Hoewel elk van de segmenten van het conglomeraat zich ontwikkelt met aantrekkelijke kenmerken — oligopolies, onoverkomelijke toetredingsdrempels, terugkerende inkomsten verzekerd door reserveonderdelen en onderhoud, R&D gedeeltelijk gefinancierd door de Amerikaanse federale overheid, enz. — is het nog niet zeker dat de complexe en diverse structuur de meest optimale is in termen van economische prestaties.

In dit opzicht verschilt de positionering van die van Lockheed, Northrop Grumman of General Dynamics. De fusie ging bovendien niet zonder wrijving: in 2023 kostte een ontwerpfout bij zijn motoren Pratt & Whitney 2,9 miljard USD. Dit jaar zijn het de dubieuze handelspraktijken in Qatar die Raytheon een boete van 950 miljoen USD opleveren.

In termen van activiteit markeert het afgelopen jaar echter een record voor RTX. De omzet nadert 81 miljard USD, vergeleken met een gemiddelde van 64 miljard USD over de drie voorgaande jaren — dat wil zeggen op vergelijkbare basis sinds de fusie. De cashwinst — of vrije kasstroom — bedraagt 4,1 miljard USD, wat minder is dan het vierjarige gemiddelde van 4,6 miljard USD.

Het management belooft deze te verhogen naar 7 naar 7,5 miljard USD volgend jaar. MarketScreener waarschuwt in dit verband dat minstens 1,5 miljard USD van dit bedrag zal voortvloeien uit een uitzonderlijke winst die verband houdt met een juridische zaak die in het voordeel van RTX is beslecht. Het valt nog te bezien of de winst van 2,3 miljard USD die verband houdt met de groei van de activiteiten op lange termijn houdbaar zal zijn.

Voor het eerst sinds de fusie keert het conglomeraat in ieder geval een kapitaalbedrag terug aan zijn aandeelhouders dat lager is dan de vrije kasstroom die het genereert. Om de ambitieuze operatie te "verkopen", had het zich namelijk verplicht om tussen 2020 en 2025 minstens 35 miljard USD aan hen uit te keren.

Destijds hadden we deze beloften met terughoudendheid ontvangen, omdat het pathetische voorbeeld van Boeing als afschrikmiddel diende. Des te meer omdat het merendeel van het kapitaal dat tot nu toe aan de aandeelhouders is teruggegeven, is gebeurd in de vorm van aandeleninkopen die ons inziens tegen vrij hoge waarderingsveelvouden zijn gedaan, precies zoals bij Boeing.

Desalniettemin was 2024 een goed jaar. De defensiebudgetten zijn nog steeds op hun hoogtepunt, gedwongen door de oorlog in Oekraïne, de stijging van de NAVO-budgetten en de aanhoudende bestellingen van de monarchieën in het Midden-Oosten; net als concurrent GE profiteert Pratt & Whitney van een ideale conjunctuur; evenals Collins, wiens afzetmarkten waarschijnlijk de meest stabiele zijn van de drie segmenten.

Net als andere Amerikaanse defensiegroepen anticipeert RTX met bezorgdheid — en, zonder twijfel, met kolossale budgetten toegewezen aan zijn lobbywerk — op de douanemaatregelen die door Donald Trump worden geopperd. Ironisch genoeg is het conglomeraat en zijn 15.000 leveranciers namelijk sterk afhankelijk van China voor hun goedkope bevoorrading.