03/2022

1.851.1151,05%

7.782.6494,43%

31/03/2022

4.602.8812,62%

31/03/2022

13.329.7907,59%

Diversified Health

€ € €

Health

6.000.000

30/09/202131/12/202131/12/2021

64.9640,04%

% van de Intrinsieke

Waarde

262.0000,15%

834.0000,47%

34.466.531

€

19,62%

6.000.0176.000.017

3,42%3,42%Totaal Financieel Vaste Activa voor waardeaanpassingen

Waardeaanpassingen durf- en groeikapitaal

Totaal Financieel Vaste Activa na waardeaanpassingen

€ € €

163.240.06892,94%

83.3000,05%

163.323.36892,99%

Totaal Financieel Vaste Activa

Cash

Andere Netto Activa

Quest for Growth - gewone aandelen

€ € € €

163.323.368 10.975.878 1.346.060

-92,99% 6,25% 0,77% 0,00%

Totaal Intrinsieke Waarde

€

175.645.306

100,00%

Samenstelling portefeuille en beurskapitalisatie op 31 maart 2022 € 200,000,000 19,62% € 180,000,000 € 160,000,000 9,43% € 140,000,000 60,52% € 120,000,000 € 100,000,000 € 80,000,000 € 60,000,000 € 40,000,000 10,43% € 20,000,000 €0 Cash + andere netto activaGenoteerde aandelenDurf- en groeikapitaalDurf- en groeikapitaalfondsenBeurskapitalisatie

Portefeuilleverdeling per sector Cleantech 37,7% Digital 35,7%Health 21,7%Diversified 4,8%

Totale return per aandeel (sinds 31 maart 2012)

Portefeuilleverdeling per land Zwitserland 7,4%Italië 1,4% US 0,9%België41,6% Ierland 2,6% Frankrijk 5,5% VerenigdKoninkrijk 0,0% Nederland18,3%Duitsland 22,4%

Quest for growth: resultaten van 1 januari 2012 tot 31 maart 2022 160,000,000 21,87% 140,000,000 -2,26% 120,000,000 12,43% 20,3% 14,02% 100,000,000 34,5 % 80,000,000 -0,3 % -18,35% 60,000,000 7,9 % 40,000,000 17,4 % 20,000,000 17,2 % - 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Portefeuilleverdeling per munt EUR 92,19% USD 0,88% CHF 6,92%